I rendimenti, che si muovono inversamente ai prezzi, sono scesi all'inizio dell'anno, dopo aver toccato il livello più alto in oltre un decennio alla fine del 2022. Negli ultimi giorni, tuttavia, sono saliti a seguito di un forte rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti, che ha portato gli investitori a ricalibrare le aspettative su quanto la Fed dovrà aumentare i tassi di interesse per mantenere l'inflazione più bassa.

I commenti del Presidente della Fed Jerome Powell di martedì hanno fatto poco per dissuadere i mercati dall'idea che la banca centrale aumenterà i tassi più di quanto gli investitori avessero precedentemente previsto e li manterrà elevati più a lungo, in quanto ha affermato che i tassi potrebbero dover aumentare più del previsto se la forza economica minacciasse i progressi della Fed nel ridurre l'inflazione.

Martedì, l'aumento dei rendimenti non sembra aver minato l'appetito per le azioni. L'S&P 500 è salito dell'1,3%, insieme a un aumento di 6 punti base del rendimento del Tesoro americano di riferimento a 10 anni.

Alcuni investitori temono, tuttavia, che un continuo riprezzamento delle aspettative sui tassi possa pesare sulle azioni nelle prossime settimane, dopo un rally che ha visto l'S&P 500 guadagnare l'8,5% da un anno all'altro e il Nasdaq Composite salire del 15,7%. L'anno scorso, entrambi hanno registrato i maggiori cali percentuali annuali dal 2008.

Il calo dei rendimenti è stato "sicuramente un supporto chiave per il mercato e se lo perdiamo, questo sarà un fattore scatenante della volatilità", ha detto Angelo Kourkafas, stratega degli investimenti presso Edward Jones. "Non pensiamo che il rally sia costruito sulla sabbia... ma forse la velocità potrebbe rivelarsi un po' prematura se dovessimo assistere a un rialzo dei rendimenti e dei tassi di interesse".

Il rendimento del titolo di riferimento del Tesoro a 10 anni è aumentato di quasi 30 punti base al 3,69% da mercoledì scorso. Il rendimento del titolo statunitense a due anni ha guadagnato quasi 40 punti base al 4,47% da giovedì scorso.

L'aumento dei rendimenti obbligazionari fa diminuire l'attrattiva relativa delle azioni, aumentando i costi di finanziamento delle aziende. L'aumento dei rendimenti del Tesoro può anche indebolire le valutazioni delle azioni nei modelli di valutazione standard, in particolare per le aziende tecnologiche e di altro tipo che si basano su profitti futuri che vengono scontati a tassi più elevati quando i rendimenti aumentano.

Il premio di rischio azionario, ovvero il rendimento supplementare che gli investitori si aspettano di ricevere per la detenzione di azioni rispetto ai titoli di Stato privi di rischio, è diventato meno favorevole nel corso dell'ultima settimana, secondo i dati forniti martedì prima dei commenti di Powell da Keith Lerner, co-chief investment officer di Truist Advisory Services.

Il premio attuale coincide con un rendimento in eccesso a 12 mesi del 3,5% per l'S&P 500 rispetto al Treasury note a 10 anni, ma il premio si è avvicinato a un livello che suggerirebbe un rendimento più ridotto, secondo Lerner.

I mercati dei futures martedì prezzavano un picco del tasso dei Fed funds del 5,12% a giugno o luglio, per poi scendere a circa il 4,8% entro dicembre. Prima del rapporto sull'occupazione di venerdì scorso, si aspettavano un picco del tasso dei Fed funds al 4,88% a giugno.

DATI IN FOCUS Dopo i commenti di Powell, gli investitori stanno spostando l'attenzione sui dati economici, con due rapporti sull'indice dei prezzi al consumo - di cui uno previsto per martedì prossimo - e un altro rapporto sull'occupazione atteso prima della prossima riunione della Fed. "Il mercato si trova in una posizione un po' più comoda dopo i commenti del presidente Powell, per poter digerire i guadagni che sono già stati visti quest'anno e poi aspettare che arrivino altri dati", ha detto Yung-Yu Ma, chief investment strategist di BMO Wealth Management. Nel frattempo, alcuni investitori non sono ancora preoccupati della minaccia dei rendimenti sulle azioni. Brian Jacobsen, senior investment strategist di Allspring Global Investments, ha affermato che non è probabile che i rendimenti danneggino i mercati azionari, a meno che il rendimento a 10 anni non torni sopra il 4%, un livello che non ha superato da novembre.

Jacobsen è rialzista sui titoli di crescita, che sono stati schiacciati dall'aumento dei rendimenti lo scorso anno, ma che hanno messo a segno un forte rimbalzo nel 2023. "La maggior parte della recessione degli utili è alle spalle e gli investitori possono iniziare a posizionarsi per una ripresa degli utili", ha detto Jacobsen.