Carlyle ha annunciato questa settimana che Lee si sarebbe dimesso dalla carica di amministratore delegato senza che sia stato individuato un sostituto. Fonti familiari con la questione hanno attribuito la mossa al rifiuto dei fondatori dell'azienda, che controllano collettivamente il 26% di Carlyle, di negoziare un contratto di lavoro più favorevole con Lee.
I fondatori - David Rubenstein, William Conway e Daniel D'Aniello - ritenevano che alcune delle decisioni organizzative prese da Lee avessero turbato alcuni partner dell'azienda, secondo le fonti, che hanno parlato a condizione di anonimato. Queste decisioni includevano l'eliminazione della struttura di co-head in alcune divisioni e la creazione di compensi più legati alle fortune dell'intera azienda piuttosto che ai singoli fondi, hanno detto le fonti.
I fondatori ritenevano inoltre che Lee non tenesse sufficientemente conto delle loro opinioni nella gestione dell'azienda, e il loro rapporto si è raffreddato nel tempo, hanno aggiunto le fonti.
Un'analisi Reuters delle informazioni finanziarie di Carlyle, nonché interviste con investitori, analisti e dipendenti attuali ed ex, mostra che l'azienda ha fatto passi da gigante sotto Lee nel recuperare il ritardo rispetto ai suoi colleghi quotati in borsa in termini di redditività, diversificazione degli asset e valutazione - tuttavia rimane un divario sostanziale.
Questi risultati evidenziano le sfide che i fondatori di Carlyle devono affrontare mentre cercano il successore di Lee. L'azienda ha detto domenica che lavorerà con una società di ricerca di personale per trovare un nuovo CEO e non ha fissato un calendario per il processo.
I portavoce di Carlyle, Lee e dei fondatori dell'azienda hanno rifiutato di commentare.
Le azioni di Carlyle sono aumentate del 66% da quando Lee ha iniziato a guidare l'azienda all'inizio del 2018 fino alle sue dimissioni di domenica. Ha guidato l'azienda con sede a Washington insieme a Glenn Youngkin fino a settembre 2020, quando quest'ultimo si è dimesso e si è candidato con successo alla carica di governatore della Virginia, lasciando a Lee il ruolo di unico CEO.
In confronto, le azioni dei colleghi di Carlyle, Blackstone Inc, KKR & Co Inc e Apollo Group Inc, sono aumentate rispettivamente del 213%, 146% e 73% dall'inizio del 2018.
Per essere sicuri, la performance azionaria di Carlyle sotto Lee è stata migliore rispetto alla gestione dei suoi fondatori. Le azioni di Carlyle sono scese del 12% nei cinque anni precedenti alla direzione di Lee, rispetto all'aumento del 110%, 38% e 121% delle azioni di Blackstone, KKR e Apollo, rispettivamente.
La sottoperformance è stata determinata dalla lenta crescita delle attività gestite da Carlyle e dalle preoccupazioni degli investitori circa la sua forte dipendenza dalle commissioni di performance generate dalla sua attività di private equity. Queste commissioni sono redditizie ma irregolari, contabilizzate solo quando Carlyle vende le società in cui ha investito o distribuisce i dividendi.
Lee ha cercato di risolvere questo problema espandendo l'attività di investimento nel credito di Carlyle, che genera commissioni di gestione inferiori alle commissioni di performance, ma più affidabili. Lo ha fatto acquisendo gestori di credito più piccoli e firmando accordi con compagnie assicurative per gestire le loro attività.
Uno di questi accordi, con il riassicuratore Fortitude Re, ha incrementato le attività a pagamento di Carlyle quest'anno di 50 miliardi di dollari.
Di conseguenza, le attività di credito di Carlyle in gestione sono salite a 143 miliardi di dollari a giugno, l'ultimo trimestre di Lee come CEO, da 33 miliardi di dollari all'inizio di gennaio 2018, quando ha iniziato il suo lavoro. Le attività di credito rappresentavano il 38% delle attività totali di Carlyle alla fine di giugno, rispetto al 17% dell'inizio di gennaio 2018.
Tuttavia, la maggior parte degli asset di Carlyle sono ancora in attività che generano commissioni di performance, come il private equity e l'immobiliare, anch'essi in crescita nel periodo.
"In questo ambiente, gli investitori vogliono un alto grado di prevedibilità dei guadagni e Carlyle ricava ancora una grande percentuale dei suoi guadagni dalle commissioni di performance, che sono volatili e probabilmente saranno sotto pressione a breve termine", ha detto Rufus Hone, analista di BMO Capital.
BISOGNO DI DENARO AL DETTAGLIO
Un'altra ragione del ritardo nella performance azionaria di Carlyle rispetto ai suoi colleghi, secondo gli analisti e gli investitori, è che l'azienda non sta raccogliendo tanto capitale da individui con un alto patrimonio netto e da altri investitori al dettaglio come i suoi colleghi. Questo pesa sulle sue azioni, perché gli investitori vedono quest'area come in grado di offrire una crescita rapida rispetto ad altre attività di private equity più mature.
Il capitale perpetuo di Carlyle, che include il denaro impegnato dagli investitori al dettaglio, rappresenta solo il 15% della sua base di attività, contro il 58% di Apollo, il 38% di Blackstone e il 36% di KKR, secondo i documenti normativi.
L'anno scorso l'azienda ha dichiarato di essersi concentrata sull'attrazione di capitali da parte di investitori istituzionali, tra cui fondi pensione pubblici, compagnie assicurative e fondi sovrani.
"Il ritardo è dovuto al fatto che la strategia di crescita di Carlyle è stata troppo incentrata sul private equity e sugli investitori istituzionali negli ultimi 10 anni rispetto ai colleghi", ha detto Sumeet Mody, analista di Piper Sandler.
