Quasi un anno fa, il Presidente Tayyip Erdogan - all'epoca fresco di vittoria elettorale - ha appoggiato i grandi aumenti dei tassi d'interesse richiesti dai mercati per contrastare l'inflazione in crescita, segnando un cambiamento rispetto ad una politica poco ortodossa che aveva dissuaso gli investitori dalla Turchia per quasi un decennio.
Da giugno dello scorso anno, la banca centrale ha aumentato il tasso di interesse di 4.150 punti base in totale. Nella riunione politica di giovedì, la banca ha mantenuto il tasso di interesse principale fermo al 50%, come previsto, pur rimanendo cauta sui rischi di inflazione.
"Gli investitori stanno rientrando in modo piuttosto aggressivo - i numeri sono davvero forti. Ci sono stati molti afflussi", ha detto Nick Eisinger, co-responsabile di Emerging Markets Active Fixed Income presso Vanguard, che ha più di 7.000 miliardi di dollari di asset in gestione.
"Siamo lunghi sulla lira. Siamo lunghi sulle obbligazioni locali, ma non molto, e poi siamo abbastanza lunghi sul credito", ha detto, riferendosi al debito in valuta forte del Paese.
Gli analisti di Citi concordano, affermando che il cambiamento di politica ha stimolato l'interesse per gli asset turchi.
"Vediamo il momento attuale come una sorta di rinascita per i mercati turchi a livello locale, esterno, di credito aziendale e azionario", ha scritto Luis Costa di Citi in una nota ai clienti.
Il rally degli asset turchi è stato ampio, con l'indice azionario principale del Paese che è salito di oltre il 46% dall'inizio dell'anno, spinto da un rally di circa l'80% nel settore bancario nello stesso periodo.
I rendimenti dei titoli di Stato nazionali sono superiori al 4% da un anno all'altro, superando di gran lunga il meno dell'1% del più ampio indice JPMorgan GBI-EM Global Diversified.
Le obbligazioni avevano già goduto di un'ondata iniziale di interesse straniero a novembre, poi raffreddatosi. Ma l'interesse si è ravvivato dopo l'aumento dei tassi di interesse di 500 punti base a marzo e il successo dell'opposizione alle elezioni locali del 31 marzo.
STABILIZZAZIONE DELLA LIRA
Il debito in valuta forte della Turchia ha registrato un rendimento del 2,4%, ampiamente in linea con il più ampio indice JPMorgan EMBI Global Diversified. Tuttavia, negli ultimi 12 mesi, i rendimenti della Turchia hanno raggiunto il 24,6% - più del doppio di quelli dell'indice più ampio.
Sebbene la lira si sia indebolita di oltre l'8% rispetto al dollaro da un anno all'altro, la valuta si è stabilizzata dopo aver toccato un minimo storico a metà aprile.
Le condizioni monetarie sono piuttosto rigide, ha detto Eisinger di Vanguard, con la de-dollarizzazione in corso.
"In termini reali, la valuta si apprezza, il che è positivo, e vogliono farlo perché è una buona ancora per ridurre l'inflazione", ha detto Eisinger.
Per quanto riguarda le azioni, Citi ha dichiarato di essere diventata neutrale sulle banche a seguito del forte rally del mercato azionario. Il Presidente dell'Associazione Bancaria Turca, Alparslan Cakar, ha affermato che il settore bancario è forte, senza problemi di qualità degli asset e con un tasso di prestiti non performanti basso.
In prospettiva, i CDS - strumenti utilizzati per assicurare l'esposizione a un emittente contro l'insolvenza - potrebbero essere il prossimo grande trade per gli investitori, ha detto Eisinger.
I CDS a 5 anni della Turchia si sono attestati giovedì a 264 punti base - meno della metà dei 673 punti base di 12 mesi fa.
"I CDS della Turchia potrebbero facilmente raggiungere i 225 punti base, se si riesce a fare bene - si tratta di un'operazione importante", ha detto Eisinger. "Se lo si mette in dimensione e lo si azzecca, è un grande affare".
