La Banca Centrale Europea ha abbassato il suo tasso di riferimento di 25 punti base (bps) da un livello record al 3,75% durante la riunione politica di giovedì, il suo primo taglio in cinque anni. Tuttavia, ha alzato le sue previsioni sull'inflazione e il Presidente Christine Lagarde ha rifiutato di confermare, in una conferenza stampa, di essere entrata in una fase di 'ridimensionamento' della sua politica monetaria restrittiva.
Ciò ha indotto i trader a prezzare solo 36 bps di ulteriori tagli dei tassi quest'anno - il che significa un altro taglio e meno del 50% di possibilità che ne segua un terzo, rispetto a oltre il 60% di possibilità registrato giovedì.
Quando la BCE si è riunita per l'ultima volta ad aprile, gli operatori erano molto più sicuri di un terzo taglio.
Le probabilità di un secondo taglio entro settembre sono scese a meno del 70% da quasi l'80% prima della decisione di giovedì.
"Se avessimo avuto più visibilità sul ciclo di tagli, sarebbe stato percepito in modo più positivo, ma c'è ancora incertezza", ha detto Sabrina Kanniche, economista senior di Pictet Asset Management.
"Lagarde non ha voluto impegnarsi sul percorso futuro", ha detto Kanniche.
DIVERGENZA IN EVOLUZIONE
Il tono da falco della banca ha alimentato un cambiamento nel tema della divergenza economica, con la diminuzione delle scommesse sul taglio dei tassi della BCE in contrasto con un nuovo aumento delle aspettative di taglio dei tassi negli Stati Uniti.
All'inizio dell'anno, la performance più forte dell'economia statunitense rispetto a quella dell'Eurozona aveva spinto gli investitori a preferire il debito del blocco, danneggiando l'euro.
Da allora, l'economia del blocco è cresciuta più del previsto nel primo trimestre, dopo una recessione alla fine dello scorso anno. Gli Stati Uniti, invece, sono cresciuti a meno della metà del tasso registrato nel quarto trimestre.
Mentre i trader sono diventati meno convinti della portata dei tagli dei tassi della BCE, hanno aumentato le scommesse sull'allentamento della Federal Reserve, prevedendo ora quasi 50 punti base, o due tagli, quest'anno, rispetto ai meno di 35 punti base di una settimana fa.
Le probabilità di un taglio della Fed a settembre sono ora considerate superiori a quelle di un taglio della BCE.
"Se i dati si trasformano un po' di più negli Stati Uniti e la Fed può procedere con un taglio a settembre, potrebbe essere la salvezza per la BCE (tagliare a settembre)", ha detto Soeren Radde, responsabile della ricerca economica europea presso l'hedge fund Point72.
Questo cambiamento di prospettiva significa che i titoli di Stato della zona euro continueranno a rimanere indietro, dopo che il mese scorso hanno sottoperformato i Treasury statunitensi per la prima volta da gennaio, perdendo lo 0,2%, mentre i Treasury statunitensi hanno guadagnato l'1,5%.
Le obbligazioni della zona euro hanno fatto perdere agli investitori l'1,2% da un anno all'altro, il doppio della perdita dello 0,6% dei Treasury statunitensi.
"Il rendimento potenziale che si ottiene acquistando obbligazioni sovrane core e semi-core della zona euro è limitato. Molti investitori sono stati riluttanti a comprare", ha detto Camille de Courcel, responsabile della strategia tassi G10 per l'Europa di BNP Paribas.
Nel mese di giugno, il rendimento a 10 anni della Germania, il benchmark dell'area euro, è sceso di 10 punti base, la metà del calo di 20 punti base dei colleghi statunitensi. I rendimenti obbligazionari si muovono inversamente ai prezzi.
Roman Gaiser, responsabile del reddito fisso per l'area EMEA di Columbia Threadneedle, ha dichiarato di non vedere guadagni in vista per il debito governativo della zona euro.
"Non stiamo entrando", ha aggiunto.
La prospettiva di un minor numero di tagli della BCE è una notizia migliore per l'euro. Giovedì è salito a 1,0883 dollari, aggiungendo al suo rally di circa il 2% dal minimo di cinque mesi toccato a metà aprile.
Samuel Zief, responsabile della strategia FX globale di JPMorgan Private Bank, vede un valore equo di circa 1,10 dollari, il che implica un ulteriore 1% di guadagno.
Il miglioramento della performance economica della zona euro fa sì che anche i titoli europei siano visti in rialzo. Pur sottoperformando i colleghi statunitensi, hanno registrato un rally di oltre il 9% quest'anno e hanno toccato i massimi storici giovedì scorso.
Le azioni europee sono "il principale sovrappeso che abbiamo nei nostri fondi azionari globali", ha dichiarato Kevin Thozet, membro del comitato d'investimento del gestore patrimoniale Carmignac, aggiungendo che l'economia della zona euro si trova in un "punto di forza".
Tuttavia, l'ombra dell'economia statunitense e della politica della Fed incombe sui mercati globali, e questo non è diverso per la zona euro.
Radde di Point72 ha detto che si sarebbe aspettato un ulteriore ridimensionamento delle aspettative di taglio dei tassi della BCE da parte dei trader dopo la riunione politica di giovedì, se non ci fosse stato un indebolimento dell'economia statunitense.
"La Lagarde si è sforzata di argomentare (giovedì) il motivo per cui non stanno commettendo un errore politico tagliando i tassi oggi", ha detto Radde.
"Questo avrebbe dovuto suscitare una forte rivalutazione delle prospettive dei tassi, e il fatto che non l'abbia fatto significa che c'è una forte sovrapposizione dall'esterno dell'area euro".
