E per gli investitori che cercano la parte più acuta di una geopolitica frastagliata, non cercate oltre.
Lo shock dei prezzi energetici legato a un riavvio pandemico e all'invasione dell'Ucraina da parte della Russia all'inizio dell'anno scorso è quasi scomparso, offrendo un sollievo significativo ai mercati azionari e obbligazionari globali colpiti dall'economia, dalla domanda delle famiglie e dalle conseguenze sull'inflazione e sui tassi d'interesse.
Ma il petrolio rimane una potente leva politica, mentre i blocchi economici antagonisti si coagulano intorno al mondo occidentale guidato dal G7 e al gruppo allargato BRICS-plus che ha preso forma il mese scorso - un blocco che ora contiene sei Paesi che producono circa la stessa quantità di petrolio del resto dei 20 principali produttori messi insieme.
I prezzi del petrolio hanno registrato un'impennata di oltre l'1% martedì, dopo che l'Arabia Saudita e la Russia - i due principali esportatori di petrolio al mondo - hanno annunciato una nuova estensione dei loro tagli volontari all'offerta, estendendo una riduzione combinata di 1,3 milioni di barili al giorno per altri tre mesi fino a dicembre. Il Brent ha superato i 90 dollari per la prima volta quest'anno. Se questo guadagno di prezzo regge - e gli economisti di UBS vedono un mercato petrolifero ancora sottoalimentato di circa 1,5 milioni di barili fino a questo mese e prevedono un ulteriore guadagno di prezzo del 5% entro la fine dell'anno - allora il declino su base annua del Brent che persiste da gennaio evaporerà già questa settimana.
L'effetto base annuo negativo, che ha raggiunto il 40% a marzo, maggio e giugno, ha rappresentato una potente forza al ribasso sull'inflazione complessiva in tutto il mondo per tutto l'anno.
E per estensione, ha tolto pressione alle banche centrali che stanno correndo per alzare i tassi di interesse ai massimi degli ultimi decenni e per trascinare l'inflazione verso gli obiettivi del 2%.
Secondo l'Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico, l'inflazione aggregata annuale nelle economie del G7 si è quasi dimezzata al 3,9% nell'anno fino a luglio, ma è ancora quasi il doppio degli obiettivi delle banche centrali.
La ripresa dei prezzi dell'energia a causa delle rinnovate restrizioni dell'offerta, insieme a prospettive migliori per la domanda statunitense e globale rispetto a sei mesi fa, potenzialmente complica le ultime battute della battaglia delle banche centrali, proprio quando gli investitori si sentivano sicuri che il picco dei tassi fosse in vista.
"Il percorso dell'inflazione rimane un rischio per la maggior parte delle banche centrali", hanno detto gli economisti di Barclays Christian Keller e Akash Utsav. "È probabile che ulteriori progressi diventino più difficili con l'affievolirsi degli effetti di base e che le limitazioni dell'offerta possano far aumentare nuovamente i prezzi globali dell'energia e dei generi alimentari".
I mercati scommettono - più o meno - che la Federal Reserve e la Banca Centrale Europea abbiano terminato le loro campagne di rialzo dei tassi degli ultimi 18 mesi e che alla Banca d'Inghilterra ne rimanga solo un'altra.
Ma molti responsabili politici ammettono apertamente la preoccupazione di calibrare i lunghi ritardi con cui la politica di inasprimento colpisce e la prospettiva di nuovi shock che si sviluppano nel frattempo. Ciò lascia molti di loro con poca fiducia che la battaglia con l'inflazione possa fermarsi qui e con estrema diffidenza nei confronti di qualsiasi allentamento anticipato.
Se ora i prezzi dell'energia si trasformano da vento di coda a vento contrario, si prospettano letture dell'inflazione più ostinate e un ulteriore inasprimento, nonché il rischio che le aspettative di inflazione - che si aggirano ancora intorno al 2,3%-2,5% nei mercati finanziari - diventino più radicate nell'economia in generale.
I prezzi del greggio Brent sono aumentati del 27% da metà anno e il greggio statunitense è salito del 30%, con i prezzi al dettaglio alla pompa degli Stati Uniti già saliti di quasi il 10% da giugno.
RALLENTAMENTO DELLA DISCESA
Accanto alle preoccupazioni striscianti per l'aumento dell'offerta di debito, la parte lunga dei mercati obbligazionari è stata nuovamente scossa dal balzo del prezzo del petrolio.
Dopo una certa tregua nella seconda metà di agosto, i rendimenti dei Treasury statunitensi hanno ripreso a salire, e questo ha frenato anche ampie fasce del mercato azionario.
Anche se ci sono alcuni vincitori, come i titoli energetici statunitensi, un altro colpo di coda dell'energia non farebbe innervosire la maggior parte degli investitori in vista di un altro inverno nordico.
Il quadro è più complicato in Europa, dove i prezzi del gas naturale rimangono sotto controllo dopo lo shock di fornitura russo dell'anno scorso, ancora più grande, grazie ad una combinazione di stoccaggio e di efficienza impressionanti, nonché di sussidi fiscali per attutire gli effetti sui consumatori.
E questo ha influito molto di più sulla traiettoria dell'inflazione rispetto ai prezzi del petrolio in sé.
Tuttavia, i prezzi del greggio in rivolta continueranno ad offuscare una battaglia complicata e complicata con le aspettative di inflazione, proprio quando i cicli di inasprimento delle politiche si stanno avvicinando alla fine.
L'economista di Oxford Economics Andrew Goodwin ritiene che l'effetto del prezzo del petrolio sia in gran parte annegato in Gran Bretagna dall'enorme shock del gas naturale e dai suoi effetti di base, ma "rallenta la discesa dell'inflazione, anche se non la ribalta".
Oxford Economics prevede un ulteriore calo dell'inflazione quest'anno, ma la sua previsione di inflazione britannica a fine anno, pari al 4,5%, è ancora più del doppio dell'obiettivo della Banca d'Inghilterra.
Mentre le banche centrali preferiscono concentrarsi sui tassi d'inflazione "core", che escludono i movimenti dei prezzi dell'energia e degli alimenti, tradizionalmente volatili e talvolta stagionali, il dibattito su come l'energia influenzi l'inflazione in altri prezzi non è facilmente risolvibile.
In genere, la questione è incentrata sul modo in cui i prezzi energetici elevati e in ripresa si ripercuotono sull'inflazione "core" nei servizi e nei beni non energetici, come le tariffe aeree o i costi di vendita al dettaglio, oppure hanno effetti di secondo impatto sulla contrattazione salariale e sui prezzi aziendali.
Gli studi del Fondo Monetario Internazionale sottolineano questa incertezza, affermando che non esiste un unico modo per cogliere il "passaggio" dai prezzi del petrolio ai salari, se non quello di mostrare il suo declino nel tempo in Occidente, il fatto che dipende fortemente dalla forza della contrattazione salariale collettiva e che il suo effetto è maggiore quando l'inflazione complessiva è già elevata.
Ma per i mercati, rende ancora più complicato il complicato compito di analizzare i tassi di picco e l'inflazione, riducendo le speranze che la costa possa sparire.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
