I verbali della riunione politica della Fed del 12-13 dicembre, pubblicati all'inizio di questa settimana, hanno mostrato che alcuni funzionari stanno già discutendo su cosa sarebbe necessario fare per porre fine alla riduzione delle disponibilità liquide e obbligazionarie della banca centrale.
Questo processo, noto come "quantitative tightening", ha visto il bilancio della Fed contrarsi di quasi 100 miliardi di dollari al mese, in quanto permette ai titoli del Tesoro e dei mutui che possiede di maturare e non essere sostituiti. Così facendo, ha ridotto il suo bilancio di poco più di 1.000 miliardi di dollari, a 7.764 miliardi di dollari il 27 dicembre, integrando gli aumenti aggressivi dei tassi iniziati all'inizio del 2022.
Alcuni partecipanti al mercato hanno affermato che la percezione dell'avvicinarsi della fine della stretta quantitativa potrebbe essere un altro fattore positivo per i mercati obbligazionari in un anno in cui si prevede che la Fed taglierà i tassi di interesse dopo un ciclo di stretta che li ha visti aumentare di 525 punti base.
I rendimenti del Treasury decennale di riferimento, che si muovono inversamente ai prezzi, sono crollati di oltre 100 punti base dai massimi di 16 anni toccati a ottobre in previsione di un taglio dei tassi. Questa inversione ha risparmiato ai mercati obbligazionari quello che avrebbe potuto essere un terzo anno consecutivo di ribassi senza precedenti.
Tuttavia, fattori come l'aumento dei deficit fiscali - che si stima raggiungeranno i 20.000 miliardi di dollari nel prossimo decennio - e la possibile diminuzione della domanda di Treasury statunitensi da parte dei grandi acquirenti stranieri, probabilmente impediranno ai prezzi delle obbligazioni di salire troppo, hanno detto gli operatori di mercato.
"Il rallentamento della stretta quantitativa è positivo, ma credo che la situazione del deficit sia peggiore", ha detto Vishal Khanduja, co-responsabile del reddito fisso dei mercati ampi presso Morgan Stanley Investment Management.
Nel frattempo, la tempistica della fine del QT potrebbe essere difficile, in quanto potrebbe non coincidere necessariamente con la riduzione dei tassi di interesse.
Gli analisti di Deutsche Bank hanno detto giovedì che la Fed potrebbe terminare il QT già a giugno, se iniziasse a tagliare i tassi di interesse in risposta a una possibile recessione - uno scenario economico che gli strateghi della banca prevedono per quest'anno. D'altro canto, la Fed potrebbe prolungare il QT fino all'anno prossimo se l'economia sperimentasse un cosiddetto atterraggio morbido, in cui l'inflazione si raffredda e la crescita rimane resistente, ha detto la banca.
Una visione più conservatrice è arrivata dai cosiddetti primary dealer. Le banche più importanti di Wall Street - intervistate prima della riunione della Fed del 12-13 dicembre - hanno previsto che i responsabili politici termineranno la riduzione del bilancio nel dicembre 2024, più tardi rispetto alle previsioni precedenti. I risultati del sondaggio sono stati resi noti giovedì.
Matthew Miskin, co-chief investment strategist di John Hancock Investment Management, ha affermato che le misure di bilancio della Fed continueranno probabilmente ad andare in parallelo con le variazioni dei tassi di interesse.
Tuttavia, i dati economici come il rapporto sui posti di lavoro di venerdì, migliore del previsto, sono contrari ad una riduzione del bilancio nel breve termine, ha aggiunto.
Sebbene l'allentamento della stretta quantitativa potrebbe fornire una misura di sostegno ai titoli obbligazionari, "la politica quantitativa è un pezzo del puzzle, ma francamente non un pezzo così grande come spesso viene considerato", ha detto. (Servizio di Davide Barbuscia; Redazione di Ira Iosebashvili e Jonathan Oatis)
