Le società di buyout con attività di prestito diretto, come Blue Owl Capital Inc, Blackstone Inc e Apollo Global Management Inc, hanno erogato un totale di 151,3 miliardi di dollari nel 2022 per le cosiddette operazioni di middle-market - acquisizioni di medie dimensioni da parte di società di private equity - secondo il fornitore di dati finanziari Refinitiv.
Si tratta del 23% in meno rispetto ai 195,7 miliardi di dollari erogati nel 2021, ma comunque del 41% in più rispetto al 2020. L'importo dei prestiti erogati dai finanziatori diretti finora nel 2023 non ha mostrato alcuna ripresa, come mostrano i dati di Refinitiv.
Sette dirigenti del credito privato intervistati da Reuters hanno attribuito il calo a un minor numero di aziende che bussano alla porta delle società di private equity che erogano prestiti diretti, con il finanziamento che diventa più costoso e i finanziatori che diventano più rischiosi a causa delle preoccupazioni per un potenziale rallentamento economico.
I finanziamenti bancari limitati per i leveraged buyout stanno dissuadendo molti potenziali mutuatari dal perseguire le operazioni in primo luogo e, di conseguenza, un numero minore di essi sta bussando alla porta delle società di private equity come finanziatori, hanno aggiunto i dirigenti.
"C'è meno attività di fusione e acquisizione sul mercato perché i finanziamenti pubblici sono limitati", ha detto Marc Lipschultz, presidente e cofondatore di Owl Rock, l'attività di prestito diretto di Blue Owl Capital Inc.
Il valore totale dei leveraged buyout negli Stati Uniti è sceso del 32% rispetto all'anno precedente a 345,6 miliardi di dollari nel 2022, rispetto ai 507,6 miliardi di dollari dell'anno precedente, secondo Refinitiv.
A pesare sul volume delle transazioni è anche il costo del prestito dalle società di private equity. Un prestito di questo tipo è sempre stato più costoso di un prestito bancario tradizionale, ma i dealmaker hanno comunque optato per questo tipo di prestito quando le banche dovevano affrontare i vincoli normativi per appesantire un'azienda con molto debito.
Il costo di questo prestito si è recentemente impennato a causa dell'aumento dei tassi di interesse. Un prestito di 1 miliardo di dollari da parte di una società di private equity per un'azienda con rating non investment grade - o junk - ora ha un tasso di interesse medio fino al 12%, rispetto alla media del 7,5% circa del 2021, ha detto uno dei dirigenti intervistati da Reuters. Questo ha frenato la domanda di prestiti da parte delle società di private equity.
Milwood Hobbs, responsabile del sourcing del credito privato nordamericano presso Oaktree Capital, ha detto che alcuni mutuatari stanno scegliendo di ritardare il rifinanziamento e il rimborso dei prestiti in essere a causa dei costi più elevati di un nuovo finanziamento. Questo ha limitato la capacità di alcuni finanziatori diretti di ricostituire il loro capitale in modo da poter finanziare nuove operazioni, ha aggiunto Hobbs. "Ci sono voluti più finanziatori e più tempo per raggruppare un'operazione", ha detto.
Da parte loro, anche le società di private equity sono diventate più avverse al rischio quando si tratta di concedere prestiti, in quanto il rallentamento dell'economia e l'inflazione appiccicosa dei prezzi erodono il merito di credito di alcuni mutuatari.
"Il rallentamento [dei prestiti diretti] è dovuto all'incertezza sulle prospettive economiche e sui tassi d'interesse, alla continua disparità delle aspettative di valutazione e ad alcuni fattori stagionali, piuttosto che alla mancanza di capitale di debito disponibile", ha detto Kipp deVeer, responsabile del credito presso Ares Management Corp.
I LANCI DI FONDI DI DEBITO COLPITI
Il calo delle attività di prestito diretto si è riversato sulla raccolta di fondi per i veicoli che forniscono i pool di capitale per i prestiti. I fondi di debito privati statunitensi hanno raccolto 216,2 miliardi di dollari nel 2022, in calo del 6% rispetto all'anno precedente, secondo il fornitore di dati Preqin.
Per essere sicuri, le grandi operazioni che utilizzano le società di private equity come finanziatori continuano ad essere realizzate, mentre le banche hanno continuato a ritirarsi dal debito rischioso. Nel 2022, i finanziatori diretti hanno sostenuto Vista Equity Partners nella sua acquisizione da 8,4 miliardi di dollari dell'azienda statunitense di software di contabilità fiscale Avalara Inc, nonché nella sua acquisizione dell'azienda di cybersicurezza Knowbe4 Inc per 4,6 miliardi di dollari. Anche l'operazione di Thoma Bravo per l'acquisizione di Ping Identity, una società di cybersicurezza, per 2,8 miliardi di dollari è stata finanziata esclusivamente da società di credito private.
"Il numero assoluto di prestiti diretti è diminuito, ma la nostra quota di mercato nel mercato dei finanziamenti è aumentata", ha detto Lipschultz.
