Le previsioni ufficiali aggiornate hanno mostrato che la Gran Bretagna, l'unica del gruppo di grandi economie del G7 a non aver recuperato le dimensioni precedenti alla pandemia, eviterà una recessione quest'anno.

"Gli investitori internazionali saranno costruttivi per il tipo di bilancio che abbiamo avuto oggi, che suggerisce un approccio più calmo alla gestione del Regno Unito", ha detto Edward Park, chief investment officer di Brooks Macdonald a Londra.

GRAFICO - Proiezioni di crescita del PIL reale

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PROSPETTIVE PIÙ ROSEE

Il crollo dei titoli bancari globali di mercoledì ha messo in ombra molti movimenti specifici del Regno Unito. Ma alcuni analisti hanno previsto una spinta a medio termine per i gilt e la sterlina, in quanto il Bilancio di Hunt ha restituito un senso di conservatorismo fiscale che era stato perso lo scorso settembre, quando l'ex Primo Ministro Liz Truss aveva presentato tagli fiscali non finanziati in un mini-Bilancio mal accolto.

Le stime sull'indebitamento pubblico sono state riviste al ribasso e Hunt ha anche evitato grandi spese o grandi tagli fiscali. Alcuni considerano le previsioni ufficiali troppo rosee.

"A differenza dell'OBR, non pensiamo che il Regno Unito sfuggirà alla recessione", ha dichiarato Hetal Mehta, economista senior europeo presso il gestore di fondi Legal & General Investment Management.

TASSI DI INTERESSE

L'opinione dell'OBR non ha incoraggiato i trader a scommettere su aumenti dei tassi più aggressivi da parte della Banca d'Inghilterra.

Gli investimenti annunciati da Hunt, come la riduzione dell'imposta sulle spese aziendali, l'aumento della difesa e il sostegno supplementare all'assistenza all'infanzia, non sono stati considerati particolarmente inflazionistici.

"Secondo Samuel Tombs, capo economista di Pantheon Macroeconomics, la maggior parte delle nuove misure sono destinate a stimolare il lato dell'offerta dell'economia, invece di stimolare la domanda.

Dopo la dichiarazione di Hunt, i mercati monetari si sono orientati verso l'ipotesi che la BoE si tenga alla larga da un altro rialzo dei tassi d'interesse nella riunione di marzo, con una probabilità del 58% di non cambiare. La scorsa settimana, l'aspettativa di una pausa dei tassi della BoE si attestava intorno al 10%.

STERLINA

La sterlina è salita dell'1,2% al livello più alto di quest'anno rispetto all'euro, in quanto la coppia di valute più strettamente associata alle prospettive del Regno Unito ha reagito all'opinione ufficiale secondo cui si eviterà una recessione nel 2023.

Tuttavia, la sterlina è scesa dello 0,85% rispetto al dollaro USA a 1,2055 dollari, in quanto gli investitori globali si sono tuffati in beni rifugio percepiti come sicuri.

"Nonostante il bilancio sia stato superiore alle aspettative in termini di spesa, provocando così una sorpresa positiva nei piani di emissione dell'OBR per il 2023/2024, sembra che ai mercati non interessi", ha dichiarato Simon Harvey, responsabile dell'analisi FX di Monex.

"La loro attenzione principale è rivolta alle conseguenze della scomparsa di Credit Suisse e a ciò che questo significa per la politica della banca centrale".

GRAFICO - La ripresa è lontana un paio d'anni

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TITOLI

I mercati azionari più ampi sono stati scambiati negativamente mercoledì, mentre l'attenzione rimaneva concentrata sull'aggravarsi della crisi delle banche europee. Il FTSE 350 ha seguito in larga misura gli altri indici principali e ha registrato un ultimo calo del 2,6%.

Con l'aumento dell'imposta sulle società al 25%, c'è stata preoccupazione per la fine di un generoso risparmio fiscale dell'era pandemica sugli investimenti aziendali, noto come "super deduzione".

Hunt ha annunciato un nuovo incentivo per gli investimenti aziendali che consentirà alle aziende di compensare il 100% delle spese in conto capitale con i profitti, sebbene ciò rappresenti un ridimensionamento delle agevolazioni fiscali previste da uno schema precedente.

I commercianti hanno attribuito un rialzo post-bilancio delle azioni BT all'agevolazione fiscale sulle spese di capitale. Le azioni della società di telecomunicazioni hanno registrato un ultimo rialzo dell'1,4%.

Queste mosse favorevoli alle imprese saranno probabilmente accolte con favore dagli operatori di mercato che, nel periodo precedente al bilancio, hanno sottolineato l'ampio divario di valutazione tra le azioni del Regno Unito e quelle degli Stati Uniti.

GRAFICO - Divario di valutazione del Regno Unito

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Alla luce del sostegno della Gran Bretagna a Kiev dopo l'invasione dell'Ucraina da parte della Russia lo scorso anno, un'altra area di attenzione è stata la spesa per la difesa, con il Cancelliere che ha svelato i piani per aggiungere 11 miliardi di sterline al bilancio della difesa nei prossimi cinque anni.

Secondo Michael Field, European Equity Strategist di Morningstar, i beneficiari dell'aumento della spesa per la difesa includono società come BAE systems < BAES.L>, Babcock < BAB.L>, Rolls-Royce e Serco < SRP.L>, ma i movimenti in giornata sono stati limitati, in quanto le modifiche alla spesa per la difesa erano state segnalate prima del bilancio.

I piani per estendere i sussidi alle bollette energetiche per le famiglie sono generalmente visti come positivi per le aziende energetiche, ha detto Field.

Le azioni di Centrica, proprietaria di British Gas, hanno seguito il resto del mercato, con un calo del 2,6%, anche se le azioni del fornitore di energia SSE sono andate meglio, perdendo solo lo 0,3%.

A differenza dell'ultimo bilancio, i rumori sulle tasse inaspettate per le compagnie petrolifere e del gas sono stati smorzati nel periodo precedente al bilancio, poiché i prezzi dell'energia sono diminuiti drasticamente da allora.

"Se l'inflazione fosse durata più a lungo, il Governo avrebbe subito pressioni per agire di più", ha detto Field, aggiungendo che i piani per aumentare la spesa per l'energia nucleare sarebbero stati sul radar delle major energetiche.

GILTI

L'OBR vede ora l'economia contrarsi solo dello 0,2% nel 2023, rispetto alla precedente previsione di una contrazione dell'1,4%.

"Il Governo sta allentando la politica, quindi, a parità di condizioni, ciò significa che la domanda dovrebbe essere più forte e i tassi potrebbero aumentare più rapidamente", ha dichiarato Martin Beck, consulente economico capo dell'EY Item Club.

"Tuttavia, le misure che il Governo ha introdotto riguardano principalmente il lato dell'offerta e in questo senso dovrebbero ridurre la pressione inflazionistica".

Il Debt Management Office ha tagliato i suoi piani di emissione di gilt quest'anno, con 241,1 miliardi di sterline di prestiti previsti, rispetto ai 305,1 miliardi di novembre, ma comunque al di sopra delle aspettative di un sondaggio Reuters di 232,5 miliardi.

"In generale, il bilancio non è la grande storia per i gilt in questo momento, i driver globali sono al posto di guida", ha detto James Smith, economista di ING.

"C'è ancora molta offerta che il mercato deve assorbire e questa sfida centrale non è cambiata".

GRAFICO - Le vendite di debito pubblico del Regno Unito aumenteranno quest'anno

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