La stagflazione - una combinazione di crescita stagnante e di inflazione persistente che ha perseguitato gli Stati Uniti negli anni '70 - riduce l'attrattiva delle azioni e delle obbligazioni, lasciando agli investitori meno possibilità di ottenere rendimenti.
Sebbene sia tutt'altro che assicurato, questo scenario si è profilato nella mente degli investitori, dal momento che l'impennata dell'inflazione dello scorso anno ha costretto la Fed a lanciare un ciclo aggressivo di inasprimento della politica monetaria, che molti prevedono possa portare a una recessione. Alcuni ritengono anche che il recente tumulto del settore bancario danneggerà i prestiti e limiterà ulteriormente la crescita, costringendo la Fed a tagliare i tassi prima che l'inflazione sia domata.
Il sondaggio di aprile di BoFA Global Research sui gestori di fondi globali ha mostrato che le aspettative di stagflazione sono vicine ai massimi storici, con l'86% che afferma che farà parte dello scenario macroeconomico nel 2024.
I dati sui prezzi al consumo di aprile della prossima settimana, attesi per mercoledì 10 maggio, potrebbero offrire un quadro più chiaro per capire se gli aumenti dei tassi di interesse della Fed stanno raffreddando l'inflazione. Un numero forte potrebbe pesare su un rally che ha sollevato l'S&P 500 di quasi l'8% quest'anno.
La stagflazione è una preoccupazione crescente, ha detto Phil Orlando, capo stratega del mercato azionario di Federated Hermes. L'inflazione è molto più alta di quanto la Fed pensasse, e sta scendendo ad un ritmo straordinariamente lento, mentre pensiamo che l'economia abbia già toccato il suo punto più alto dell'anno.
I dati sull'occupazione statunitense di venerdì hanno mostrato che i salari orari sono cresciuti ad aprile ad un tasso annuo del 4,4%, troppo forte per essere coerente con l'obiettivo di inflazione del 2% della Fed. La crescita è rimasta comunque robusta, con un'accelerazione della creazione di posti di lavoro e un calo del tasso di disoccupazione a un minimo di 53 anni.
Tuttavia, le scommesse nei mercati dei futures hanno continuato a mostrare che i trader prezzano tagli dei tassi di interesse nel corso dell'anno. I responsabili politici hanno insistito sul fatto che manterranno i tassi intorno al livello attuale per il resto del 2023, dopo averli aumentati di altri 25 punti base questa settimana.
Jose Torres, economista senior di Interactive Brokers, ritiene che gli Stati Uniti entreranno in recessione nel corso dell'anno. Fattori come l'aumento dei prezzi delle materie prime e il passaggio alle catene di approvvigionamento locali da quelle globali probabilmente manterranno l'inflazione elevata, anche se la crescita diminuirà, ha detto Torres.
È diventato più rialzista sui titoli che pagano dividendi in settori come le utility, prevedendo che il reddito extra rafforzerà i rendimenti mentre l'inflazione pesa sulle valutazioni azionarie e l'S&P 500 arranca.
"La Fed ha commesso l'errore di essere troppo accomodante per troppo tempo, ha detto Torres. Ci vorrà più tempo di quanto il mercato si aspetti per riportare gli Stati Uniti ad essere un Paese con un'inflazione del 2%".
I prezzi al consumo sono aumentati del 5,0% a marzo, molto al di sopra dei livelli visti nella maggior parte dell'ultimo decennio, anche se in calo rispetto al picco del 9,1% dello scorso giugno. La crescita economica degli Stati Uniti è rallentata più del previsto nel primo trimestre, mentre l'attività del settore manifatturiero è rimasta depressa il mese scorso.
Gli episodi passati di stagflazione hanno pesato sulle azioni. L'S&P 500 è sceso in media del 2,1% durante i trimestri segnati dalla stagflazione negli ultimi 60 anni, mentre è salito in media del 2,5% durante tutti gli altri trimestri, secondo Goldman Sachs.
Quincy Krosby, capo stratega globale di LPL Financial, ha acquistato oro. I prezzi del metallo, una copertura popolare contro l'inflazione e un bene rifugio in tempi incerti, sono saliti a un livello quasi record quest'anno, sostenuti dalle preoccupazioni geopolitiche e dall'incombente resa dei conti sul tetto del debito degli Stati Uniti.
Mi sembra che l'oro stia fiutando una sfumatura di stagflazione", ha detto Krosby, che ha anche aggiunto posizioni in settori azionari che si aspetta resistano meglio alle turbolenze economiche, come i beni di consumo.
Altri investitori sono stati più ottimisti, ritenendo che la crescita reggerà.
Charlie McElligott, direttore generale della strategia macro cross-asset di Nomura Securities, ha sottolineato la stima GDPNow della Fed di Atlanta, che prevede un tasso di crescita del 2,7% nel secondo trimestre, in aumento rispetto all'1,8% del 1° maggio.
Allo stesso tempo, le aspettative che è improbabile che la Fed aumenti di molto i tassi hanno creato un contesto migliore per gli investitori, ha detto.
"Tutti sono posizionati per la fine del mondo, ma quando si sa che la Fed è fuori dal gioco delle escursioni... è una base molto più solida per gli investitori di quanto chiunque abbia previsto a questo punto nel 2023", ha detto. (Servizio di David Randall; Redazione di Ira Iosebashvili e David Gregorio)
