L'improvviso passaggio dalle strette restrizioni sanitarie di dicembre a quasi nessuna entro gennaio ha scatenato un'ondata di infezioni che ha travolto i funzionari sanitari e sorpreso i mercati finanziari, che si aspettavano una transizione più lenta.

L'MSCI China ha guadagnato un incredibile 50% da novembre, quando sono emerse per la prima volta le speranze di riapertura, mentre l'indice Hang Seng di Hong Kong è salito del 47%, a fronte di un guadagno del 6% circa per le azioni mondiali.

Ma la partecipazione è stata limitata, con i broker e le società di analisi che attribuiscono la maggior parte dei guadagni alle coperture corte e al fast-money - lasciando molto spazio ai flussi degli investitori istituzionali che si muovono più lentamente per guidare ulteriormente il rally.

I cambiamenti di tono delle grandi banche suggeriscono che si stanno avvicinando alle azioni cinesi, soprattutto quando i forti rendimenti ottenuti finora e la paura di perdere ulteriori guadagni iniziano ad esercitare pressione.

"L'effetto economico e di mercato di questa riapertura sta appena iniziando a farsi sentire", ha detto Ken Peng, responsabile della strategia d'investimento in Asia presso Citi Global Wealth Investments, che prevede afflussi esteri abbastanza consistenti da sollevare lo yuan quest'anno.

"Il percorso è ancora lungo e rimaniamo molto ottimisti sulle azioni cinesi... e anche sulla valuta", ha detto.

J.P. Morgan Asset Management sta aumentando le allocazioni alle azioni cinesi, in quanto lo smantellamento delle restrizioni COVID da parte del governo mette l'economia su un percorso di ripresa, mentre nei mercati sviluppati come gli Stati Uniti, le politiche rimangono rigide in quanto le banche centrali cercano di frenare l'inflazione, ha detto Sylvia Sheng, stratega globale multi-asset con sede a Hong Kong.

Poi c'è lo slancio.

"Quando il mercato sale, naturalmente questo attirerà gli investitori internazionali a guardare di nuovo alla Cina", ha detto Nicholas Yeo, responsabile del settore azionario cinese di Abdn.

Gli analisti della società di brokeraggio China International Capital Corp hanno detto che l'interesse a breve termine nelle azioni di Hong Kong è sceso da circa il 24,5% all'inizio di ottobre al 13,3% alla fine di dicembre, e che i deflussi netti dai fondi attivi d'oltremare hanno dimostrato di non aver guidato il recente rally - cosa che si prevede si invertirà nell'anno a venire.

I fondi azionari globali avevano circa l'1,8% allocato in Cina alla fine di novembre, secondo il fornitore di dati EPFR, in leggero aumento rispetto al minimo dell'anno a fine ottobre, quando il mercato era in calo, ma significativamente inferiore all'allocazione più alta registrata nell'aprile del 2015, pari al 3,1%. L'EPFR ha iniziato a monitorare i numeri nel 2001.

Gli investitori stranieri hanno acquistato un netto di 41 miliardi di yuan (6,06 miliardi di dollari) di azioni cinesi tramite il China-Hong Kong Stock Connect Scheme finora quest'anno, rispetto ai 90 miliardi di yuan di azioni cinesi acquistate in tutto il 2022. Hanno acquistato un netto di 35 miliardi di yuan di azioni cinesi a dicembre.

INARRESTABILE?

Il miglioramento del sentimento è stato alimentato anche da segnali più ampi di un passaggio della Cina ad un ambiente normativo più rilassato, con nuove politiche a sostegno del martoriato settore immobiliare, nonché un promesso alleggerimento del lungo giro di vite sulle società tecnologiche, che in precedenza erano state favorite dagli acquirenti stranieri.

"La nostra visione più rialzista si basa sul primo allineamento pro-crescita della gestione Covid, della politica economica e della politica normativa in quattro anni", hanno dichiarato gli analisti di Morgan Stanley in una nota che aggiorna le previsioni economiche e gli obiettivi di prezzo delle azioni.

Laura Wang, chief China equity strategist dell'azienda, ha dichiarato che i fondi stranieri hanno effettuato alcune aggiunte a nomi a grande capitalizzazione, tra cui Alibaba Group Holding, a partire dallo scorso trimestre.

Se i principali investitori istituzionali con posizioni sottopesate colmassero il divario con i principali benchmark azionari come MSCI e aumentassero le allocazioni alle azioni cinesi, ciò porterebbe ad almeno 29 miliardi di dollari di afflussi di capitale, ha stimato.

Certo, c'è cautela, esitazione e meno consenso su quando e dove investire rispetto a qualche anno fa, quando gli investitori si stavano riversando sui giganti cinesi di Internet, ha detto.

Gli analisti avvertono che la strada verso la ripresa sarà probabilmente accidentata, con le persistenti interruzioni del COVID, la lenta ripresa del settore immobiliare e le preoccupazioni per le recessioni in Europa e negli Stati Uniti che tengono gli investitori sulle spine.

I venditori allo scoperto hanno effettivamente aumentato le scommesse contro le azioni cinesi quotate negli Stati Uniti a gennaio, come mostrano i dati di S3 Partners, e i guadagni del benchmark cinese onshore delle blue-chip lo hanno riportato solo ai livelli raggiunti durante la discesa a settembre.

L'indice di riferimento è ancora lontano più del 30% dal recente picco toccato nel febbraio 2021.

Ma l'opinione ampiamente accettata qualche mese fa, in ottobre, secondo cui il nuovo team di leader di Xi Jinping, composto da fedelissimi, segnalava il sacrificio della crescita a favore di politiche ideologicamente guidate, è stata scossa dalla brusca inversione di rotta sulle chiusure.

"Penso che la riapertura stia avvenendo davvero, ora è praticamente inarrestabile", ha detto Hugues Rialan, chief investment officer per l'Asia e responsabile della gestione del portafoglio discrezionale di Pictet Wealth Management.

Rialan ha detto che la sua azienda è ora leggermente sovrappesata sulle azioni cinesi, ma non aggiungerà posizioni al momento e preferirà aspettare un calo, dato che il mercato è diventato caldo ultimamente.

"Di tanto in tanto, negli ultimi 20 anni, gli investitori internazionali hanno dato di matto per la Cina", ha detto Jian Shi Cortesi, direttore degli investimenti di GAM Investment Management, citando il panico per l'economia cinese intorno al 2008 e per la sua valuta intorno al 2015.

"Ma alla fine, quando i numeri tornano e dimostrano che l'economia cresce, gli utili aziendali crescono, è allora che gli investitori cambiano opinione", ha detto, prevedendo un mercato toro per la Cina nei prossimi due o tre anni.