I detentori di queste obbligazioni, chiamate debito subordinato junior, sono tra gli ultimi a essere pagati in caso di default e le aziende possono rinviare i pagamenti degli interessi.

La ricompensa per questo rischio elevato è rappresentata da rendimenti superiori a quelli delle obbligazioni senior, per scadenze fino a 40 anni, anche se gli emittenti in genere richiamano, o riscattano, le obbligazioni in cinque o 10 anni.

Come le azioni, queste obbligazioni ibride sono di basso livello nella struttura del capitale di un'azienda, ma assomigliano a obbligazioni con pagamenti di interessi.

Poiché si prevede che la Federal Reserve inizierà a tagliare i tassi alla fine di quest'anno, gli investitori si stanno affrettando a mettere le mani su titoli che pagheranno gli attuali livelli di interessi elevati per gli anni a venire.

Per soddisfare questa domanda, quest'anno cinque società hanno emesso 4,6 miliardi di dollari di debito subordinato junior, e una sesta è arrivata sul mercato giovedì. Questo ritmo è significativamente più veloce rispetto agli ultimi due anni, come mostrano i dati di Barclays, con 8 miliardi di dollari emessi nell'intero anno 2023.

L'analista Bradford Elliott di Barclays stima che le vendite di obbligazioni subordinate junior potrebbero raggiungere 15-20 miliardi di dollari quest'anno. Gli investitori hanno versato un miliardo di dollari netti nei fondi che investono in obbligazioni ibride da ottobre, ha osservato.

Il rinnovato interesse sta offrendo alle aziende un'ulteriore opzione di finanziamento quando il debito arriva a scadenza.

AUMENTO DELL'ATTRATTIVA

Un cambiamento nella metodologia di rating di Moody's, avvenuto il 1° febbraio, ha reso le obbligazioni ibride più interessanti per le aziende, hanno detto banchieri e analisti.

Il mese scorso, Moody's ha dichiarato che avrebbe iniziato a concedere il 50% di credito azionario quando valuta il debito ibrido di un'azienda o a considerare la metà del debito subordinato di un emittente come capitale azionario, rispetto al 25% precedente. La mossa, in linea con S&P e Fitch, significa che le aziende possono utilizzare in modo affidabile le obbligazioni ibride per raccogliere più capitale senza danneggiare il loro rating.

Tra gli emittenti di debito subordinato junior di quest'anno, NextEra Energy Capital ha utilizzato parte dei proventi per rifinanziare la carta commerciale a breve termine.

Energy Transfer, che possiede e gestisce un portafoglio diversificato di attività energetiche, ha dichiarato di aver rifinanziato azioni privilegiate, un altro tipo di obbligazione ibrida più rischiosa del debito subordinato junior.

Daniel Botoff, responsabile globale del sindacato del mercato dei capitali del debito presso RBC Capital Markets, ha detto che il debito subordinato junior presenta anche un vantaggio fiscale rispetto alle azioni privilegiate.

"È più efficiente dal punto di vista dei costi per le aziende emettere debito subordinato junior i cui pagamenti di interessi sono deducibili dalle tasse per rifinanziare azioni privilegiate tassabili che stanno diventando richiamabili", ha detto Botoff.

FORTE DOMANDA

Con la forte domanda, gli spread di credito medi sulle obbligazioni ibride societarie, o il premio pagato rispetto ai Treasury, si sono ristretti di quasi 200 punti base dal picco di 523 punti base di ottobre, ha detto Elliott.

Le sei società che hanno emesso obbligazioni subordinate quest'anno hanno pagato rendimenti dal 6% all'8%, appena 150-200 punti base in più rispetto alle loro obbligazioni senior di rango superiore.

In un altro segno di forte domanda, Energy Transfer ha aumentato la sua offerta a gennaio a 800 milioni di dollari, rispetto ai 500 milioni iniziali. Ha ricevuto ordini per 5 miliardi di dollari, secondo i dati di Informa Global Markets.

Le obbligazioni ibride sono "sensibili alle condizioni macro", ha detto Tim Crawmer, stratega del credito globale presso Payden & Rygel. "Hanno una maggiore correlazione con il miglioramento della qualità del credito e del sentimento di rischio azionario rispetto ai tassi di interesse".