I timori cinesi di una ricaduta dei mancati pagamenti su alcuni prodotti fiduciari legati al sistema bancario ombra e il peggioramento del sentimento dei consumatori dovrebbero accelerare una risposta politica per rianimare il settore immobiliare del Paese, affamato di liquidità.

Le preoccupazioni per l'esposizione eccessiva del settore bancario ombra cinese da 3.000 miliardi di dollari, pari all'incirca alle dimensioni dell'economia britannica, agli sviluppatori immobiliari e all'economia in generale, sono cresciute nel corso dell'ultimo anno, quando il settore è passato da una crisi all'altra.

Zhongrong International Trust Co, che tradizionalmente aveva una notevole esposizione al settore immobiliare, ha recentemente mancato i rimborsi di alcuni prodotti di investimento, alimentando i timori di contagio.

Le società fiduciarie operano al di fuori di molte delle regole che governano le banche commerciali e incanalano principalmente i proventi dei prodotti patrimoniali venduti dalle banche agli sviluppatori immobiliari, ad altri settori e persino ad alcuni investitori al dettaglio.

Barclays ha dichiarato in una nota che è probabile che le autorità di regolamentazione intervengano se l'ambiente di mercato si deteriora in modo significativo, e le misure utilizzate dalla Cina in passato per affrontare l'impennata della volatilità finanziaria hanno incluso iniezioni di liquidità.

"Il rischio di uno shock sistemico per il sistema finanziario cinese non è elevato, ma la pressione al ribasso sull'economia si intensificherà", ha dichiarato Yan Wang, capo stratega dei mercati emergenti e della Cina presso Alpine Macro.

"Questi problemi sono tutti correlati, quindi il contagio è già in atto e il rischio di un'ulteriore diffusione è notevole. Il Governo deve agire tempestivamente e in modo aggressivo per contenere il rischio", ha aggiunto.

Pechino ha fatto un passo in questa direzione martedì, tagliando i tassi di riferimento dopo che un'ampia serie di dati ha evidenziato un'intensificazione della pressione sull'economia, soprattutto da parte del settore immobiliare.

L'ultima sfida è arrivata dall'ombra, con due società che hanno dichiarato nel fine settimana di non aver ricevuto il pagamento dei prodotti di investimento Zhongrong International Trust in scadenza.

Nomura ha affermato che un'ondata di insolvenze sui prodotti fiduciari potrebbe causare "effetti a catena sostanziali" per l'economia cinese in generale, in quanto le perdite subite dai singoli investitori, allettati da rendimenti più elevati, avrebbero un impatto acuto sui consumi.

"Si tratta di qualcosa in cui i problemi probabilmente non saranno limitati a questo singolo trust, ma si diffonderanno o diventeranno più evidenti nell'industria fiduciaria nel suo complesso", ha detto Arthur Kroeber, partner e responsabile della ricerca di Gavekal a New York.

"Penso che il governo sia in grado di gestirli senza che ci sia un'esplosione o un'esplosione drammatica. Ma si tratta di un problema lungo e lento".

Anche se i problemi immobiliari della Cina hanno dilaniato l'economia negli ultimi anni, Pechino è riuscita finora a contenere l'impatto sul settore finanziario.

'CONTAGIONE'

Il settore fiduciario era stato un importante canale di raccolta fondi per gli sviluppatori immobiliari in cerca di una rapida espansione. Ma dal 2021, quando l'immobiliare ha subito una flessione, alcuni di essi sono falliti, mentre altri hanno dismesso gli investimenti nelle imprese immobiliari.

Dal 2017, Pechino ha anche intensificato gli sforzi per ridurre le dimensioni del settore bancario ombra, in seguito alle preoccupazioni sulla stabilità finanziaria. Alla fine del 2022, le attività detenute dalle società fiduciarie ammonteranno a 21.000 miliardi di yuan, con un calo di circa il 20% rispetto alla fine del 2017.

Il valore in sospeso dei prodotti fiduciari investiti nel settore immobiliare era di 1,2 trilioni di yuan alla fine del 2022, in calo di circa il 30% rispetto all'anno precedente. Tuttavia, l'esposizione al settore immobiliare varia a seconda delle società fiduciarie.

"Il vero contagio potrebbe essere quello che stiamo già vedendo: la debolezza della fiducia dei consumatori e delle imprese che sta trascinando la crescita. Il Governo ne è ben consapevole, ma finora è stato molto timido nella sua risposta", ha dichiarato Kamil Dimmich, partner e gestore di portafoglio presso North of South Capital LLP, a Londra.

Barclays ha affermato che, poiché i clienti dei prodotti fiduciari tendono ad essere individui o aziende facoltose, le autorità potrebbero avere una certa "tolleranza nei confronti delle forze di mercato".

Il co-gestore del portafoglio di Rayliant Quantamental China Equity ETF, Phillip Wool, ha affermato che l'aumento delle inadempienze da parte delle società fiduciarie potrebbe causare un altro colpo alla fiducia, in quanto gli acquirenti di case non si sentiranno a proprio agio nel versare un grosso anticipo.

"Per quanto riguarda l'intervento di Pechino, credo che stiamo arrivando a un punto in cui questo deve accadere. Più la fiducia sprofonda, più è difficile invertire la tendenza", ha aggiunto Wool. (Servizi di Vidya Ranganathan a Singapore, Summer Zhen a Singapore, Laura Matthews e David Randall a New York, Ziyi Tang a Pechino; Redazione di Sumeet Chatterjee e Alexander Smith)