Un rally da record nel debito sovrano cinese sta raggiungendo un livello febbrile, in un altro segno che il sistema finanziario cinese è a corto di fiducia e trabocca di contanti e depositi bancari.

I rendimenti nella parte più lunga del mercato obbligazionario cinese sono stati schiacciati ai minimi storici dal peso del denaro disponibile, e i banchieri dicono che le obbligazioni di risparmio si stanno vendendo quasi istantaneamente agli investitori al dettaglio che fanno la fila fuori dalle filiali prima dell'alba.

Le mosse sono benvenute per i mutuatari, in particolare per il Governo centrale che paga solo il 3% di interessi sul debito trentennale.

Ma illustrano anche la fragilità delle aspettative economiche - perché i trader vedono ulteriori tagli dei tassi - e della fiducia, dato che gli investitori di tutti i tipi si stanno tuffando in prodotti finanziari sicuri invece che in attività più produttive.

I lotti di obbligazioni di risparmio sono "spariti in pochi secondi", ha detto un banchiere di Stato a Shanghai, grazie ai tassi a tre anni del 2,38%, che sono solo marginalmente migliori dei tassi dei depositi a termine.

I rendimenti dei titoli di Stato cinesi a 30 anni sono scesi di quasi 40 punti base quest'anno, toccando il minimo storico sotto il 2,4% a marzo. Sono arrivati a un soffio dal scendere sotto i rendimenti a 10 anni, che hanno anch'essi toccato i minimi di 22 anni.

La Cina sta cercando da anni di spingere il denaro fuori dalle banche e verso gli asset di crescita con misure come i tagli dei tassi. Ma questi sforzi si sono scontrati con una certa resistenza, in quanto la flessione del settore immobiliare ha ridotto l'appetito per tutti gli investimenti, tranne quelli più sicuri.

Un trader di brokeraggio obbligazionario di Shanghai ha descritto la situazione come una "carestia di asset", con pochissimo altro che le istituzioni finanziarie possono acquistare mentre i depositi aumentano e la crescita dei prestiti diminuisce.

Sia il trader che il banchiere hanno richiesto l'anonimato in quanto non autorizzati a parlare pubblicamente.

Il trader obbligazionario ha osservato che la maggior parte della domanda a lungo termine era rappresentata da istituzioni finanziarie che cercavano un posto dove parcheggiare i depositi che nessuno voleva prendere in prestito. I dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato una crescita dei prestiti al minimo storico del 10,1% a febbraio.

Le banche cinesi detenevano un deposito record di 291 mila miliardi di yuan (40 mila miliardi di dollari) alla fine di febbraio, secondo i dati della banca centrale, e la crescita dei depositi sta superando quella dei prestiti.

Anche gli investitori stranieri sono stati acquirenti, ma possiedono meno del 3% del mercato e non tendono a guidare i movimenti dei prezzi.

Analisti come Xing Zhaopeng, stratega senior di ANZ, hanno detto che le recenti operazioni di mercato della banca centrale per drenare liquidità dal sistema bancario, rifiutando di rinnovare i prestiti politici, dimostrano che le autorità sono consapevoli dell'impasse della liquidità.

A marzo sono stati ritirati dal sistema bancario 94 miliardi di yuan netti attraverso uno strumento obbligazionario della banca centrale - la prima mossa del genere in Cina dal 2022.

"La mossa ha fatto eco (alla formulazione contenuta nel rapporto annuale sul lavoro del Governo di quest'anno) per 'evitare l'inattività dei fondi bloccati' nel sistema bancario", ha detto Xing, riferendosi a una frase citata per l'ultima volta nel rapporto del 2020.

La banca centrale cinese ha anche dichiarato questo mese di aver effettuato un'indagine di routine sui libri obbligazionari degli istituti di credito rurali per "guidare... l'attenzione sulle loro responsabilità principali", tra cui le aree rurali e le piccole imprese.

Di certo, i prezzi consentono al Governo centrale di assicurarsi un finanziamento a lungo termine a basso costo, che può utilizzare a beneficio del Paese, e le emissioni dovrebbero stabilizzare il mercato.

Tuttavia, i tassi bassi complicano gli sforzi per sostenere lo yuan e gli analisti sono diffidenti - se non ancora preoccupati - per un mercato che si sta gonfiando a causa di così tanto denaro in cerca di una casa.

"Con le posizioni long duration congestionate e le curve piatte, siamo cauti nel breve termine", ha dichiarato Ju Wang, responsabile della strategia FX e tassi della Cina maggiore presso BNP Paribas. "A medio termine, una correzione delle obbligazioni cinesi potrebbe offrire l'opportunità di ricaricare le posizioni long di duration, dato che il ciclo di allentamento monetario non è ancora terminato".