Il Gruppo CME possiede e gestisce quattro delle più grandi borse valori mondiali: il Chicago Mercantile Exchange (CME), il Board of Trade della città di Chicago (CBOT), il New York Mercantile Exchange (NYMEX) e il Commodity Exchange (COMEX)

Grafico CME Group Inc.

Il gruppo è attivo dalla fine del XIX secolo e offre agli investitori un'offerta ineguagliabile di prodotti derivati (futures, opzioni, ecc.) che permette loro di coprirsi dai rischi monetari e dalle fluttuazioni dei prezzi delle materie prime (energia, metalli, materie prime agricole, ecc.).

Il boom commerciale di questi prodotti derivati va ben oltre la semplice febbre speculativa: in un'economia globalizzata complessa e volatile, le aziende (produttori e clienti), le banche (centrali o private) e i fondi d'investimento hanno tutti un interesse strategico a coprire (coprire) i loro prezzi di acquisto o di vendita, spesso contrattualizzati per diversi anni

Per esempio, un produttore di petrolio che teme che il prezzo del barile crolli di nuovo può scegliere di bloccare il suo prezzo di vendita futuro a un tasso che gli permetta di ammortizzare i costi di produzione - diciamo 70 dollari al barile - grazie a una combinazione di futures. Naturalmente, questo tipo di assicurazione ha il suo prezzo, che aumenterà man mano che il prezzo del barile scende, e viceversa

Sulla stessa linea, una multinazionale che prende in prestito in valuta locale per finanziare la sua espansione in nuove aree geografiche dovrà coprirsi dal rischio di cambio o da una brutale ascesa dei tassi di interesse. Da diversi anni osserviamo chiaramente come questi effetti valutari incidano in modo drammatico sugli utili consolidati delle grandi aziende - la posta in gioco è quindi molto alta

Mentre una volta la borsa di Londra competeva con Chicago (CME e CBOT) e New York (NYMEX e COMEX), la scala si è finalmente ribaltata a favore della parte americana in seguito alla fusione di questi due grandi attori. Né i cinesi né gli europei sono al momento in grado di competere

Le tendenze a lungo termine sono notevolmente positive, anche grazie alla progressiva integrazione degli attori economici asiatici e latinoamericani nel sistema finanziario globale. Finché il dollaro rimarrà la valuta di riferimento delle borse internazionali, i mercati e gli strumenti gestiti dall'ECM saranno inevitabili

Tra l'altro, grazie alla sua scala unica al mondo, il gruppo è l'unico in grado di proporre prezzi unitari di transazione così bassi, su una borsa valori affidabile e (ultra) regolamentata dove la liquidità è eccellente. Tutti questi criteri sono cruciali nella scelta degli investitori e sono ciò che conferisce all'ECM uno straordinario vantaggio competitivo, che sembra difficile - se non impossibile - da contestare

Questo successo di questo vantaggio competitivo (il famoso fossato, caro a Warren Buffett) si riflette nei conti della società, in particolare nello straordinario profilo di margine - oltre il 60% del margine operativo! Il gruppo ha generato circa 2,5 miliardi di dollari di utile al lordo delle imposte nel 2017, per 3,6 miliardi di dollari di fatturato

(Si noti però che il risultato netto nel 2017 è gonfiato da un aggiustamento fiscale molto favorevole di 1,5 miliardi di dollari, puntuale per natura).

La posizione finanziaria della CME è eccellente, con un finanziamento a breve termine direttamente indicizzato all'attività di trading e un finanziamento a lungo termine molto stabile: 22,4 miliardi di dollari di capitale proprio, per soli 2,2 miliardi di dollari di debito. Apprezziamo il fatto che il gruppo auto abbia finanziato la sua espansione (guadagnano abbastanza per permettersi questo) senza emettere nuove azioni o degradare il loro bilancio

In termini di valutazione, la capitalizzazione di mercato di 57 miliardi di dollari comporta un multiplo di 223 volte il precedente risultato al lordo delle imposte, o in modo lordo 30 volte il risultato al netto delle imposte - in questo mercato, questa è una valutazione abbastanza tipica per una società matura di questo tipo di qualità

Gli analisti prevedono una crescita sostenibile degli utili fino al 2019, soprattutto grazie alla recente acquisizione del gruppo NEX, molto presente sul mercato valutario e nelle attività di finanziamento bancario a breve termine. È interessante notare che CME ha pagato 3,9 miliardi di sterline per acquisire NEX e i suoi 100 milioni di sterline di profitti annuali (normalizzati negli ultimi cinque anni), un multiplo di 39 volte il profitto di quest'ultimo.

Date le sue dimensioni critiche, il Gruppo CME è ora in grado di consolidare piuttosto che essere acquistato da terzi - soprattutto perché le mega-fusioni nel settore dei cambi sono spesso respinte dall'autorità di regolamentazione in base alle leggi antitrust

Per questo motivo la creazione di valore futuro dipenderà in larga misura dalla qualità delle acquisizioni effettuate per arricchire i servizi - e gli strumenti finanziari offerti, e naturalmente dall'aumento del dividendo - l'alternativa naturale se CME non troverà nulla di suo gusto tra gli obiettivi di acquisizione

Tradotto dall'articolo originale