Dollarama si afferma come protagonista nel settore del commercio al dettaglio low-cost. La società canadese gestisce 1.486 punti vendita, tutti locati con contratti di durata generalmente decennale, assicurando una visibilità a lungo termine sulla struttura finanziaria. Dollarama possiede inoltre una partecipazione di controllo del 50,1% in Central American Retail Sourcing, la società madre di Dollarcity, che adotta un modello simile a quello di Dollarama e opera in El Salvador, Guatemala, Colombia e Perù. Dollarcity conta 440 negozi in questi Paesi.

Un rivenditore a basso costo in due continenti (fonte: Dollarama)

Le vendite di Dollarama si suddividono principalmente in due macrocategorie di prodotti. Da un lato, i prodotti di consumo rappresentano il 44% del fatturato, includendo articoli per la casa, la salute e gli animali domestici, nonché snack e bevande. Dall’altro, il 41% del fatturato è rappresentato dal merchandising generale, che comprende una serie di prodotti come articoli per feste, cancelleria, materiali artistici e artigianali, biglietti d'auguri, utensili da cucina, giocattoli, abbigliamento, ferramenta e molto altro. Infine, i prodotti stagionali completano l'offerta coprendo il 15% del fatturato: si tratta di prodotti venduti in occasioni speciali come San Valentino, San Patrizio, Halloween, Pasqua, ecc.

Come si può notare, i prodotti alimentari rappresentano una parte molto ridotta delle vendite complessive di Dollarama. Questa è la principale differenza tra il modello di vendita al dettaglio a basso costo in Canada e quello degli Stati Uniti, dove la percentuale di prodotti alimentari è molto più elevata. Di conseguenza, il modello dell'azienda non corrisponde a quello statunitense, motivo per cui il gruppo rimane circoscritto all’ambito nazionale. Tuttavia, per il suo approvvigionamento, l'azienda si rivolge agli Stati Uniti e alla Cina, dove trova gran parte dei suoi fornitori.

Un modello che si basa per due terzi su marchi privati più economici (fonte: Dollarama)

Dollarama ambisce a una crescita significativa. L'obiettivo è aumentare il numero dei negozi operativi a 2.000 entro il 2031, mentre Dollarcity punta a raggiungere 850 punti vendita entro il 2029. Questa espansione si realizzerà mantenendo un bilancio solido. Infatti, alla fine del 2023 il rapporto debito/patrimonio netto sarà di appena 1,4 volte l'EBITDA, leggermente inferiore a quello dei dieci anni precedenti (1,5 volte). Ciò è dovuto al fatto che l'apertura di un nuovo punto vendita richiede un investimento iniziale medio di soli 920.000 dollari. Dato che i primi due anni di attività generano generalmente un fatturato solido di 2,9 milioni di dollari e una redditività consistente, come vedremo in seguito, l'azienda gestisce efficacemente il proprio livello di indebitamento.

Bassi costi di investimento, che si traducono in un ritorno sull'investimento molto più elevato rispetto alla concorrenza (fonte: Dollarama)

La redditività di Dollarama si distingue per il suo carattere eccezionale nel settore della vendita al dettaglio a basso costo. Il margine netto supera regolarmente il 15% e dal 2016 non è mai sceso al di sotto del 14%. Il merito di queste performance va in gran parte al CEO dell'azienda, Neil Rossy, in carica dal 2016 e detentore di poco più del 2,8% del capitale. La sua strategia include significative economie di scala e una rete di distribuzione estremamente efficiente e ottimizzata. Inoltre, il margine di free cash flow è spesso ben superiore al 15%. Nel 2022 i profitti in contanti ammontavano a 906 milioni di dollari e la chiusura dell'esercizio 2023 appena concluso a 712 milioni di dollari. Tali profitti vengono utilizzati per finanziare la crescita dell'azienda e pagare i dividendi e, sebbene relativamente modesti, sono in costante aumento da oltre 10 anni, mentre i riacquisti di azioni hanno ridotto il numero di titoli di quasi il 47% dal 2014. Questi elementi positivi giustificano una valutazione elevata, con un rapporto prezzo/utili di 26,7 per l'esercizio 2024 (che chiuderà a gennaio), solo un punto al di sotto della media decennale. I profitti previsti per il 2025 sono valutati a un multiplo di 23,4.

Rendimenti molto solidi per gli azionisti, anche se a un ritmo più lento tra il 2019 e il 2021 (fonte: Dollarama)

Nonostante il settore tradizionalmente poco attraente della vendita al dettaglio, spesso a causa di prospettive poco allettanti e qualità del business, Dollarama si distingue come un'eccezione. Il suo modello di business è estremamente redditizio e le sue prospettive future sono solide e coerenti. La competenza del management è un punto di forza, tanto più che è anche investito nell'azienda. Inoltre, sebbene le possibilità di aumento dei prezzi siano praticamente nulle in questo mercato, dato che l'azienda si concentra proprio su un modello a basso prezzo, Dollarama non è penalizzata dall'inflazione e ha mostrato margini eccellenti negli ultimi due esercizi. Al contrario, l'inflazione può essere considerata un vantaggio poiché spinge i consumatori verso i negozi del gruppo. Infine, va notato che la crescita degli utili di Dollarama è stata trainata quasi esclusivamente dall'espansione dei negozi, come mostra la seguente tabella.

Evoluzione degli indicatori chiave (fonte: Dollarama)