MSCI, INC. 
A partire dal 28 maggio, le azioni e le obbligazioni societarie statunitensi dovranno essere regolate un giorno lavorativo dopo la negoziazione, anziché due. Anche i mercati di Canada e Messico stanno adottando le riforme, concepite per ridurre il rischio di controparte e migliorare la liquidità del mercato.
Ma appena tre giorni dopo l'entrata in vigore di questo nuovo standard - noto come T+1 - gli indici globali MSCI si riequilibreranno in un evento trimestrale, lasciando alcuni partecipanti preoccupati che uno dei maggiori giorni di contrattazione dell'anno possa affaticare i mercati che si stanno adattando al nuovo regime. Il ribilanciamento significa che i fondi devono riadattare le loro partecipazioni per mantenere i loro mandati in linea con l'indice.
"Questo è davvero il momento in cui la gomma colpisce la strada subito dopo l'entrata in vigore del T+1", ha detto Gerard Walsh, che dirige il gruppo Global Capital Markets Client Solutions di Northern Trust.
"Il ribilanciamento MSCI riguarda migliaia di fondi, ETF e strutture di portafoglio", ha aggiunto Walsh. "È una cosa importante".
Il settore dovrebbe prepararsi a un'impennata immediata delle liquidazioni fallite a causa di diversi "eventi di mercato separati ma correlati", tra cui il ribilanciamento, ha aggiunto Walsh.
Durante l'ultimo ribilanciamento, i volumi medi globali hanno subito un'impennata del 120% in quello che è stato un evento di trading da 47 miliardi di dollari, sia nei mercati sviluppati che in quelli emergenti, secondo i dati di Northern Trust condivisi con Reuters. Negli Stati Uniti, i volumi sono aumentati del 199%.
"La preoccupazione è per ciò che non è stato pensato, piuttosto che per le cose che sono state risolte", ha detto John Oleon, direttore generale delle operazioni di compensazione e regolamento presso Clear Street, che si aspetta anche un aumento del tasso di fallimento nella prima settimana del passaggio.
Le transazioni falliscono quando una controparte non è in grado di consegnare i titoli o i fondi per soddisfare i propri obblighi di regolamento, il che aumenta il rischio di perdite finanziarie, aumenta i costi delle transazioni e danneggia la reputazione, secondo la società di tecnologia finanziaria Gresham Technologies.
La U.S. Securities and Exchange Commission ha dichiarato che un regolamento più rapido renderà i mercati più efficienti, ma gli investitori stranieri avranno meno tempo per richiamare i loro titoli statunitensi e raccogliere i dollari necessari per le transazioni.
Alcuni partecipanti al mercato temono che il numero di fallimenti delle transazioni possa aumentare, il che potrebbe ostacolare gli sforzi degli investitori di regolare i portafogli in linea con i benchmark MSCI.
Secondo la Depository Trust Company, l'83,5% delle transazioni delle aziende statunitensi e non statunitensi nel mese di aprile sono state confermate entro l'ora limite delle 2100 ET della data di negoziazione. L'affermazione, in cui le parti dell'operazione concordano sui dettagli, non è necessaria per la liquidazione, ma aiuta a facilitare il processo e riduce il rischio di una liquidazione non riuscita.
"DTCC è ben preparata per l'implementazione del T+1 e siamo fiduciosi nella nostra capacità di catturare ed elaborare i volumi aggiuntivi derivanti dal ribilanciamento MSCI", ha dichiarato Brian Steele, Presidente dei servizi di clearing e titoli di DTCC. "Continueremo a lavorare con il settore e con i principali stakeholder per garantire un'implementazione di successo del T+1".
Le transazioni non riuscite o i ritardi nei richiami di prestito titoli possono comportare scoperti o interessi passivi. Walsh di Northern Trust ha detto che gli scoperti richiesti per colmare il divario tra la negoziazione e il regolamento possono costare circa 1,5 punti base al giorno.
"Il ribilanciamento degli indici potrebbe creare alcuni rischi per i fondi e altre entità che spostano i loro portafogli in un periodo in cui i costi di negoziazione potrebbero diventare più elevati e le operazioni di regolamento potrebbero richiedere maggiore attenzione", ha dichiarato Daniel Takieddine, amministratore delegato MENA del brokeraggio BDSwiss.
Stephane Ritz, T+1 global lead, presso CapCo, ha detto che i clienti si aspettano di vedere circa il 3%-5% di operazioni che falliscono subito dopo il passaggio, in linea con gli attuali tassi di fallimento. Ma i clienti si aspettano un tasso di fallimento più elevato in Asia, dove i tempi sono più stretti, ha detto.
MSCI ha dichiarato di aver monitorato da vicino l'evoluzione dei cicli azionari di compensazione e regolamento a livello globale, e di non aver modificato la sua metodologia o i suoi processi per i mercati che stanno accelerando.
"L'allineamento dei sistemi di regolamento è fondamentale per mantenere la stabilità dei mercati dei titoli e proteggere i beni degli investitori", ha dichiarato.
PIANIFICAZIONE FUTURA
Natsumi Matsuba, responsabile del trading FX e della gestione del portafoglio presso Russell Investments, ha affermato che c'è un problema di liquidità in relazione al ribilanciamento MSCI ogni trimestre, ma "se si è consapevoli di assicurarsi di poter allineare sia il cut off del regolamento che il picco di liquidità - e di ottenere quei trade FX in tempo, l'impatto dovrebbe essere minimo".
I componenti dell'indice ribilanciato vengono annunciati settimane prima per evitare di cogliere i mercati di sorpresa, ha detto RJ Rondini, direttore delle operazioni sui titoli presso l'Investment Company Institute.
"Probabilmente ci sarà un aumento del volume di trading venerdì 31 maggio", ha detto Rondini. "Ma i partecipanti al settore sono ben consapevoli di questo ribilanciamento. E i membri ci dicono che ci sarà un aumento del volume, ma non necessariamente una maggiore complessità".
