Le società del Medio Oriente in attesa di una finestra favorevole per la vendita di obbligazioni si trovano di fronte a scelte difficili per quanto riguarda il momento in cui attingere al mercato, una situazione che ha già contribuito a un crollo dell'80% dei volumi di emissione nella regione nel primo semestre.

Alcuni emittenti del Golfo, che in genere rappresentano circa il 40% delle vendite di obbligazioni dei mercati emergenti, hanno approfittato delle finestre di relativa stabilità del mercato per concludere le operazioni.

Ma molti hanno accantonato o ritardato i piani in attesa di una tregua nella volatilità del mercato, causata dalla guerra in Ucraina, e di segnali più chiari sull'economia globale.

Tra questi c'è il fondo sovrano dell'Arabia Saudita PIF, che lo scorso anno aveva dichiarato di voler debuttare sul mercato con obbligazioni verdi. Anche il governo saudita aveva dichiarato che avrebbe emesso obbligazioni verdi, mentre il Qatar aveva detto che avrebbe potuto attingere al mercato in modo opportunistico.

Ma finora nessuno è andato avanti quest'anno.

I potenziali emittenti devono scegliere tra pagare i premi di nuova emissione più elevati ora o affrontare tassi di interesse più alti in futuro.

"Quindi si è come bloccati in un enigma", ha detto un banchiere del debito nella regione. "Dovrei emettere ora e pagare il premio di nuova emissione o aspettare un premio di nuova emissione più basso ma con tassi elevati".

A gennaio, il gruppo petrolifero di Abu Dhabi ADNOC ha creato una nuova entità di emissione di debito, ma due banchieri hanno detto che la società aspetterà condizioni migliori per emettere le sue prime obbligazioni.

ADNOC ha rifiutato di commentare.

Altri, come un consorzio guidato da EIG di investitori nella rete di oleodotti di Saudi Aramco, stanno monitorando attivamente il mercato e aspettando una finestra per emettere, hanno detto tre banchieri.

Il consorzio guidato da EIG ha raccolto 2,5 miliardi di dollari a gennaio, al di sotto dei 3,5-4,4 miliardi di dollari richiesti a causa delle turbolenze dei mercati.

Dovrà ora sottoscrivere un prestito da 10,8 miliardi di dollari in un arco di tempo più lungo rispetto alle due o tre operazioni inizialmente previste, hanno detto due dei banchieri.

Un consorzio separato, guidato da BlackRock, aveva acquistato una partecipazione nella rete di gasdotti di Aramco, sostenuta da un prestito di 13,4 miliardi di dollari che dovrà essere rifinanziato tramite obbligazioni.

I banchieri hanno detto che i due consorzi potrebbero vendere obbligazioni in parallelo piuttosto che aspettare il completamento delle transazioni degli oleodotti, coordinandosi tramite Aramco per garantire che non sottraggano domanda l'uno all'altro, dato che entrambe le operazioni comportano un rischio per Aramco.

Aramco, EIG e BlackRock hanno rifiutato di commentare.

Nel frattempo, l'Egitto ha tutte le carte in regola per emettere sukuk denominati in dollari, ma l'aumento significativo dei costi di prestito e altre opzioni hanno messo in secondo piano questa possibilità, hanno detto diverse fonti a conoscenza della situazione.

Il Ministro delle Finanze egiziano, nelle interviste rilasciate ai media negli ultimi due mesi, ha affermato che il Paese sta valutando anche l'emissione di obbligazioni denominate in yuan cinesi.

Anche l'Oman sta esplorando opzioni obbligazionarie, tra cui l'emissione di obbligazioni islamiche in dollari o sukuk, hanno detto due banchieri. Il Ministero delle Finanze dell'Oman non ha risposto a una richiesta di commento.

"Penso che ora ci sia una buona mentalità per cui non si vuole perdere una finestra", ha detto il banchiere del debito nella regione. "E la mossa intelligente è essere pronti e assicurarsi di utilizzare al meglio questa finestra che sta per arrivare".

Una finestra alla fine del mese scorso ha permesso una raffica di operazioni, tra cui note perpetue da 300 milioni di dollari da parte di Mashreqbank di Dubai, 400 milioni di dollari da Qatar Insurance e 500 milioni di dollari dall'operatore di vendita al dettaglio Majid Al Futtaim. Lo sviluppatore saudita Dar Al Arkan ha emesso 400 milioni di dollari in sukuk.

PREMI ALTI

Nel primo semestre dell'anno, i volumi di emissione del Golfo sono scesi a 15,3 miliardi di dollari, secondo i dati di Refinitiv, con 35 operazioni obbligazionarie rispetto alle 95 di un anno prima.

Il Medio Oriente allargato, dove il Golfo rappresenta la maggior parte delle emissioni, ha registrato 37 operazioni, in calo rispetto alle 101, con volumi in calo dell'80%.

"I premi per le nuove emissioni sono stati significativamente più alti di quelli a cui erano abituati", ha detto il banchiere del debito.

La regione pagava tra zero e cinque punti base sui premi di nuova emissione e ora deve affrontare "ovunque tra i 10-15 punti base per i crediti migliori e... più vicini ai 50 punti base per i crediti più difficili", ha detto il banchiere.

Il forte calo delle emissioni dalla regione è avvenuto nonostante le obbligazioni del Golfo abbiano sovraperformato i mercati emergenti più ampi, perdendo circa l'11% nell'anno fino al 15 luglio, mentre le obbligazioni EM sono scese di circa il 18,5%, ha detto un analista obbligazionario.

I volumi dei prestiti del Golfo sono scesi del 31% e quelli del Medio Oriente del 38% nel primo semestre, secondo i dati di Refinitiv, dimostrando che il debito bancario è stato molto più interessante per gli emittenti, in quanto i tassi di interesse sui prestiti richiedono più tempo per adattarsi al mercato. (Relazione di Yousef Saba. Redazione di Jane Merriman)