TESLA, INC. 
La resilienza, la concentrazione e lo status inattaccabile di Big Tech come forza trainante di Wall Street hanno comprensibilmente sollevato il timore di una bolla in atto, in quanto la frenesia d'acquisto della "paura di perdersi" alimenta una pericolosa spirale di prezzi che si auto-perpetua.
Questo è in parte vero, ma troppo semplicistico.
Mentre la "FOMO" ha accelerato la straordinaria corsa del settore tecnologico, i vecchi "fondamentali" - previsioni di guadagno, margini di profitto e valutazioni - stanno facendo sempre più la loro parte e suggeriscono che la ripresa può continuare nel secondo trimestre e oltre.
Anche se gli indici Nasdaq Composite e S&P 500 toccano i massimi storici, i colossi finanziari globali, tra cui BlackRock, Barclays e Societe Generale, stanno aumentando la loro positività su Big Tech e, di conseguenza, sulle azioni statunitensi.
Con l'avvicinarsi del secondo trimestre del 2024, gli investitori stanno già guardando avanti e si chiedono se le prospettive di guadagno del 2025 giustifichino l'attuale boom.
In termini di base, sembra di sì.
La previsione aggregata di crescita degli utili in avanti di I/B/E/S per lo S&P 500 il prossimo anno è attualmente del 13,6%. Si tratta del valore più alto da quando le previsioni per il 2025 sono state elaborate per la prima volta due anni fa, ed è aumentato di un punto percentuale dall'inizio dell'anno.
Inoltre, segna un notevole aumento rispetto all'attuale consenso per il 2024, che prevede una crescita degli EPS di un ancora discreto 10%. Questo valore è stato ridotto rispetto al 12% circa di ottobre, ma le aziende tecnologiche stanno tenendo il passo più di altre.
In termini di dollari, ciò si traduce in una previsione di 271 dollari per azione l'anno prossimo per l'indice complessivo, contro i 239 dollari di quest'anno.
Gli analisti del BlackRock Investment Institute notano che l'accelerazione delle aspettative di guadagno nel settore tecnologico è tale che il settore rappresenterà la metà dei guadagni totali dell'S&P 500 di quest'anno.
Mantengono la loro raccomandazione "overweight" (sovrappesare) sulle azioni statunitensi, citando il boom dell'intelligenza artificiale (AI) che solleverà tutti i settori. "La crescita degli utili sembra robusta", hanno scritto in una nota di lunedì.
La marea di "eccezionalismo statunitense" che guida la sovraperformance economica e di mercato dell'America, di cui la tecnologia guidata dall'AI è una componente chiave, non mostra segni di inversione a breve.
S&P 500 A 5.500... o 6.000?
Le previsioni di guadagno per il 2025 sono aumentate nonostante il cambiamento da falco nei mercati monetari, poiché l'inflazione e la crescita degli Stati Uniti sono rimaste più calde del previsto.
Gli analisti di Barclays affermano che uno dei motivi è il continuo ampliamento dei margini di profitto di Big Tech, che secondo le loro previsioni saliranno al 23,4% quest'anno, rispetto al 21,7% dello scorso anno.
Si tratta di quasi il doppio del margine di profitto complessivo dell'S&P 500 previsto per il 2024, pari al 12,7%, e più del doppio della proiezione del mercato più ampio al di fuori del settore tecnologico, pari al 10,8%.
"La visibilità sulla crescita degli utili per i prossimi trimestri è buona, e le revisioni per Big Tech continuano a lasciare il resto dell'S&P 500 nella polvere", ha scritto il team di Barclays all'inizio di questo mese.
Il boom tecnologico in corso è uno dei motivi per cui molti istituti stanno alzando le loro previsioni sull'S&P 500. Il team azionario di SocGen questa settimana ha alzato le sue previsioni per il 2024 a 5.500, una delle più alte di Wall Street e che implica un ulteriore rialzo del 6% rispetto ai livelli attuali.
Hanno citato l'ottimismo degli industriali, il loro primo upgrade dei finanziari dal dicembre 2021, e la continua resilienza del settore tecnologico - la loro previsione di crescita degli utili del Nasdaq per quest'anno è stata alzata al 18% dal 15%.
Se 5.500 per l'S&P 500 quest'anno è rialzista, che dire di 6.000?
Questa non è la visione di base degli analisti di Goldman Sachs, ma è uno scenario che secondo loro potrebbe realizzarsi, tenendo presente che le aspettative di crescita a lungo termine e le valutazioni dei titoli tecnologici più importanti sono ancora molto lontane dal territorio della "bolla".
Dato il grado di concentrazione del mercato - le Big Tech rappresentano circa un terzo della capitalizzazione di mercato dell'S&P 500 e fino alla metà dei suoi guadagni - si stanno facendo paragoni con il crollo delle dot-com nel 2000.
Ma, come notano Goldman e altri, le valutazioni non sono semplicemente così distese. Le valutazioni di Big Tech sono in calo rispetto al picco post-pandemia, solo leggermente al di sopra delle medie a lungo termine, e non sono neanche lontanamente vicine a quelle di un quarto di secolo fa.
Secondo il team di azioni sistematiche di BlackRock, l'analisi di 400 metriche relative alle valutazioni e ad altre metriche mostra che il numero "rosso lampeggiante" è inferiore del 50% rispetto allo scoppio della bolla delle dot-com.
Naturalmente, un posizionamento eccessivo, l'esaurimento naturale del mercato, una recessione economica, un'inflazione più rigida e una politica della Fed più restrittiva del previsto o il fallimento dell'AI nel soddisfare le aspettative di crescita troppo ottimistiche potrebbero far terminare bruscamente la festa.
Lo scossone sarà doloroso per molti investitori. Gli analisti di Goldman Sachs notano che tutti i titoli tecnologici a grande capitalizzazione, ad eccezione di Tesla, sono tra le posizioni lunghe preferite dai loro clienti di hedge fund.
Ma finché i profitti del settore tecnologico continueranno ad accumularsi, gli investitori saranno propensi a rimanere "all in".
"Sebbene il Big Tech debba affrontare la sua giusta quota di rischi, non vediamo nulla che si opponga alla continua sovraperformance del gruppo da una prospettiva fondamentale nel breve termine", secondo Barclays.
(Le opinioni qui espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
