Gli ultimi 12 mesi sono stati tra i più impegnativi nella storia recente dell'industria del buyout, in quanto la raccolta di capitali privati è scesa ai minimi di cinque anni e gli investitori sono diventati più selettivi con il loro denaro, hanno dichiarato a Reuters dirigenti e consulenti del settore.

Si prevede che queste pressioni continueranno nel nuovo anno, costringendo i gruppi di capitale privato a vendere attività per poter restituire contanti agli investitori, noti come partner limitati (LP), e in alcuni casi a renderli obiettivi di acquisizione per i rivali più grandi.

"Questo porterà a un consolidamento del settore e probabilmente assisteremo anche a un aumento delle uscite dalle società in portafoglio, a una maggiore attività di transazione nel 2024 per mostrare buoni rendimenti agli LP", ha dichiarato Anthony Diamandakis, che dirige l'attività di consulenza globale per gestori patrimoniali di Citi.

Tra le classi di attività, il crollo della raccolta fondi ha colpito maggiormente le infrastrutture, mentre il debito privato continua ad essere tra le strategie più popolari, rappresentando il 16% di tutti i capitali raccolti.

In termini di volumi di transazioni, quest'anno è sulla buona strada per essere il più magro per il settore dal 2013, con 299 miliardi di dollari di uscite di private equity a livello globale, secondo i dati di Dealogic.

I dealmaker si aspettano che il 2024 sia più movimentato, con i tassi di interesse che iniziano a diminuire, ma è probabile che le sfide rimangano, con i costi di finanziamento ancora elevati e il divario tra le aspettative di prezzo dei venditori e degli acquirenti, sebbene in diminuzione.

"Probabilmente si assisterà a un maggior numero di implementazioni e di uscite, ma non credo che il 2024 sarà drammaticamente diverso dal 2023", ha dichiarato Silvia Oteri, partner della società di private equity Permira.

Tuttavia, Oteri, che dirige il team sanitario di Permira, è più ottimista sulle prospettive di dealmaking in quel settore.

Il mese scorso, l'azienda si è unita a Blackstone in un'offerta da 15 miliardi di dollari per il gruppo di annunci online Adevinta, il più grande leveraged buyout europeo di quest'anno.

NUOVA ONDATA DI CONSOLIDAMENTO

Durante un lungo periodo di tassi di prestito bassi, il capitale raccolto dai fondi di capitale privato è quasi triplicato tra il 2013 e il 2021, quando ha raggiunto un picco di quasi 1.700 miliardi di dollari, secondo il fornitore di dati Preqin.

Da allora, è crollato di un terzo, raggiungendo i 1.100 miliardi di dollari raccolti dai fondi a livello globale entro l'inizio di dicembre 2023.

L'attrazione di nuovi fondi rimane una sfida, che insieme alla necessità di alcuni di diversificare le proprie strategie di investimento, potrebbe portare ad un maggiore consolidamento, hanno detto i consulenti.

Il numero di fondi chiusi nei 12 mesi fino all'inizio di dicembre è stato il più basso dal 2014, sebbene il capitale raccolto sia stato in linea con la media annuale di 1.100 miliardi di dollari dell'ultimo decennio, secondo Preqin, suggerendo una maggiore concentrazione.

"Direi che lo spazio dei gestori alternativi si consoliderà assolutamente", ha dichiarato Henrik Johnsson, Co-Capo dei Mercati dei Capitali e dell'Investment Banking Europeo presso Deutsche Bank.

I gestori alternativi offrono investimenti a più alto rendimento ma meno liquidi e, con un flusso di denaro inferiore nel private equity, si prevede che un numero minore di essi sopravviva.

La ragione del crollo della raccolta fondi è duplice.

In primo luogo, poiché le azioni e le obbligazioni hanno perso valore a causa dell'aumento dei tassi di interesse, il private equity e le infrastrutture sono diventati sovrarappresentati nei portafogli dei fondi pensione, costringendoli a ridurre la loro allocazione. In secondo luogo, il rallentamento delle uscite dal private equity ha reso i partner limitati più riluttanti a investire più denaro.

"Questo stress di mercato ha creato la recente biforcazione tra i titoli con performance costantemente forti, che sono in grado di ottenere capitali, e gli altri", ha dichiarato Matthew Keogh, Investment Funds Partner di Linklaters.

Tra i gruppi più grandi che hanno affrontato sfide nella raccolta di fondi di recente ci sono Carlyle e Cinven, che sono stati costretti a prolungare la raccolta di fondi o a ridurre i loro obiettivi quest'anno a causa delle difficili condizioni di mercato.

Il mese scorso, il gigante statunitense degli investimenti Carlyle Group ha abbassato l'obiettivo del suo ultimo fondo di private equity pan-asiatico di almeno il 30% rispetto agli 8,5 miliardi di dollari iniziali, hanno dichiarato a Reuters persone a conoscenza della questione.

Cinven ha superato l'obiettivo di raccolta fondi per il suo ottavo fondo di buyout solo dopo aver chiesto agli investitori del tempo supplementare all'inizio dell'anno, ha detto una persona che ha familiarità con i piani.

Alcuni hanno comunque ottenuto risultati migliori. CVC, ad esempio, ha recentemente chiuso un fondo di buyout record da 26 miliardi di dollari.

Gli investitori in fondi di private equity stanno scegliendo di concentrare i loro investimenti con un numero inferiore di gestori più grandi, ha detto Keogh. Questo sta portando i fondi ad espandersi in nuove aree, come le infrastrutture e il credito privato, per attirare gli investitori.

A settembre, CVC ha annunciato un accordo per l'acquisizione del gestore di infrastrutture DIF Capital Partners.

Lunedì, il gestore patrimoniale francese Tikehau Capital e il concorrente giapponese Nikko Asset Management hanno dichiarato di essere in trattative per formare una partnership strategica in Asia che includerà Nikko nell'acquisizione di una partecipazione azionaria in Tikehau.

"Questa tendenza al consolidamento potrebbe persistere nel prossimo futuro, offrendo ai gestori di fondi esistenti l'opportunità di rafforzare le loro posizioni", ha dichiarato Sandra Krusch, Private Equity Lead, Europe West di EY. Man mano che il settore matura, le alleanze aiutano ad aumentare l'efficienza, a raggiungere nuovi segmenti di clienti o ad espandersi in nuove classi di attività, ha detto Krusch.

Non tutte le società di private equity sentono la stessa pressione.

"È più per quelle che sono quotate in borsa, perché (sono) valutate in base ai loro asset in gestione", ha detto Nikos Stathopoulos, presidente, Europa del gruppo di buyout BC Partners, che supervisiona circa 40 miliardi di euro di investimenti.