BITCOIN (BTC/EUR) 
La Securities and Exchange Commission (SEC) questo mese ha approvato 11 ETF di bitcoin spot da parte di emittenti tra cui BlackRock e Invesco/Galaxy Digital, in un momento di svolta per un'industria di criptovalute perseguitata da fallimenti e crimini.
La SEC aveva a lungo respinto i prodotti citando preoccupazioni per la protezione degli investitori, ma è stata costretta a rivedere la sua posizione dopo aver perso una sfida giudiziaria presentata da Grayscale Investments.
Gli appassionati di criptovalute sostengono che i prodotti consentiranno agli investitori di acquisire un'esposizione al bitcoin in modo più semplice e sicuro. Ma al momento dell'approvazione dei prodotti, il Presidente della SEC Gary Gensler ha avvertito che il bitcoin rimane un "asset volatile" e che gli investitori dovrebbero essere cauti.
Gli ETF combinati hanno un patrimonio di circa 21 miliardi di dollari e potrebbero attirare fino a 100 miliardi di dollari solo quest'anno da parte di investitori retail e istituzionali, secondo le previsioni di alcuni analisti. Il Bitcoin è sceso di oltre il 6% dal lancio dei prodotti.
Se adottati su larga scala, i prodotti potrebbero comportare rischi per altre parti del sistema finanziario in periodi di stress del mercato, esacerbando la volatilità del prezzo del bitcoin o creando dislocazioni tra il prezzo dell'ETF e il bitcoin, hanno detto alcuni esperti di ETF, citando le prove di precedenti eventi di volatilità dell'ETF.
Altri hanno detto che lo sconvolgimento bancario dello scorso anno negli Stati Uniti ha dimostrato che i mercati finanziari e crittografici possono trasmettere rischi l'uno all'altro. Il prestatore di criptovalute Silvergate Bank, ad esempio, si è liquidato in seguito ai prelievi scatenati dal crollo della borsa di criptovalute FTX, che a sua volta ha scatenato il panico che ha contribuito al fallimento di Signature Bank, secondo le autorità di regolamentazione. Il fallimento della Silicon Valley Bank, nel frattempo, ha scatenato una corsa alla stablecoin USD Coin.
"Quando gli investitori versano denaro in questi prodotti, aumentano sostanzialmente il rischio di un'interconnessione molto maggiore tra il nucleo del sistema finanziario e l'ecosistema cripto", ha detto Dennis Kelleher, CEO di Better Markets, un gruppo di difesa che aveva sollecitato la SEC a respingere gli ETF di bitcoin, citando i rischi per gli investitori e il sistema finanziario.
Concepito nel 2009 come meccanismo di pagamento alternativo, il bitcoin viene utilizzato soprattutto come investimento speculativo. La sua volatilità media giornaliera è circa tre volte e mezzo quella delle azioni, secondo il Wells Fargo Investment Institute.
Gli ETF sul Bitcoin potrebbero "esacerbare particolarmente" tale volatilità nei momenti di stress del mercato, e altri canali attraverso i quali gli ETF possono creare rischi sistemici, ha affermato Antonio Sánchez Serrano, economista principale presso l'European Systemic Risk Board, l'organo di vigilanza sui rischi finanziari dell'Unione Europea.
Questi altri canali includono il disaccoppiamento del prezzo dell'ETF dall'attività sottostante, che può causare stress per le istituzioni fortemente esposte ai prodotti o che si affidano ad essi per la gestione della liquidità.
"Le differenze con un ETF azionario semplice sono semplicemente troppo grandi in termini di rischi incorporati", ha scritto Serrano in un'e-mail a Reuters, riferendosi agli ETF bitcoin, che ha classificato come complessi.
I prodotti negoziati in borsa che sono complessi, meno liquidi e con un'elevata leva finanziaria hanno subito stress in passato.
Nel febbraio 2018, un exchange-traded note con tracciamento della volatilità è fallito a causa di un'impennata della volatilità, causando agli investitori perdite per 2 miliardi di dollari.
Nel 2020, le chiusure di COVID-19 hanno innescato un sell off in alcuni ETF di obbligazioni societarie. Questo stress si sarebbe diffuso al più ampio mercato del reddito fisso se la Federal Reserve non avesse fornito un supporto di emergenza, compreso l'acquisto di azioni di ETF obbligazionari, ha sostenuto il CFA Institute, un'organizzazione di professionisti dell'investimento che ha studiato anche i rischi degli ETF.
L'industria degli ETF generalmente contesta il fatto che i suoi prodotti presentino rischi sistemici.
Nelle loro informazioni sui rischi, gli emittenti di ETF sul bitcoin elencano una serie di rischi di mercato, politici e operativi, ma riconoscono che l'immaturità del bitcoin significa che alcuni pericoli possono essere imprevedibili.
La SEC non ha risposto ad una richiesta di commento.
"IL FALLIMENTO DI DOMANI"
Per essere sicuri, i rischi dipenderanno in gran parte dall'adozione finale degli ETF, hanno detto Serrano e altri esperti.
"Il rischio sistemico è una questione di dimensioni... Non sappiamo ancora abbastanza su chi stia effettivamente acquistando questi ETF e in quali proporzioni", ha dichiarato in un'e-mail Olivier Fines, responsabile dell'advocacy e della ricerca politica, EMEA, del CFA Institute.
I dirigenti del settore delle criptovalute sottolineano anche che le crisi delle criptovalute, in particolare quella in cui le criptovalute hanno perso circa due terzi del loro valore di 3.000 miliardi di dollari nel 2022, sono state per lo più contenute nel settore delle criptovalute.
La connettività tra le criptovalute e il sistema finanziario rimane ancora "molto limitata", ha detto Lapo Guadagnuolo, analista senior di S&P Global Ratings.
Gli emittenti di ETF affermano inoltre di aver creato delle barriere di sicurezza. Ad esempio, i prodotti saranno riscattati in contanti, piuttosto che in bitcoin, riducendo al minimo il numero di intermediari che detengono fisicamente la criptovaluta.
"Non vedo dinamiche catastrofiche... in nessuno di questi prodotti", ha detto Steve Kurz, responsabile globale della gestione patrimoniale di Galaxy Digital, che ha collaborato con Invesco per il suo ETF.
Tuttavia, almeno un alto funzionario della SEC ha segnalato delle preoccupazioni.
Al momento di votare contro l'approvazione degli ETF a gennaio, il Commissario della SEC Caroline Crenshaw ha dichiarato in una dichiarazione che l'agenzia non aveva considerato se gli ETF avrebbero creato un nesso con i mercati tradizionali che "permette alle crisi nei mercati cripto ampiamente non conformi di riversarsi".
Crenshaw, che non ha risposto ad una richiesta di commento, ha anche detto di temere che gli ETF possano aprire la strada a prodotti più rischiosi.
"Temo che oggi ci stiamo preparando per il fallimento di domani", ha aggiunto. (Scrittura di Tommy Reggiori Wilkes; Relazioni di Hannah Lang e Elizabeth Howcroft; Relazioni aggiuntive di Saqib Ahmed, Chris Prentice e Douglas Gillison Redazione di Michelle Price e Anna Driver)
