I dati hanno mostrato che l'inflazione tedesca è aumentata a dicembre grazie agli effetti base, interrompendo temporaneamente la tendenza al ribasso registrata negli ultimi mesi, offrendo alla Banca Centrale Europea (BCE) un argomento per mantenere i tassi fermi per qualche tempo.
I costi di prestito del blocco e le aspettative del mercato per le riduzioni dei tassi sono ora intorno ai livelli visti a metà dicembre 2023, prima di un rally obbligazionario di fine anno in condizioni di trading scarse. I prezzi delle obbligazioni si muovono inversamente ai rendimenti.
Il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a 10 anni, il benchmark per l'area euro, è salito di 0,3 punti base (bps) al 2,15%.
Era intorno al 2,14% a metà dicembre dello scorso anno, prima di toccare l'1,896% il 28 dicembre, il livello più basso del 2023.
I prezzi del mercato monetario implicano circa 145 bps di tagli al tasso di deposito della BCE quest'anno. Le scommesse del mercato monetario alla fine dello scorso anno avevano implicato oltre 170 punti base di tagli nel 2024 e 168 punti base all'inizio di giovedì, prima di scendere a 140 punti base subito dopo i forti dati occupazionali statunitensi di venerdì.
Alcuni analisti considerano il recente pricing del mercato monetario sul percorso politico della BCE nel 2024 come eccessivamente ambizioso.
I dati dell'area euro hanno fornito segnali contrastanti sull'economia.
Il morale degli investitori nel blocco è migliorato per il terzo mese consecutivo a gennaio. In Germania, gli ordini industriali sono aumentati meno del previsto a novembre, mentre le esportazioni sono aumentate molto più del previsto.
I mercati si concentreranno sui dati dei prezzi al consumo degli Stati Uniti previsti per giovedì, che potrebbero fornire ulteriori indizi sul percorso di politica monetaria della Federal Reserve.
Anche l'offerta obbligazionaria della zona euro è al centro dell'attenzione, con 150 miliardi di euro (164 miliardi di dollari) di vendite di titoli di Stato a gennaio, che hanno alimentato il disagio dei mercati obbligazionari del blocco.
Un fattore alla base di questo calo (dei prezzi delle obbligazioni) potrebbe essere che il mercato vuole un prezzo di compensazione migliore (rendimenti più alti) per assorbire il diluvio di emissioni di gennaio, hanno detto gli analisti di Barclays in una nota ai clienti.
Ricordiamo che all'inizio del 2023, la situazione era esattamente l'opposto: i rendimenti erano saliti di 70-80 pb nel dicembre 2022 e avevano chiuso l'anno ai massimi.
Gli investitori ritengono che le prospettive di offerta per il 2024 siano gestibili, soprattutto nel contesto dell'allentamento della politica, ma potrebbero rappresentare un vento contrario all'aumento dei prezzi delle obbligazioni.
Barclays ha stimato un'offerta netta di titoli di Stato dell'area euro pari a 675 miliardi di euro nel 2024, il massimo storico, ma appena il 3,7% in più rispetto al livello del 2023, pari a 650 miliardi. L'offerta lorda è rimasta pressoché invariata rispetto al 2023.
La cifra di 675 miliardi include l'offerta netta di titoli di Stato dell'area euro e l'impatto dei flussi di quantitative tightening (QT) della BCE. Gli analisti si aspettano che l'offerta netta di titoli di Stato dell'area euro diminuisca dal 2023 - a circa 460 miliardi di euro secondo Barclays - mentre i flussi di QT sono destinati ad aumentare nonostante un piano di deflusso prudente per il Programma di Acquisto di Emergenza Pandemica (PEPP), che prevede 7,5 miliardi di vendite di obbligazioni al mese nella seconda metà dell'anno.
Le vendite di obbligazioni della BCE includono la riduzione del portafoglio di obbligazioni del Programma di Acquisto di Attività (APP).
(1 dollaro = 0,9152 euro)
