Tuttavia, la tensione dovuta ai rialzi dei tassi di interesse ha appena iniziato a farsi sentire e con le banche centrali che segnalano che i tassi resteranno probabilmente più alti ancora a lungo, l'idea che qualcosa si "rompa" rimane forte.
Ecco uno sguardo ad alcuni punti di pressione sul radar.
1/ SOFFERENZA IMMOBILIARE
L'impatto dell'aumento dei tassi non si fa sentire più di tanto nel settore immobiliare, che sta ancora soffrendo a causa della COVID-19.
Una serie di sviluppatori tedeschi sono stati spinti verso l'insolvenza, il mercato degli uffici di Londra è in una "recessione da affitto", dato che i posti vacanti hanno toccato il massimo da 30 anni a questa parte, e le banche statunitensi hanno rivelato perdite vertiginose dal settore immobiliare nei dati del primo semestre e hanno avvertito che ne arriveranno altre.
La Svezia è la più colpita in Europa, in quanto gran parte del suo debito immobiliare è a breve termine, il che la rende foriera di un'altra regione.
Il gruppo immobiliare SBB, che possiede grandi appezzamenti di proprietà, tra cui ospedali e scuole, sta cercando di riparare le sue finanze malconce, segnate da una forte perdita e dalla diminuzione della liquidità.
La crisi ha risucchiato anche il più grande proprietario residenziale svedese, Heimstaden Bostad. L'investitore da 30 miliardi di dollari, che possiede una vasta gamma di case da Stoccolma a Berlino, è alle prese con una crisi di finanziamenti multimiliardari.
2/ FATTO IN CINA
L'immobiliare è anche al centro dei problemi della Cina e uno dei motivi per cui l'economia numero 2 al mondo è salita nella lista delle preoccupazioni degli investitori.
China Evergrande Group, lo sviluppatore più indebitato al mondo con oltre 300 miliardi di dollari di passività totali, è al centro di una crisi di liquidità senza precedenti nel settore immobiliare. Country Garden, il più grande sviluppatore privato cinese, sta lottando per evitare un default.
Poiché il settore immobiliare rappresenta circa un quarto dell'economia, sono aumentate le preoccupazioni per l'impatto sulla crescita cinese, già vacillante, e per gli effetti a catena.
L'immobiliare cinese è stato considerato come la fonte più probabile di un evento creditizio sistemico globale, secondo il sondaggio di settembre di BofA sui gestori di fondi.
3/ PROBLEMI DI DENARO
Le insolvenze del debito aziendale hanno iniziato ad aumentare, anche in mesi tipicamente tranquilli.
Il numero di nuovi default aziendali a livello globale ha raggiunto i 16 ad agosto, il più alto dal 2009, secondo S&P, l'ultimo segno che lo stress aziendale sta aumentando.
"Il mercato parla molto di stress aziendale e di leva finanziaria nascosta, ma non è ancora esploso. Pensiamo ancora che i default siano in arrivo", ha dichiarato Markus Allenspach, responsabile della ricerca sul reddito fisso di Julius Baer.
"Abbiamo molte aziende zombie negli Stati Uniti e in Europa, che provengono dall'era dei bassi tassi di interesse, e non riesco a immaginare come possano sopravvivere ora con i tassi di interesse elevati".
S&P ha previsto che le insolvenze delle società europee con rating junk raggiungeranno il 3,75% entro giugno 2024, dal 3,4% di agosto.
4/ PUNTANDO SU DI ESSO
Lo stress bancario è sceso nella lista delle preoccupazioni da quando la crisi di marzo ha scatenato il caos.
Le grandi banche statunitensi hanno superato il controllo annuale della Federal Reserve a giugno. La Banca Centrale Europea ha chiesto alle banche di fornire dati settimanali sulla liquidità, in modo da poter effettuare controlli più frequenti sulla loro capacità di evitare potenziali shock con l'aumento dei tassi.
Guy Miller, chief market strategist di Zurich Insurance Group, ha affermato che le banche si trovano in una posizione migliore in termini di capitale e liquidità rispetto a marzo.
Tuttavia, rimangono grandi punti interrogativi sul loro futuro, non da ultimo a causa di una crisi immobiliare globale.
"C'è ancora una vulnerabilità intrinseca alla fuga dei depositi, così come all'immobiliare commerciale e ad altre esposizioni creditizie per le banche più piccole", ha detto Miller.
L'indice S&P 500 delle banche regionali statunitensi è sceso di quasi il 40% quest'anno, registrando il maggior calo annuale dal 2008.
Miller ha osservato che anche le banche europee sono vulnerabili, data la loro maggiore dimensione rispetto all'economia, che le rende più esposte ai rischi di varie tasche.
5/ IL FATTORE GIAPPONE
La Banca del Giappone ha mantenuto una politica monetaria ultra-facile, ma è in programma un irrigidimento. E il rischio di un brusco rallentamento dell'era della liquidità giapponese che si riversa su tutto, dalle azioni tecnologiche statunitensi alle valute ad alto rendimento dei mercati emergenti, è in aumento.
Capital Economics prevede che la BOJ aumenterà il suo tasso di politica a gennaio. Rileva che gli investitori giapponesi, che da tempo cercano rendimenti di investimento migliori altrove, possiedono circa un trilione di dollari di obbligazioni statunitensi. Sono grandi detentori di debito europeo e australiano.
La vendita di Treasuries da parte del Giappone potrebbe far salire ulteriormente i rendimenti, già ai massimi dalla crisi finanziaria globale. Ciò potrebbe danneggiare i titoli azionari, che tendono a performare peggio quando gli investitori si aspettano rendimenti più elevati dai titoli di Stato a basso rischio.
Si aspetti che i mercati mostrino una maggiore sensibilità alla BoJ nei prossimi mesi.
