Gli investitori internazionali, che hanno a lungo favorito le azioni che traggono vantaggio dall'invecchiamento della popolazione giapponese o dall'indebolimento dello yen, stanno stracciando i loro libri di gioco per concentrarsi sui previsti tassi di interesse più elevati, sui dividendi più generosi e sulla ripresa della spesa dei consumatori.
Il cambiamento di politica è stato lento ad arrivare, ma potrebbe annunciare un modo completamente nuovo di investire in Giappone, se il tasso di inflazione a lungo termine previsto al 2% nel 2024 si verificherà davvero.
Gli acquirenti giapponesi che non si aspettano più che i prezzi continuino a scendere potrebbero fare grandi acquisti. Se la BOJ porta i tassi di interesse sopra lo zero per la prima volta da anni, i margini di prestito delle banche potrebbero aumentare.
I mercati azionari giapponesi sono già saliti ai massimi dal 1990, con i titoli dei consumatori e finanziari che hanno superato gli indici nazionali. Sul lato negativo, l'inflazione crea una prospettiva negativa per i titoli di Stato giapponesi.
"La politica dei tassi d'interesse sta subendo un cambiamento storico", ha dichiarato Shigeka Koda, amministratore delegato dell'hedge fund Four Seasons Asia Investment, con sede a Singapore e un valore di 500 milioni di dollari.
"Sta per arrivare qualcosa di nuovo".
LE BANCHE SUPERANO I CREMATORI E I ROBOT PER FARE LE TORTE
L'invecchiamento demografico del Giappone ha reso una società di cremazione giapponese una delle scelte migliori per gli investitori stranieri, con le sue azioni che sono aumentate di quasi il 700% in cinque anni.
Le posizioni di punta di Koda hanno incluso l'operatore del crematorio - Kosaido Holdings - così come Rheon Automatic Machinery, che vende robot per la produzione di torte per aiutare i produttori alimentari a far fronte alla riduzione della forza lavoro.
Ma ad agosto, per la prima volta nei 17 anni di storia del suo fondo, Koda ha scelto una banca giapponese, Kyushu Financial , come posizione principale, perché ritiene che i tassi di interesse giapponesi aumenteranno.
Steve Donzé, vice responsabile degli investimenti di Pictet Asset Management a Tokyo, ha detto che anche lui ha acquistato titoli bancari giapponesi.
Per Junichi Inoue, responsabile delle azioni giapponesi di Janus Henderson, le aziende di consumo con il potere di determinazione dei prezzi per aumentare i ricavi e i profitti trasferendo ai clienti i costi più elevati dell'energia e dei generi alimentari sono al centro dell'attenzione.
"Mi piacciono i minimarket", ha detto. "I margini sono davvero aumentati, gli utili sono stati buoni - positivamente sorprendenti".
NUOVA DINAMICA?
I salari giapponesi, aggiustati per l'inflazione, sono scesi nei 18 mesi consecutivi fino a settembre. Ma ci si aspetta che i grandi datori di lavoro concordino aumenti salariali massicci in primavera.
"È necessario vedere l'inflazione dei servizi per far sì che l'inflazione sia stabile, e questo è guidato dai salari", ha dichiarato James Halse, gestore di portafoglio presso Platinum Asset Management a Sydney.
Si prevede che i dati in uscita venerdì mostrino un'ulteriore accelerazione dei prezzi al consumo core nel mese di ottobre, rimanendo al di sopra dell'obiettivo per il 19° mese consecutivo.
I gestori di fondi globali sono i più positivi sulle azioni giapponesi da marzo 2018, come risulta da un sondaggio di Bank of America pubblicato il 14 novembre. E Warren Buffett sta comprando.
L'indice giapponese Topix, uno degli indici chiave della Borsa di Tokyo, è balzato del 26% quest'anno, grazie alle riforme della governance aziendale.
David Hogarty, senior portfolio manager di KBI Global Investors, con sede a Dublino, ha dichiarato di essere diventato positivo sul Giappone, in parte perché l'aumento dell'inflazione spingerebbe le aziende ad aumentare i dividendi.
"Di solito, se si aumenta il dividendo in tempi di inflazione, la gente lo apprezza", ha detto, notando che il Giappone ha attualmente la più alta crescita dei dividendi a livello globale, pari a circa il 20% su base annua.
DOLORE PER I BOND
L'inflazione giapponese significa che gli investitori obbligazionari potrebbero soffrire. L'aumento dell'inflazione riduce l'attrattiva delle obbligazioni a tasso fisso.
La BOJ ha anche sostenuto a lungo il mercato obbligazionario acquistando il debito pubblico per limitare i rendimenti e sopprimere i costi dei prestiti nazionali. Ma gli investitori sono cauti sul fatto che questa cosiddetta politica di controllo della curva dei rendimenti finisca quando la BOJ sarà costretta a inasprire la politica monetaria.
L'inflazione "probabilmente non è transitoria" per il Giappone, perché non lo è stata negli Stati Uniti o in Europa, ha detto Jon Day, gestore del portafoglio obbligazionario globale di Newton Investment Management.
"E naturalmente il mercato obbligazionario non è completamente prezzato per questo". Il rendimento del JGB a cinque anni si aggira intorno allo 0,35%. Anche un tasso di inflazione a lungo termine dell'1% in Giappone lo renderebbe un "rendimento terribile", ha detto Day.
I Treasury statunitensi stanno affrontando un terzo anno di forti cali di prezzo dopo che l'aggressiva stretta della Federal Reserve ha portato i tassi al 5,25%-5,5%. Con un meno 0,1%, la BOJ è l'unica banca centrale importante con tassi negativi.
Grégoire Pesques, CIO per il reddito fisso presso il più grande gestore di fondi europeo Amundi, ha dichiarato di detenere una posizione corta sul JGB a 10 anni, in quanto si aspetta che i rendimenti salgano dall'attuale 0,8% circa, con il calo dei prezzi delle obbligazioni.
L'aumento dei rendimenti potrebbe finalmente sollevare lo yen malconcio.
Lo yen, che è salito a 133 per dollaro nel dicembre 2022 quando la BOJ ha lasciato intendere che avrebbe rivisto il controllo della curva dei rendimenti, è sceso fino a 151,92 la scorsa settimana.
"La direzione di marcia è chiara e si allontana da una politica (monetaria) insostenibilmente facile", ha detto Donzé di Pictet, prevedendo "una valuta più forte nel 2024".
