La promettente ripresa del Paese all'inizio dell'anno ha vacillato così rapidamente che le autorità hanno tagliato i tassi d'interesse, ma alcuni ritengono che non sia abbastanza, e la fiducia che sta naufragando ha spinto gli analisti a tagliare le previsioni di crescita economica.
Per i money manager globali ancora sul mercato, pazienza, cautela e stimolo sono le parole d'ordine per le prospettive, dopo che il rally azionario che molti speravano preannunciasse l'inizio di una lunga corsa al rialzo è evaporato insieme allo slancio economico.
Un sondaggio condotto da BofA Securities sui gestori di fondi globali ha mostrato che lo shorting di azioni cinesi è stato il secondo trade più 'affollato' a giugno, dopo l'acquisto di titoli big tech.
Gli hedge fund sono stati i principali acquirenti a giugno, secondo Morgan Stanley, ma questi investitori con orizzonti di trading brevi sottolineano solo la fragilità della ripresa.
Le blue chip cinesi sono in calo dello 0,2% per l'anno e circa il 34% al di sotto del picco record raggiunto all'inizio del 2021, mentre l'Hang Seng di Hong Kong è in calo del 15% da gennaio. La liquidità estera ha più o meno smesso di arrivare dopo l'impennata di gennaio.
Lo yuan ha toccato i minimi di sette mesi dopo che un taglio dei tassi d'interesse inferiore alle aspettative ha sollevato dubbi sulla volontà dei politici di agire con sufficiente forza per sostenere l'economia.
I tori del mercato si aggrappano a due speranze: che arrivi un ulteriore aiuto e che questo sia sufficiente a riparare il sentimento malconcio.
"Dieci punti base non fanno molto", ha detto Dong Chen, responsabile della ricerca macroeconomica in Asia di Pictet Wealth Management, riferendosi ai tagli del tasso di prestito a breve termine e dei prestiti a medio termine a un anno.
"Ma il punto è il segnale politico. Con un numero sempre maggiore di misure politiche, si spera di poter ribaltare questo sentimento molto cauto".
Altri sperano in un rimbalzo grazie alle valutazioni a buon mercato.
"Non posso credere che ci siano altre cattive notizie da assorbire", ha detto Andy Maynard, responsabile delle azioni di China Renaissance.
"Il mercato ha apparentemente già scontato tutte le negatività nell'equazione", ha detto, suggerendo che l'ottimismo opportunistico - come la caccia alle occasioni dei rivenditori malconci - può funzionare bene per il resto dell'anno.
I dati ufficiali hanno mostrato un modesto acquisto netto di 23 miliardi di yuan (3 miliardi di dollari) da parte degli investitori offshore di azioni continentali questo mese, per un totale da inizio anno di 190 miliardi di yuan, la maggior parte dei quali si è verificata a gennaio.
POSIZIONAMENTO PER UN RIMBALZO PIÙ LENTO
Diversi mesi consecutivi di dati sui consumi, sulla produzione e sul mercato immobiliare più morbidi del previsto mostrano come la ripresa della Cina non sia all'altezza delle grandi speranze. Il ripristino della fiducia sembra sempre più un progetto a lungo termine e gli investitori si stanno posizionando per un gioco più lungo e un rimbalzo più lento.
Le banche di Wall Street hanno tagliato le loro previsioni di crescita per il 2023, con proiezioni ora comprese in un intervallo tra il 5,1% e il 5,7%, mentre le aspettative per il 6% e oltre cadono nel vuoto.
Gli analisti più positivi notano che il pessimismo rende le azioni insolitamente convenienti.
Morgan Stanley ha dichiarato che l'indice MSCI China è quotato ad un interessante rapporto prezzo-utili a 12 mesi in avanti di 9,3 - uno sconto raro del 20% rispetto al più ampio indice MSCI dei mercati emergenti.
"Vediamo che la sovraperformance delle azioni cinesi riprenderà (nel secondo semestre) con l'intensificarsi dell'allentamento, l'ampliamento della ripresa macro e la stabilizzazione della geopolitica", hanno detto gli analisti di Morgan Stanley.
Tuttavia, l'analisi dei flussi di Morgan Stanley mostra che i gestori attivi di fondi long-only sono rimasti venditori netti di azioni cinesi di crescita a maggio e giugno, mentre le posizioni corte sono aumentate.
James Liu, CIO di Neo-Criterion Capital, focalizzato sulla Cina, a Singapore, ha dichiarato di aver effettuato un aggiustamento difensivo, tagliando i titoli di Hong Kong più esposti alle tensioni geopolitiche per investire nell'onshore, dove la proprietà straniera è più limitata.
Adotta una strategia duplice, che consiste nel possedere posizioni che possono guadagnare dagli stimoli, come la vendita al dettaglio e l'immobiliare, e nel detenere titoli esposti a tendenze strutturali di più lungo termine, come l'innovazione e la fiducia in se stessi.
Le sacche di ottimismo aumentano anche il rischio di delusione.
"Penso che gli investitori stiano cercando qualcosa di più della risposta della politica monetaria", ha detto Guan Yi Low, responsabile Asia-Pacifico del reddito fisso di M&G Investments.
"Siamo tutti alla ricerca di qualcosa di più decisivo per aiutare a ripristinare gli spiriti animali, la fiducia degli investitori e la fiducia del mercato, e penso che questa speranza possa essere ancora a rischio di essere delusa".
(1 dollaro = 7,1946 yuan cinesi)
