La strategia di Wang di acquistare alcune delle obbligazioni spazzatura nazionali cinesi più economiche, un mercato che pochi osano toccare, ha dato ottimi frutti, catapultando Jurun in cima alle classifiche dei fondi di debito.
L'hedge fund da 2 miliardi di yuan (289,35 milioni di dollari), fondato nel 2015, ha sorpreso gli investitori con un rendimento del 76% l'anno scorso, diventando uno dei due principali operatori tra i fondi privati cinesi incentrati sul debito che gestiscono più di 500 milioni di yuan.
Questa performance è ancora più evidente perché i gestori di fondi hanno faticato a guadagnare con il debito ad alto rendimento denominato in yuan, un mercato di nicchia dominato dagli sviluppatori immobiliari e debilitato dal lungo giro di vite della Cina sul settore.
Le strategie China high yield gestite da FIL Investment Management di Fidelity e da UBS Asset Management, ad esempio, hanno perso oltre il 20% lo scorso anno.
La prima tattica di Wang è quella di puntare su nomi selezionati, a differenza di altri fondi privati o fondi comuni di investimento che distribuiscono il rischio possedendo un paniere di titoli.
Se si distribuisce il rischio su un gruppo di società immobiliari private, non si diversifica il rischio del settore", ha detto Wang, che è anche il responsabile degli investimenti di Jurun.
Una di queste scommesse è stata quella sulle obbligazioni di Nanjing High Accurate Drive Equipment Manufacturing Group, che hanno subito un duro colpo perché la società madre Fullshare Holdings era in difficoltà.
"L'azienda in sé stava funzionando molto bene. I fondi che stavano vendendo in preda al panico non guardavano i fondamentali, ma noi abbiamo visto l'enorme discrepanza di prezzo", ha detto Wang.
MENO RISCHIO, PIÙ RICOMPENSA
La seconda parte della strategia di Jurun consiste nel garantire un elevato margine di sicurezza o, in altre parole, un rischio-ricompensa orientato verso l'acquisto di obbligazioni abbastanza economiche da poter essere cancellate senza dolore e con un enorme rialzo.
L'anno scorso, Jurun ha scommesso su un'inversione di tendenza nel conglomerato di patatine fritte Tsinghua Unigroup Co. che è andato in default sulle sue obbligazioni nel 2020 e ha completato un piano di ristrutturazione nel 2022.
L'abbiamo acquistata a 35 (yuan) nel 2020 e l'abbiamo tenuta fino alla scadenza quando il prezzo è tornato a 90 (yuan) nel 2022, ... e ci siamo concentrati molto su di essa", ha detto Wang, riferendosi al prezzo dell'obbligazione in relazione al valore nominale di 100 yuan.
Il rapporto rischio-rendimento è incredibilmente importante quando si verifica una recessione a livello globale, ha detto Wang.
I venti di coda strutturali, come l'asimmetria di domanda e offerta del nascente spazio high yield cinese, hanno aiutato i fondi come Jurun.
L'offerta di obbligazioni con un rendimento superiore all'8% è inferiore a 2.000 miliardi di yuan, ma la domanda è di 200 miliardi di yuan nel migliore dei casi, afferma Zhu Yangmo, partner di Hainan Shanze Asset Management, un fondo privato specializzato in obbligazioni ad alto rendimento.
Si tratta di un mercato di acquirenti, ha detto Zhu, riferendosi al fatto che la maggior parte dei fondi comuni e dei broker hanno regole severe che li costringono a scaricare le obbligazioni spazzatura non appena diventano troppo rischiose.
Tra gli investitori di Juruns ci sono altri fondi, trust familiari e individui con un patrimonio netto elevato.
Wang afferma che i fondi hedge non dovrebbero sperare di ottenere lo stesso livello di rendimento del 2022. Ma il suo piano di gioco rimane lo stesso: ha scambiato obbligazioni costose emesse da sviluppatori immobiliari come CIFI Holdings e Country Garden Holdings con altre più economiche, vendute a un quinto del valore nominale.
(1 dollaro = 6,9121 yuan cinesi renminbi) (Servizi di Li Gu a Shanghai e Vidya Ranganathan a Singapore; Redazione di Simon Cameron-Moore)
