L'indice azionario globale dell'MSCI, che ha toccato i massimi storici a marzo, è salito di quasi il 10% da metà gennaio, dopo che gli operatori hanno abbandonato le precedenti scommesse su un numero di sette tagli dei tassi statunitensi nel 2024 e hanno invece abbracciato l'idea di tagli a partire da giugno.
Dopo che la Svizzera ha sorpreso con un taglio dei tassi la scorsa settimana, i trader si aspettano quasi all'unanimità che la Federal Reserve abbassi i costi di prestito degli Stati Uniti dai massimi di 23 anni a giugno e che la Banca Centrale Europea tagli il suo tasso di deposito dal 4%.
Dennis Jose, responsabile della strategia azionaria di Exane BNP Paribas, ha affermato che anche se la Fed e la BCE abbasseranno i costi di prestito verso la metà dell'anno, potrebbero fare una pausa se la crescita economica migliorerà, i mercati del lavoro si stringeranno e la crescita dei salari riaccenderà l'inflazione.
"Penso che sia meglio viaggiare che arrivare al primo taglio dei tassi", ha detto.
I mercati azionari e obbligazionari mostrano "troppa compiacenza", ha detto Joe Kalish, capo stratega macro globale di Ned Davis Research. "Non sarebbe necessario che i dati si muovessero molto in entrambe le direzioni per sconvolgere il consenso".
TUTTO RALLY
Alla chiusura di marzo, tuttavia, le lepri stanno ancora correndo.
Un indice di obbligazioni governative globali ha registrato il primo guadagno mensile del 2024 a marzo, mentre il rally del trimestre si è trasformato in una frenesia di acquisto di tutto, mandando le azioni giapponesi oltre i massimi dell'era della bolla del 1989 e alimentando guadagni sbalorditivi per il debito dei mercati emergenti.
L'indice S&P 500 di Wall Street e l'indice europeo STOXX 600 sono vicini a livelli record. Tra i principali mercati, solo la Cina è rimasta fuori dalla festa, dato che il suo motore di crescita industriale, un tempo ruggente, ha continuato a perdere colpi. Altrove, nei mercati emergenti, le obbligazioni internazionali hanno registrato rialzi stellari.
Le obbligazioni internazionali dell'Argentina hanno registrato un rendimento superiore al 25% nel primo trimestre, alimentato dalle speranze sul programma di riforme radicali del Presidente Javier Milei.
Il Pakistan ha eguagliato questi guadagni quando un governo è emerso da elezioni ritardate e inconcludenti e si è impegnato a garantire un accordo multimiliardario con il FMI. Anche i rendimenti dell'Ucraina hanno superato il 25%, mentre il debito egiziano ha beneficiato dell'acquisizione di miliardi di dollari da Abu Dhabi e di un nuovo accordo con il FMI.
"I titoli sovrani EM ad alto rendimento hanno registrato una forte sovraperformance a partire dal 4Q23, sostenuti (dalla) ricerca di rischio dal (pivot della) Fed", ha affermato Johanna Chua, stratega di Citi.
Per quanto riguarda le materie prime, la carenza di offerta ha spinto i futures sul cacao ai massimi storici, mentre per le valute, la riduzione delle scommesse sul taglio dei tassi della Fed ha fatto navigare il dollaro verso l'alto.
SEGNALI CONTRASTANTI
Con gli investitori che puntano su uno scenario di "non atterraggio", ossia di tagli dei tassi senza recessione, alcuni analisti hanno sollevato il rischio di danni economici.
"Questo è uno strano ciclo (economico) in cui nulla è come sembra e ci sono tutti questi segnali contrastanti in questo momento", ha detto Andrew Pease, responsabile globale della strategia di investimento di Russell Investments.
"Non è il tipo di ambiente in cui ci si vuole sedere e comprare l'ottimismo prevalente".
Anche se i mercati scommettono sul taglio dei tassi, le indagini dei responsabili degli acquisti mostrano una ripresa dell'attività imprenditoriale negli Stati Uniti e nella zona euro.
Il greggio Brent è salito del 13% nel trimestre, dopo che il Fondo Monetario Internazionale ha alzato le sue previsioni di crescita globale a gennaio e l'Agenzia Internazionale dell'Energia ha aumentato le sue prospettive sulla domanda di petrolio a marzo.
L'indice del dollaro, che misura il suo valore rispetto alle altre principali valute, chiude il trimestre in rialzo di quasi il 3%, in quanto una forte economia statunitense potrebbe rendere la Fed meno propensa ad allentare la politica monetaria in modo aggressivo.
La forza del dollaro sta facendo pressione anche su altre banche centrali, con le autorità giapponesi che lasciano intendere di essere pronte a sostenere lo yen debole e gli analisti che non sono sicuri che la BCE e la Banca d'Inghilterra rischieranno la debolezza della valuta tagliando i tassi prima della Fed.
Lo yen giapponese sta languendo intorno ai minimi di 34 anni sulle aspettative che la Banca del Giappone si muova lentamente per inasprire la politica monetaria, dopo aver appena aumentato i tassi per la prima volta in 17 anni.
Un sondaggio della Deutsche Bank condotto su 250 investitori questo mese ha rilevato che quasi la metà prevede che non ci sarà una recessione negli Stati Uniti e che l'inflazione sarà ancora superiore all'obiettivo medio del 2% della Fed entro la fine del 2024.
Più della metà riteneva che l'S&P 500, che influenza la direzione dei titoli azionari in tutto il mondo, avesse più probabilità di scendere del 10% che di salire di quella cifra.
"Sarebbe una situazione molto diversa (rispetto ad ora) se l'inflazione dovesse sorprendere al rialzo e i tagli dei tassi dovessero ancora una volta essere allontanati sempre di più. I mercati finanziari ne risentirebbero", ha dichiarato Guy Miller, Chief Market Strategist di Zurich Insurance.
