Analisi-Amazon sfida l'ondata di disgregazione che sta travolgendo i conglomerati

Amazon.com Inc. è diventata il manifesto dei giganti della tecnologia che contrastano la tendenza alla disgregazione dei grandi conglomerati, grazie alle brillanti prospettive di crescita che la mettono al riparo dalle pressioni per seguirne l'esempio, hanno detto gli investitori e i dealmaker.

Negli ultimi anni gli investitori si sono disamorati dei conglomerati che detengono attività disparate. Molte aziende ne hanno preso atto, con General Electric Co, Johnson & Johnson e Toshiba Corp che hanno annunciato piani di separazione negli ultimi mesi.

Alcuni hedge fund hanno sostenuto che la capitalizzazione di mercato di Amazon, pari a 1,6 trilioni di dollari, nasconde il vero valore di Amazon Web Services, la sua attività cloud che potrebbe valere quasi quanto un'entità separata.

Hanno trovato un'occasione in una lettera inviata la scorsa settimana dal fondo hedge Third Point di Daniel Loeb agli investitori, sostenendo che l'azienda è sottovalutata con un "valore significativo della somma delle parti" nascosto. Third Point non ha esortato Amazon a sciogliersi.

I banchieri d'investimento hanno detto che è improbabile che Amazon si separi dalla sua attività cloud, una grande mucca da mungere. Contribuisce a finanziare l'espansione di Amazon in nuove aree e compensa le divisioni meno redditizie che stanno mostrando una forte crescita dei ricavi, come i commercianti di terze parti e le attività pubblicitarie.

"A differenza dei settori in cui le aziende possono avere attività chiaramente non collegate o con profili finanziari e necessità di capitale molto diversi, le grandi aziende tecnologiche hanno un ampio accesso al capitale e attività che non hanno raggiunto la maturità", ha dichiarato Michael Kagan, responsabile di Citigroup Inc per il Nord America della consulenza agli azionisti e delle soluzioni strutturate.

"Di conseguenza, le opportunità di creare valore per gli azionisti a lungo termine separandosi in 'pure play' potrebbero essere meno ovvie, sia dal punto di vista finanziario che operativo".

Un portavoce di Amazon ha rifiutato di commentare.

Amazon ha prosperato in gran parte grazie alla sua attività di e-commerce e ai servizi Amazon Web Services, altamente redditizi, anche se ha fatto breccia in nuove aree, costruendole o rafforzandosi attraverso grandi acquisizioni in settori che vanno dalla produzione di film a grande budget agli alimentari online.

La sua rapida crescita ha allarmato molti legislatori statunitensi, che negli ultimi anni hanno spinto senza successo affinché Amazon e le grandi aziende tecnologiche venissero smembrate per problemi di antitrust e di privacy dei dati.

I fondatori di queste aziende, tra cui Jeff Bezos di Amazon, hanno reagito sostenendo che la tecnologia è il collante che tiene insieme le loro attività disparate.

"Nel mondo della tecnologia, in genere c'è una tecnologia di base che permea i vari segmenti di un'entità conglomerata", ha detto Richard Grossman, partner M&A presso Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP.

"Al contrario, in un tipo classico di conglomerato, spesso si nota una minore sovrapposizione tra le varie attività di un'azienda".

Il prezzo delle azioni di Amazon ha subito un'impennata all'inizio della pandemia COVID-19 nel 2020, poiché le persone hanno evitato di fare acquisti nei negozi e hanno raddoppiato gli ordini online. Nel 2021, le azioni sono salite a malapena, nonostante i guadagni record dell'indice S&P 500 e di altri nomi di big-tech, poiché i blocchi globali hanno iniziato a diminuire e i consumatori si sono affidati meno allo shopping online.

Gli analisti sono diventati più ottimisti su Amazon. Le sue azioni sono salite dopo che la relazione sugli utili del quarto trimestre di questo mese ha mostrato una forte crescita in molte attività non legate al commercio elettronico.

MANIA DI ROTTURA

Circa 56 aziende hanno annunciato delle rotture lo scorso anno, rispetto alle 41 del 2020 e alle 47 del 2019, secondo Dealogic.

GE ha dichiarato l'anno scorso che si sarebbe divisa in tre società pubbliche per ridurre il debito e semplificare la sua attività. Giorni dopo, Johnson & Johnson ha dichiarato che si sarebbe separata dalla sua attività di consumo per concentrarsi sul suo core business farmaceutico.

Le azioni di entrambe le società hanno ricevuto una spinta dopo la notizia. Nella stessa settimana, la giapponese Toshiba ha dichiarato che si dividerà in tre società come parte di una spinta più ampia per migliorare il valore per gli azionisti, in seguito alle pressioni per un cambiamento da parte degli attivisti, tra cui Elliott Management Corp.

Il settore tecnologico è una storia diversa. Imperi tentacolari come Amazon, Apple e Alphabet si stanno espandendo, spesso attraverso decine di acquisizioni, e si stanno avventurando in nuove aree che vanno dai veicoli autonomi agli alimentari.

Kagan di Citi ha affermato che il fatto che molti giganti tecnologici siano ancora controllati dai loro fondatori rende meno probabile che cedano alle pressioni per sciogliersi presto.

"Il continuo controllo dei voti da parte dei fondatori isola anche molti consigli di amministrazione e team di gestione delle aziende tecnologiche dall'influenza e dall'attivismo degli azionisti esterni, che hanno continuato ad essere un fattore chiave dell'attività di separazione", ha affermato Kagan.