Analisi - 'È un'auto con i freni rotti': gli investitori vedono una discesa inesorabile dello yen

Le minacce di intervento valutario da parte del Giappone potrebbero rallentare ma non fermare la corsa dello yen verso i minimi di tre decenni prima della fine dell'anno, affermano gli analisti di mercato e i gestori di fondi.

Lo yen ha già perso più del 20% del suo valore quest'anno, raggiungendo un minimo di 24 anni a 144,99 per dollaro la scorsa settimana, con un crollo di oltre il 7% solo nell'ultimo mese.

Anche se ha trovato una breve tregua dopo che la Banca del Giappone ha presumibilmente effettuato dei rari controlli sui livelli di mercato questa settimana, il che è visto come un precursore di un possibile intervento diretto, la maggior parte delle banche e degli analisti prevede che la caduta continuerà.

Dicono che lo yen potrebbe presto toccare un minimo di 32 anni a 150 per dollaro o oltre, dato che la Banca del Giappone (BOJ) rimane isolata nella sua posizione politica ultra-dovish, mentre i suoi colleghi globali aumentano i tassi in modo aggressivo per combattere l'inflazione.

Il prossimo aggiornamento sulle politiche della BOJ è previsto per giovedì, quando si prevede che continuerà a perseguire le sue politiche di controllo della curva dei rendimenti, che bloccano il tasso a breve termine a -0,1% e il rendimento a 10 anni intorno allo zero, attraverso massicci acquisti di obbligazioni.

Ad aumentare il contrasto con gli altri mercati sviluppati, la decisione arriverà un giorno dopo l'ultimo annuncio della Federal Reserve degli Stati Uniti sulla fissazione dei tassi, con i trader che prevedono un altro rialzo di 75 punti base che porterà i tassi al di sopra del 3%.

Una tale dinamica è destinata a far scendere lo yen, e il fatto che sia già "super-sottovalutato" su molte metriche non significa nulla fino a quando la BOJ non cambierà politica, ha detto Tohru Sasaki, responsabile della ricerca sui mercati giapponesi presso J.P. Morgan Securities a Tokyo.

"Stiamo viaggiando su un'auto in discesa con i freni rotti... se non ripariamo i freni, continueremo a scendere", ha detto Sasaki. "Non c'è motivo di pensare che lo yen si fermerà a 145 o 150, finché tutti i fattori fondamentali rimarranno invariati".

Masayuki Kichikawa, capo stratega macro di Sumitomo Mitsui Asset Management, concorda sul fatto che una BOJ dovish implicherà uno yen persistentemente debole. "Una volta che il dollaro avrà superato la linea dei 145 yen, il prossimo obiettivo dovrebbe essere 150", ha detto.

La BOJ è l'ultima colomba rimasta tra le banche centrali del Gruppo dei 10. La Reserve Bank della Nuova Zelanda è stata una delle prime ad uscire dal cancello quasi un anno fa e anche i detrattori come la Banca Nazionale Svizzera hanno inasprito la politica.

Certo, la situazione economica del Giappone è diversa. I prezzi sono in aumento, ma principalmente a causa dei costi energetici e aggravati dalla debolezza della valuta. La crescita dei salari rimane tiepida e l'inflazione al consumo, appena al di sopra dell'obiettivo del 2% della BOJ, contrasta con l'8,3% degli Stati Uniti e il 10% circa della Gran Bretagna.

ABBAIARE CONTRO MORDERE SULL'INTERVENTO

L'ostacolo per la BOJ di acquistare effettivamente lo yen per rafforzarlo è alto, con gli analisti che prevedono che il Giappone non troverà alcun sostegno per questa causa da parte delle autorità statunitensi o delle altre principali banche centrali.

Shinichiro Kadota, senior FX strategist di Barclays, afferma che gli Stati Uniti saranno restii a partecipare a qualsiasi intervento, dato che hanno bisogno di un dollaro forte per domare l'inflazione in patria.

Barclays, tuttavia, vede lo yen in graduale ripresa verso 130 l'anno prossimo, quando l'inflazione statunitense raggiungerà il picco e la Fed rallenterà il ritmo della stretta. Ma tutto dipende dalla Fed, e la stasi politica della BOJ la rende solo un passeggero.

"La Fed sta guidando e la BOJ è sul sedile posteriore", ha detto Kadota.

La più grande banca giapponese, Nomura, concorda sul fatto che la Fed è il fulcro dei trader del dollaro-yen.

"Lo yen smetterà di scendere solo quando la Fed smetterà di aumentare i tassi, a mio avviso", ha detto Naka Matsuzawa, capo stratega macro giapponese di Nomura, che vede 150 come prossimo obiettivo dello yen.

"La BOJ non prenderà nemmeno in considerazione la normalizzazione della politica prima di sapere dove si fermerà la Fed e se l'economia globale potrà evitare una recessione".