Da quando ha assunto la guida del Paese una settimana fa, Ueda ha lasciato intendere che il massiccio stimolo del suo predecessore, Haruhiko Kuroda, sarà gradualmente eliminato.

Ma le discussioni su quando e come abbandonare la politica ultra-allentata richiederanno tempo, e Ueda ha tutte le ragioni per rassicurare il mondo che qualsiasi cambiamento non avverrà rapidamente.

"In molti Paesi, l'inflazione è molto alta o non sta rallentando abbastanza. La cosa importante è che la situazione in Giappone è molto diversa, come ho spiegato durante la riunione", ha dichiarato Ueda ai giornalisti mercoledì, dopo aver partecipato alla riunione dei leader finanziari del Gruppo delle Sette economie avanzate, che si è tenuta in concomitanza con le riunioni di primavera del Fondo Monetario Internazionale e della Banca Mondiale.

L'inflazione giapponese, attualmente intorno al 3 per cento, rallenterà al di sotto dell'obiettivo del 2 per cento della BOJ nel corso dell'anno, grazie al calo dei costi di importazione, ha detto Ueda alla riunione più grande dei ministri del Gruppo dei 20, spiegando il suo piano di mantenere la politica monetaria ultra-allentata per il momento.

Le osservazioni dovish sottolineano probabilmente il desiderio della BOJ di evitare che si ripeta il caso di gennaio, quando i mercati, prevedendo un'accelerazione della politica di controllo della curva dei rendimenti (YCC) della BOJ, hanno spinto al rialzo i tassi di interesse a lungo termine.

In base alla politica YCC, la BOJ guida i tassi a breve termine a -0,1% e il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni intorno allo zero, con un tetto implicito dello 0,5%. Con l'inflazione che ha superato l'obiettivo della BOJ e il costo dell'allentamento prolungato in aumento, i mercati sono pieni di speculazioni sul fatto che Ueda si muoverà per modificare l'YCC quest'anno.

Il rendimento a 10 anni è attualmente un po' al di sotto del limite massimo, allo 0,47%, ma all'inizio di quest'anno i trader lo hanno portato più volte al di sopra dello 0,5%, spingendo la BOJ a difendere il limite.

GRAFICO: Difesa del tetto di rendimento in Giappone (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/xmvjkjyxnpr/chart.png)

POSSIBILITÀ DI MODIFICHE QUEST'ANNO

Ueda presiederà la sua prima riunione politica della BOJ il 27-28 aprile, quando il consiglio di amministrazione emetterà nuove previsioni trimestrali sulla crescita e sull'inflazione, che saranno sottoposte ad esame per capire quanto presto la banca centrale prevede che l'inflazione possa raggiungere in modo sostenibile il suo obiettivo del 2%.

L'incertezza sull'economia mondiale, evidenziata dal severo avvertimento del Fondo Monetario Internazionale sui rischi di recessione globale di martedì, aggiunge motivi per Ueda di muoversi lentamente e con cautela.

Tuttavia, gli analisti affermano che le osservazioni di Ueda lasciano spazio a modifiche dell'YCC, che ha attirato critiche per aver distorto la forma della curva dei rendimenti dei JGB e schiacciato il margine delle istituzioni finanziarie.

Pur sottolineando che l'obiettivo della BOJ ora dovrebbe essere quello di evitare un'uscita prematura, Ueda ha detto mercoledì che non negherà il rischio di essere in ritardo nella gestione dell'inflazione troppo alta.

Ciò ha fatto seguito alle sue osservazioni del 10 aprile, secondo le quali la BOJ deve prendere decisioni "preventive" sulla tempistica della normalizzazione della politica, in quanto un'attesa troppo lunga potrebbe rendere l'aggiustamento dirompente.

"Discuteremo tutte le opzioni in ciascuna delle nostre riunioni politiche", ha detto Ueda lunedì, quando gli è stata chiesta la possibilità di modificare la guida della BOJ che si impegna a mantenere i tassi di interesse ultra bassi.

"Ueda e i suoi vice stanno facendo attenzione a non dare alcun suggerimento sulla tempistica di un ritocco della politica", ha detto l'ex funzionario della BOJ Nobuyasu Atago, attualmente analista presso Ichiyoshi Securities.

"Ma non hanno nemmeno escluso del tutto la possibilità di un ritocco a breve termine dell'YCC", ha detto.

GRAFICO: Inflazione in Giappone (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/gdvzqnaeepw/chart.png)

SHOCK DELL'OFFERTA, COMPROMESSI

L'intensificarsi del dibattito globale sul costo del ritardo della stretta monetaria potrebbe mettere in discussione l'opinione della BOJ che la recente inflazione guidata dai costi si rivelerà temporanea.

Il primo vicedirettore generale del FMI, Gita Gopinath, ha affermato che i giorni in cui le banche centrali potevano concentrarsi sulla domanda, dando per scontato che l'offerta fosse elastica, potrebbero essere finiti.

"Siamo in un'economia in cui saremo colpiti maggiormente da shock dell'offerta e la politica monetaria dovrà affrontare compromessi più seri", ha detto venerdì.

Il FMI ha dato un consiglio a Ueda: allentare il controllo della BOJ e permettere ai tassi a lungo termine di aumentare in modo più flessibile - una mossa che aiuterà ad alleggerire la pressione sul settore bancario.

Ranil Salgado, capo della missione Giappone del FMI, vede la possibilità per la BOJ di modificare l'obiettivo di rendimento a lungo termine quest'anno, dato l'aumento delle prospettive di crescita salariale duratura.

Finché i tassi a breve termine rimarranno a zero o leggermente negativi, la BOJ potrà mantenere la politica monetaria accomodante anche se modificherà l'obiettivo di rendimento, ha detto.

"Consigliamo alla BOJ di pensarci già da ora", ha detto Salgado in merito all'idea di modificare l'YCC.