Analisi - La Turchia e i suoi mercati si dirigono verso un bivio elettorale

ISTANBUL/LONDRA - I turchi, assediati da anni da un'inflazione vertiginosa e da crolli della valuta, decideranno presto se portare avanti la visione del Presidente Tayyip Erdogan di un'economia fortemente gestita, o se abbandonarla per un doloroso ritorno all'ortodossia liberale.

Le elezioni presidenziali e parlamentari, forse le più importanti nella storia secolare della Repubblica, si terranno probabilmente a maggio e determineranno se Erdogan, 68 anni, entrerà in un terzo decennio al potere.

Il voto segna un bivio per i turchi, colpiti da una crisi del costo della vita, causata dall'inflazione, che si sta appena attenuando.

Gli investitori internazionali, molti dei quali si sono salvati negli ultimi cinque anni a causa delle ricorrenti turbolenze del mercato e dell'abbraccio di Ankara a politiche economiche non ortodosse, stanno osservando attentamente.

I gestori di fondi hanno detto a Reuters che anche solo l'accenno di una vittoria dell'opposizione potrebbe provocare un rally significativo negli asset turchi, viste le promesse di una ripresa della 'Erdonomics'.

Ma la sua drastica trasformazione dell'economia e dei mercati finanziari significa che un tale cambiamento comporterebbe le sue incertezze.

Blaise Antin, responsabile della ricerca sovrana EM presso l'asset manager TCW a Los Angeles, ha affermato che è improbabile che si concretizzi un immediato "quick kill sull'apprezzamento FX", anche se Erdogan dovesse perdere.

Solo nel medio termine i mercati potrebbero diventare rialzisti in modo duraturo, data la necessità di affrontare una valuta sopravvalutata e di reimpostare i tassi di interesse a "un livello molto più alto", ha affermato.

I sondaggi suggeriscono che Erdogan potrebbe mantenere la presidenza, mentre il suo partito AK, di matrice islamica, perderebbe il controllo del Parlamento.

Questo potrebbe essere "il peggiore dei casi", ha detto Antin, con conseguente incertezza politica a breve termine e volatilità del mercato.

La strada da percorrere è ancora lunga.

Un'alleanza di sei partiti di opposizione deve ancora scegliere un candidato alla presidenza. Un'opzione popolare, il sindaco di Istanbul, sta facendo ricorso contro una condanna al carcere e al divieto politico.

I critici sostengono che i tribunali stiano imbavagliando gli oppositori di Erdogan, un'affermazione che il governo nega.

Le elezioni determineranno anche il ruolo della Turchia, potenza militare regionale e membro della NATO, nei conflitti in Ucraina, dove Erdogan ha aiutato a mediare, e nella vicina Siria.

TALLONE D'ACHILLE

Erdogan non è mai apparso così vulnerabile, con l'economia come suo tallone d'Achille.

Autodefinitosi 'nemico' dei tassi di interesse, la sua determinazione a tagliare i tassi al 9% dal 19% ha fatto crollare la lira alla fine del 2021 e l'anno scorso è scesa di un altro 30% - il decimo crollo annuale consecutivo. L'inflazione ha raggiunto un picco di 24 anni, pari all'85%, nel mese di ottobre, a causa dell'impennata dei costi di cibo, carburante e affitto.

Per compensare le tensioni degli elettori, Ankara ha lanciato una spesa record per gli aiuti sociali, pari a circa l'1,4% del bilancio annuale, compresi i sussidi per l'energia, il raddoppio del salario minimo e la possibilità per oltre 2 milioni di turchi di andare in pensione immediatamente.

"Erdogan sta offrendo un pacchetto (di sostegno) dopo l'altro", che eserciterà una "pressione significativa" sulle casse pubbliche, ha affermato Galip Dalay, associato alla Chatham House di Londra. "Ma se perderà le elezioni, sarà un problema di qualcun altro".

La Turchia ha ancora livelli di debito molto più bassi rispetto alla maggior parte dei Paesi, ma anni di esaurimento delle riserve valutarie, l'erosione dell'indipendenza della banca centrale e del sistema giudiziario e l'eterodossia in generale hanno lasciato il segno.

I rating di credito di Moody's e Fitch sono scivolati da investment-grade nel 2016 a "junk" (spazzatura) - alla pari di Bolivia e Camerun.

"Le politiche non sembrano sostenibili", ha detto Paul Gamble di Fitch.

ESODO

Gli investitori affermano che il modello di libero mercato della Turchia ha iniziato a metamorfosarsi intorno al 2017, quando ha adottato un sistema presidenziale esecutivo che concentra il potere nelle mani di Erdogan.

Nel 2019, le autorità, preoccupate di destabilizzare la speculazione, hanno compresso i mercati internazionali della lira. Le contrattazioni in centri come Londra hanno ora una media di meno di 10 miliardi di dollari al giorno, in calo rispetto ai 56 miliardi di dollari del 2018, secondo i dati della Banca d'Inghilterra.

Gli stranieri hanno ridotto le partecipazioni in titoli di Stato turchi a meno dell'1% dal 20% del 2017 e ora possiedono solo il 30% del mercato azionario, rispetto al 65% di qualche anno fa.

I turchi, alla ricerca di un modo per coprirsi dall'impennata dei prezzi, hanno colmato il divario, contribuendo a far salire l'indice di Istanbul del 200% lo scorso anno. Ora rappresentano il 70% delle partecipazioni azionarie, rispetto al 35% del 2020.

Mehmet Hasim Acanal, un agricoltore del sud-est della Turchia, ha venduto uno dei suoi campi e ha attinto ai risparmi per investire 10 milioni di lire (533.620 dollari) in azioni.

"Ho pensato che avrebbe protetto dall'inflazione... e avrebbe fornito un rendimento maggiore rispetto ai dollari e all'oro", ha detto.

Lo schema di depositi bancari protetti dal deprezzamento della Turchia, introdotto per fermare il crollo della lira nel 2021, è un esempio del suo approccio non ortodosso e talvolta costoso.

A breve termine, tuttavia, sembra aver funzionato, fermando un aumento di anni di conversioni della lira in dollari da parte dei turchi.

Le iniezioni nelle casse dello Stato da parte di Paesi "amici" come il Qatar e la Russia, e da un rimbalzo del turismo, hanno nel frattempo aiutato la lira a rimanere approssimativamente tra 18,0 e 18,8 per il dollaro dal mese di agosto - all'incirca nel momento in cui i sondaggi di opinione di Erdogan hanno iniziato a rimbalzare.

Anche le autorità hanno continuato a lavorare, introducendo circa 100 regolamenti aggiuntivi per sostenere la stabilità della valuta.

Un banchiere ha detto a Reuters che alcuni investitori stranieri hanno iniziato a fare scommesse a breve termine sulla lira, visto il quasi raddoppio delle riserve nette FX della banca centrale da novembre.

Tuttavia, la lira, che ha perso oltre il 90% del suo valore rispetto al dollaro dal 2008, è ancora sopravvalutata del 15% a causa degli squilibri economici e dello stimolo fiscale, ha detto Robin Brooks, capo economista dell'Institute of International Finance di Washington. "Lo stimolo creditizio mantiene la crescita più alta di quanto la Turchia possa realmente sostenere", ha aggiunto.

Ma le previsioni che le politiche di Erdogan avrebbero portato al disastro non si sono concretizzate, ha osservato Sergey Goncharov, gestore di fondi EM presso Vontobel. La scorsa settimana, la Turchia non ha avuto problemi a prendere in prestito 2,75 miliardi di dollari dai mercati dei capitali internazionali.

Questo complica la scelta per gli elettori che potrebbero affrontare una dolorosa flessione economica iniziale se una vittoria dell'opposizione dovesse portare a un ritorno alle politiche di libero mercato.

"È un equilibrio instabile", ha detto Goncharov. "Ma è difficile uscirne".

(1 dollaro = 18,7400 lire)