Eppure, solo un anno dopo che la maggior parte dei mercati ha scartato le possibilità di un'invasione russa su larga scala dell'Ucraina, nonostante Mosca abbia ammassato truppe al confine per diverse settimane e nonostante la gravità delle successive ricadute economiche in tutto il mondo, è ancora strano vedere un altro significativo rischio di coda politico quasi ignorato.

Certo, alcuni minimizzano gli eventi come uno shock in sé. Molte voci in Brasile ritengono che l'assalto di domenica al palazzo presidenziale, al Congresso e alla Corte Suprema da parte di migliaia di sostenitori dell'ex Presidente di estrema destra Jair Bolsonaro non sia stata una vera e propria sorpresa, ma abbia semplicemente sottolineato le profonde divisioni del Paese.

Bolsonaro, visto come un accolito dell'ex Presidente degli Stati Uniti Donald Trump, non ha ancora ammesso la sconfitta nelle elezioni di ottobre e ha fatto affermazioni false sul fatto che il sistema di voto elettronico del Brasile fosse soggetto a frodi, generando un movimento violento di negazionisti delle elezioni.

L'attacco agli edifici governativi è avvenuto pochi giorni dopo l'insediamento del leader della sinistra Luiz Inacio Lula Da Silva, vincitore delle elezioni di ottobre.

Lula sembra aver riportato l'ordine nella capitale, nonostante le migliaia di arresti. E, cosa fondamentale per un Paese che ha posto fine a due decenni di governo militare solo nel 1985, l'esercito non ha finora reagito alle richieste di un colpo di Stato da parte dei manifestanti.

Gli investitori, interrogati sulla loro reazione iniziale, sembravano considerare l'intero evento come un evento isolato e hanno preferito concentrarsi sui piani economici e sulle promesse di spesa di Lula. Il real e il mercato azionario non hanno subito alcuna flessione lunedì, e anche gli spread delle obbligazioni sovrane in dollari del Brasile sono rimasti stabili fino ad oggi.

La società di credito Moody's ha dichiarato di non ritenere che i disordini di domenica possano influire sul rating sovrano a lungo termine Ba2 del Paese. Anche se le implicazioni negative sul credito potrebbero sorgere se gli atti di violenza dovessero persistere e portare a delle interruzioni economiche, ha aggiunto che la probabilità che ciò accada è bassa.

Non ha affrontato le preoccupazioni istituzionali più ampie sulla resilienza della democrazia brasiliana o sul rischio di un governo militare e su come le democrazie occidentali alleate, che hanno ampiamente condannato le rivolte del fine settimana, potrebbero essere costrette a reagire a un esito così estremo in termini di sanzioni.

Forse si è trattato solo di un'altra giornata volatile nella politica brasiliana e tutti hanno già visto tutto questo.

Grafico Azioni del Brasile dalla pandemia https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpeqaqxlpr/One.PNG

Grafico: Le azioni del Brasile hanno sovraperformato nell'ultimo anno https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdklkadvo/Two.PNG

Grafico: Il real del Brasile rispetto agli altri BRIC e G4 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmogoqkvr/Three.PNG

BICCHIERE

Tuttavia, gli asset brasiliani non sembrano, a prima vista, delle occasioni da buttare, che hanno prezzato tutti gli scenari peggiori. Sostenuti dai guadagni dei prezzi delle materie prime che hanno seguito l'invasione dell'Ucraina l'anno scorso, il real e le azioni leader del Brasile hanno sovraperformato la maggior parte delle altre principali economie negli ultimi 12 mesi.

Ciò che molte banche sottolineano è il premio di rischio presunto già incorporato nei tassi di interesse reali brasiliani.

Per prima cosa, la banca centrale è stata una delle prime ad iniziare ad alzare i tassi di interesse dopo la recessione pandemica e ha alzato il suo tasso politico di oltre 10 punti percentuali al 13,8% dall'inizio del 2021. Sono rimasti a questi livelli da agosto, proprio durante il processo elettorale, e sono i più alti tra le principali economie in via di sviluppo, anche se l'inflazione interna si è quasi dimezzata lo scorso anno rispetto al tasso del 10% visto nel 2021.

Gli strateghi di JPMorgan hanno detto che il loro modello di valutazione a breve termine ha valutato il valore equo del real intorno a 5,15 per dollaro - circa il 4% in più rispetto all'inizio dell'anno e lasciando il suo premio di rischio pari a una "ragionevole" deviazione standard di 1,5. Ha anche affermato che i dati mostrano che il posizionamento estero nel real è vicino ai minimi degli ultimi due anni.

Goldman Sachs ha calcolato che l'aumento dei tassi d'interesse corretti per l'inflazione mantiene la valuta attraente e le sue metriche suggeriscono un "premio di rischio idiosincratico" di quasi il 20% nel real - lasciando spazio per guadagni anche se i mercati continuano a prezzare alcuni rischi politici di coda.

Ma al di là dei mercati brasiliani, l'ampia calma dei mercati globali intorno agli eventi del fine settimana è stata altrettanto curiosa.

Dopo tutto, il Brasile è la 12esima economia mondiale e uno dei maggiori esportatori di cibo e materie prime. Con l'inflazione globale come spauracchio economico del momento, qualsiasi cosa che minacci la scarsità o un altro shock di approvvigionamento in quel Paese può ragionevolmente creare delle onde.

E come potrebbe una minaccia alla democrazia in Brasile posizionare il Paese rispetto ai principali alleati occidentali o ad altre autocrazie all'interno del gruppo BRIC, che da tempo riunisce le principali economie emergenti, tra cui Russia, India e Cina?

Ma forse gli investitori si stanno già accorgendo di questo.

Secondo l'impennata registrata alla fine dello scorso anno dall'indicatore di rischio geopolitico di BlackRock - che tiene traccia della frequenza relativa delle notizie e dei rapporti di brokeraggio su specifici rischi geopolitici - gli investitori stanno prestando maggiore attenzione a questi rischi rispetto ad almeno cinque anni fa.

Tra i 10 maggiori rischi elencati in base alla probabilità, vi sono i rischi politici dei mercati emergenti che minacciano le istituzioni politiche.

In apertura della sua conferenza sulle prospettive dei mercati per il 2023, martedì, Goldman Sachs si è concentrata sulla geopolitica come tema dominante.

Alex Younger, consulente di Goldman ed ex capo del servizio di intelligence britannico MI6, ha affermato che il recente passato potrebbe non essere una buona guida per capire come andranno le cose da qui in avanti.

"Forse alla fine l'economia vincerà, ma al momento la geopolitica è dominante", ha detto. "Gli ultimi 30 anni sono stati probabilmente un'aberrazione. Allontanatevi dall'idea di una reversione media".

Grafico: Tassi delle banche centrali dei mercati emergenti https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movakjkbwva/Four.PNG

Grafico: Gli spread obbligazionari del Brasile in USD sono stabili dopo le violenze del fine settimana https://www.reuters.com/graphics/BRAZIL-ECONOMY/FISCAL/gkplwxgzzvb/chart.png

Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.