Di seguito sono riportati cinque grafici che mostrano dove una potenziale escalation delle tensioni potrebbe essere percepita dai mercati globali:
1/RIFUGIO SICURO
Un evento di rischio importante di solito vede gli investitori tornare di corsa verso le obbligazioni, generalmente considerate come gli asset più sicuri, e questa volta potrebbe non essere diverso, anche se un'invasione russa dell'Ucraina rischia di alimentare ulteriormente i prezzi del petrolio - e quindi l'inflazione.
L'inflazione ai massimi pluridecennali e l'imminente rialzo dei tassi di interesse hanno reso l'inizio dell'anno difficile per i mercati obbligazionari, con i tassi decennali statunitensi ancora vicini al livello chiave del 2% e i rendimenti decennali tedeschi sopra lo 0% per la prima volta dal 2019.
Ma un conflitto vero e proprio tra Russia e Ucraina potrebbe cambiare le cose.
Nei mercati forex, il tasso di cambio euro/franco svizzero è considerato il principale indicatore del rischio geopolitico nella zona euro, in quanto la valuta svizzera è stata a lungo considerata dagli investitori un rifugio sicuro. A fine gennaio ha raggiunto i livelli più alti da maggio 2015.
L'oro, anch'esso considerato un rifugio in tempi di conflitto o di crisi economica, si sta aggrappando ai picchi di 13 mesi.
(Grafico: I prezzi dei beni rifugio mentre le tensioni in Ucraina aumentano - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprjxggmpe/Global%20markets%20and%20Ukraine%20tensions.PNG)
2/ CEREALI E GRANO
Qualsiasi interruzione del flusso di cereali in uscita dalla regione del Mar Nero avrà probabilmente un forte impatto sui prezzi e alimenterà ulteriormente l'inflazione alimentare, in un momento in cui l'accessibilità economica è una delle principali preoccupazioni in tutto il mondo, dopo i danni economici causati dalla pandemia COVID-19.
Quattro grandi esportatori - Ucraina, Russia, Kazakistan e Romania - trasportano grano dai porti del Mar Nero, che potrebbero subire interruzioni a causa di eventuali azioni militari o sanzioni.
Secondo i dati dell'International Grains Council, l'Ucraina sarà il terzo esportatore di mais al mondo nella stagione 2021/22 e il quarto esportatore di grano. La Russia è il primo esportatore di grano al mondo.
(Grafico: L'aumento dei prezzi alimentari alimenta le pressioni inflazionistiche - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnwkkwvq/Rising%20food%20prices%20fuel%20inflation%20pressures.PNG)
3/ GAS NATURALE E PETROLIO
I mercati energetici potrebbero essere colpiti se le tensioni dovessero sfociare in un conflitto. L'Europa dipende dalla Russia per circa il 35% del suo gas naturale, per lo più attraverso i gasdotti che attraversano la Bielorussia e la Polonia per arrivare in Germania, il Nord Stream 1 che arriva direttamente in Germania e altri attraverso l'Ucraina.
Nel 2020 i volumi di gas dalla Russia all'Europa sono diminuiti dopo che i blocchi hanno soppresso la domanda e non si sono ripresi completamente l'anno scorso, quando i consumi sono aumentati, contribuendo a far salire i prezzi a livelli record.
Nell'ambito di possibili sanzioni in caso di invasione dell'Ucraina da parte della Russia, la Germania ha dichiarato che potrebbe bloccare il nuovo gasdotto Nord Stream 2 dalla Russia. Il gasdotto dovrebbe aumentare le importazioni di gas in Europa, ma sottolinea anche la sua dipendenza energetica da Mosca.
Gli analisti prevedono che, in caso di sanzioni, le esportazioni di gas naturale dalla Russia verso l'Europa occidentale saranno significativamente ridotte attraverso l'Ucraina e la Bielorussia, e i prezzi del gas potrebbero tornare ai livelli del Q4.
Anche i mercati del petrolio potrebbero essere colpiti da limitazioni o interruzioni. L'Ucraina trasporta il petrolio russo in Slovacchia, Ungheria e Repubblica Ceca. Il transito dell'Ucraina di greggio russo per l'esportazione verso il blocco è stato di 11,9 milioni di tonnellate metriche nel 2021, in calo rispetto ai 12,3 milioni di tonnellate metriche del 2020, ha dichiarato S&P Global Platts in una nota.
JPMorgan ha affermato che le tensioni rischiano di provocare un "picco materiale" nei prezzi del petrolio e ha notato che un aumento a 150 dollari al barile ridurrebbe la crescita del PIL globale ad appena lo 0,9% annualizzato nella prima metà dell'anno, mentre l'inflazione più che raddoppierebbe al 7,2%.
(Grafico: I prezzi del gas in Europa raggiungono i massimi storici a dicembre - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnwqrwvq/European%20gas%20prices%20hit%20record%20highs%20in%20December%20Updated.PNG)
4/ESPOSIZIONE AZIENDALE
Anche le aziende occidentali quotate in borsa potrebbero subire le conseguenze di un'invasione russa, anche se per le aziende energetiche qualsiasi colpo alle entrate o ai profitti potrebbe essere in qualche modo compensato da un potenziale aumento del prezzo del petrolio.
La britannica BP possiede una partecipazione del 19,75% in Rosneft, che rappresenta un terzo della sua produzione, e ha anche una serie di joint venture con il più grande produttore di petrolio russo.
Shell detiene una partecipazione del 27,5% nel primo impianto LNG russo, Sakhalin 2, che rappresenta un terzo delle esportazioni totali di LNG del Paese, oltre a una serie di joint venture con il gigante energetico statale Gazprom.
L'azienda energetica statunitense Exxon opera attraverso una filiale, il progetto di petrolio e gas Sakhalin-1, in cui anche l'esploratore statale indiano Oil and Natural Gas Corp detiene una partecipazione. Anche la norvegese Equinor è attiva nel Paese.
Nel settore finanziario, il rischio è concentrato in Europa.
L'austriaca Raiffeisen Bank International ha ricavato il 39% dell'utile netto stimato l'anno scorso dalla sua filiale russa, l'ungherese OTP e UniCredit circa il 7% dalla loro, mentre Societe Generale ha generato il 6% degli utili netti del gruppo attraverso le sue operazioni di vendita al dettaglio Rosbank. Anche la società finanziaria olandese ING ha un'impronta in Russia, anche se rappresenta meno dell'1% dell'utile netto, secondo i calcoli di JPMorgan.
Guardando all'esposizione dei prestiti alla Russia, le banche francesi e austriache sono le più grandi tra gli istituti di credito occidentali, rispettivamente con 24,2 miliardi di dollari e 17,2 miliardi di dollari. Seguono gli istituti di credito statunitensi con 16 miliardi di dollari, quelli giapponesi con 9,6 miliardi di dollari e le banche tedesche con 8,8 miliardi di dollari, secondo i dati della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI).
Anche altri settori hanno un'esposizione: Renault genera l'8% del suo EBIT in Russia. I 93 negozi russi della tedesca Metro AG generano poco meno del 10% delle sue vendite e il 17% del suo utile di base, mentre il produttore di birra danese Carlsberg possiede Baltika, il più grande produttore di birra della Russia, con una quota di mercato di quasi il 40%.
(Grafico: Le banche europee più a rischio per la crisi ucraina - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdpxoaldyvx/European%20banks%20most%20at%20risk%20from%20Ukraine%20crisis.PNG)
5/ OBBLIGAZIONI E VALUTE REGIONALI IN DOLLARI
Gli asset russi e ucraini saranno in prima linea nelle ricadute sui mercati di una potenziale azione militare.
Negli ultimi mesi, le obbligazioni in dollari di entrambi i Paesi hanno sottoperformato i loro omologhi, in quanto gli investitori hanno ridotto l'esposizione a causa dell'escalation di tensioni tra Washington e i suoi alleati e Mosca.
I mercati a reddito fisso dell'Ucraina sono principalmente di competenza degli investitori dei mercati emergenti, mentre la posizione complessiva della Russia sui mercati dei capitali si è ridotta negli ultimi anni a causa delle sanzioni e delle tensioni geopolitiche, attenuando in qualche modo qualsiasi minaccia di contagio attraverso questi canali.
Tuttavia, anche le valute ucraine e russe hanno sofferto, con la grivnia che ha registrato la peggiore performance dell'anno sui mercati emergenti e il rublo al quinto posto.
La situazione Ucraina-Russia presenta "incertezze sostanziali" per i mercati valutari, ha dichiarato Chris Turner, responsabile globale dei mercati di ING.
"Gli eventi della fine del 2014 ci ricordano le lacune di liquidità e l'accaparramento di dollari americani che hanno portato ad un calo sostanziale del rublo in quel periodo", ha detto Turner.
(Grafico: Le obbligazioni di Russia e Ucraina sentono il caldo - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgjrgnvb/Russia%20and%20Ukraine%20bonds%20are%20feeling%20the%20heat.PNG)
