Di seguito sono riportati cinque grafici che mostrano dove una potenziale escalation delle tensioni potrebbe essere percepita dai mercati globali:

1/RIFUGIO SICURO

L'inflazione ai massimi pluridecennali e l'imminente aumento dei tassi d'interesse hanno reso il mese negativo per i mercati obbligazionari, con i tassi statunitensi a 10 anni che continuano a oscillare vicino al livello chiave del 2% e i rendimenti tedeschi a 10 anni che salgono sopra lo 0% per la prima volta dal 2019.

Ma un vero e proprio conflitto Russia-Ucraina potrebbe cambiare le cose.

Un evento di rischio importante di solito vede gli investitori tornare di corsa alle obbligazioni, generalmente viste come gli asset più sicuri, e questa volta potrebbe non essere diverso, anche se un'invasione russa dell'Ucraina rischia di alimentare ulteriormente i prezzi del petrolio - e quindi l'inflazione.

Nei mercati forex, il tasso di cambio euro/franco svizzero è considerato il principale indicatore del rischio geopolitico nella zona euro, in quanto la valuta svizzera è stata a lungo considerata dagli investitori un rifugio sicuro. Lunedì ha toccato i livelli più forti da maggio 2015, anche se in parte ciò è dovuto a un diffuso selloff a Wall Street.

L'oro, anch'esso considerato un rifugio in tempi di conflitto o di difficoltà economiche, si sta aggrappando ai picchi di due mesi.

GRAFICO - I prezzi del 'rifugio sicuro' con le tensioni in Ucraina

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2/ CEREALI E GRANO

Qualsiasi interruzione del flusso di grano dalla regione del Mar Nero avrà probabilmente un impatto importante sui prezzi e alimenterà ulteriormente l'inflazione alimentare, in un momento in cui l'accessibilità economica è una delle principali preoccupazioni in tutto il mondo, a seguito dei danni economici causati dalla pandemia COVID-19.

Quattro grandi esportatori - Ucraina, Russia, Kazakistan e Romania - trasportano grano dai porti del Mar Nero, che potrebbero subire interruzioni a causa di eventuali azioni militari o sanzioni.

Secondo i dati dell'International Grains Council, l'Ucraina sarà il terzo esportatore di mais al mondo nella stagione 2021/22 e il quarto esportatore di grano. La Russia è il primo esportatore di grano al mondo.

"I rischi geopolitici sono aumentati negli ultimi mesi nella regione del Mar Nero, il che potrebbe influenzare i prezzi del grano in futuro", ha detto Dominic Schnider, stratega di UBS.

GRAFICO - L'impennata dei prezzi alimentari alimenta le pressioni inflazionistiche

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3/ GAS NATURALE E PETROLIO

I mercati energetici potrebbero essere colpiti se le tensioni dovessero sfociare in un conflitto. L'Europa dipende dalla Russia per circa il 35% del suo gas naturale, per lo più attraverso i gasdotti che attraversano la Bielorussia e la Polonia per arrivare in Germania, Nord Stream 1 che arriva direttamente in Germania, e altri attraverso l'Ucraina.

Nel 2020 i volumi di gas dalla Russia all'Europa sono diminuiti dopo che i blocchi hanno soppresso la domanda e non si sono ripresi completamente l'anno scorso, quando i consumi sono aumentati, contribuendo a far salire i prezzi a livelli record.

Nell'ambito di possibili sanzioni in caso di invasione dell'Ucraina da parte della Russia, la Germania ha dichiarato che potrebbe bloccare il nuovo gasdotto Nord Stream 2 dalla Russia. Il gasdotto dovrebbe aumentare le importazioni di gas in Europa, ma sottolinea anche la sua dipendenza energetica da Mosca.

L'analista delle materie prime di SEB, Bjarne Schieldrop, ha detto che i mercati si aspetterebbero una riduzione significativa delle esportazioni di gas naturale dalla Russia verso l'Europa occidentale attraverso l'Ucraina e la Bielorussia in caso di sanzioni e che i prezzi del gas rivedrebbero i livelli del Q4.

Anche i mercati del petrolio potrebbero essere colpiti da limitazioni o interruzioni. L'Ucraina trasporta il petrolio russo in Slovacchia, Ungheria e Repubblica Ceca. Il transito dell'Ucraina di greggio russo per l'esportazione nel blocco è stato di 11,9 milioni di tonnellate metriche nel 2021, in calo rispetto ai 12,3 milioni di tonnellate metriche del 2020, ha dichiarato S&P Global Platts in una nota.

JPMorgan ha affermato che le tensioni rischiano di provocare un "picco materiale" nei prezzi del petrolio e ha notato che un aumento a 150 dollari al barile ridurrebbe la crescita del PIL globale ad appena lo 0,9% annualizzato nella prima metà dell'anno, mentre l'inflazione più che raddoppierebbe al 7,2%.

GRAFICO - I prezzi del gas in Europa hanno toccato i massimi storici a dicembre

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4/ESPOSIZIONE AZIENDALE

Anche le aziende occidentali quotate in borsa potrebbero subire le conseguenze di un'invasione russa, anche se per le aziende energetiche qualsiasi colpo alle entrate o ai profitti potrebbe essere in qualche modo compensato da un potenziale aumento del prezzo del petrolio.

La britannica BP possiede una partecipazione del 19,75% in Rosneft, che rappresenta un terzo della sua produzione, e ha anche una serie di joint venture con il più grande produttore di petrolio russo.

Nel frattempo, Shell detiene una partecipazione del 27,5% nel primo impianto LNG russo, Sakhalin 2, che rappresenta un terzo delle esportazioni totali di LNG del Paese, e ha una serie di joint venture con il gigante energetico statale Gazprom.

L'azienda energetica statunitense Exxon gestisce attraverso una filiale il progetto petrolifero e del gas Sakhalin-1, in cui anche l'esploratore statale indiano Oil and Natural Gas Corp detiene una partecipazione. Anche la norvegese Equinor è attiva nel Paese.

Nel settore finanziario, il rischio è concentrato in Europa, secondo i calcoli di JPMorgan.

L'austriaca Raiffeisen Bank International ha ricavato il 39% del suo profitto netto stimato l'anno scorso dalla sua filiale russa, l'ungherese OTP e UniCredit circa il 7% dalla loro, mentre Societe Generale ha generato il 6% dei profitti netti del gruppo attraverso le sue operazioni al dettaglio Rosbank. Anche la società finanziaria olandese ING ha un'impronta in Russia, sebbene rappresenti meno dell'1% degli utili netti, secondo i dati di JPMorgan.

Guardando all'esposizione dei prestiti alla Russia, le banche francesi e austriache sono le più grandi tra gli istituti di credito occidentali, rispettivamente con 24,2 miliardi di dollari e 17,2 miliardi di dollari. Seguono gli istituti di credito statunitensi con 16 miliardi di dollari, i giapponesi con 9,6 miliardi di dollari e le banche tedesche con 8,8 miliardi di dollari, secondo i dati della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI).

Anche altri settori hanno un'esposizione. I 93 negozi russi della tedesca Metro AG generano poco meno del 10% delle sue vendite e il 17% del suo profitto di base, mentre il produttore di birra danese Carlsberg possiede Baltika, il più grande produttore di birra della Russia con una quota di mercato di quasi il 40%.

GRAFICO - Banche con esposizione alla Russia

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5/ OBBLIGAZIONI E VALUTE REGIONALI IN DOLLARI

Gli asset russi e ucraini saranno in prima linea in qualsiasi ricaduta sui mercati di una potenziale azione militare.

Le obbligazioni in dollari di entrambi i Paesi hanno sottoperformato i loro pari negli ultimi mesi, in quanto gli investitori hanno ridotto l'esposizione a causa dell'escalation di tensioni tra Washington e i suoi alleati e Mosca.

I mercati a reddito fisso dell'Ucraina sono principalmente di competenza degli investitori dei mercati emergenti, mentre la posizione complessiva della Russia sui mercati dei capitali si è ridotta negli ultimi anni a causa delle sanzioni e delle tensioni geopolitiche, attenuando in qualche modo qualsiasi minaccia di contagio attraverso questi canali.

Tuttavia, anche il rublo russo e la grivna ucraina hanno sofferto, diventando le valute dei mercati emergenti con le peggiori performance di quest'anno.

La situazione al confine tra Ucraina e Russia presenta "incertezze sostanziali" per i mercati valutari, ha dichiarato Chris Turner, responsabile globale dei mercati di ING.

"Gli eventi della fine del 2014 ci ricordano le lacune di liquidità e l'accaparramento di dollari americani che hanno portato ad un calo sostanziale del rublo in quel periodo", ha detto Turner.

GRAFICO - Le obbligazioni della Russia crollano a causa delle tensioni in Ucraina