La decisione shock del Presidente Emmanuel Macron di convocare le elezioni parlamentari questo mese e la leadership nei sondaggi del National Rally (RN) di estrema destra di Marine Le Pen hanno esacerbato le preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale della Francia.
Lo spread che il debito francese paga rispetto alla Germania è aumentato e le azioni delle banche e delle società francesi sono crollate nei giorni successivi all'annuncio delle elezioni. Il crollo si è attenuato, ma gli asset sono ben lontani dal riprendersi.
I piani di spesa dell'alleanza di sinistra Nuovo Fronte Popolare (PNF), che è al secondo posto nei sondaggi dietro al RN, hanno aumentato le preoccupazioni fiscali.
Alcuni investitori e analisti affermano che il rischio che il PNF possa ottenere risultati migliori del previsto nella seconda tornata elettorale del 7 luglio, grazie al voto tattico, e persino far parte di un nuovo governo, potrebbe essere una preoccupazione maggiore per i mercati finanziari.
"Il risultato peggiore per il mercato sarebbe se l'ala sinistra ottenesse la maggioranza... questo è il rischio di coda", ha detto Gareth Hill, gestore di portafoglio presso Royal London Asset Management.
Il PNF vuole aumentare progressivamente la spesa fino a 150 miliardi di euro (160,44 miliardi di dollari) in più all'anno entro il 2027, per coprire politiche che vanno dall'aumento del 10% degli stipendi dei dipendenti pubblici di quest'anno al taglio dell'età pensionabile a 60 anni dagli attuali 64 anni.
Afferma che la spesa sarebbe completamente compensata da aumenti delle tasse che vanno dall'eredità alla ricchezza e alle società multinazionali.
Sebbene il PNF non aumenterebbe il deficit di bilancio della Francia se riuscisse a formare un governo, non lo ridurrebbe nemmeno, ha detto un funzionario la scorsa settimana.
Questo preoccupa gli investitori. Il deficit della Francia è stato pari al 5,5% del prodotto l'anno scorso - molto al di sopra del limite del 3% fissato dall'Unione Europea - e ha già spinto l'esecutivo dell'UE a raccomandare misure disciplinari.
Al contrario, il responsabile finanziario dell'estrema destra del RN, Jean-Philippe Tanguy, ha dichiarato a Reuters, in un'intervista pubblicata lunedì, che il partito non "lascerà che il deficit vada fuori controllo" e manterrà gli attuali piani per ridurlo al 3% entro il 2027, per rispettare le regole dell'UE. Il partito si è anche impegnato ad effettuare un audit delle finanze pubbliche.
Anche se resta da vedere cosa farà se sarà al governo, il fatto che la RN parli almeno di responsabilità fiscale è "rassicurante", ha detto Hill di Royal London Asset Management.
NEGATIVO PER L'EURO
Non c'è dubbio che i piani costosi della RN abbiano spaventato i mercati. Essi includono il taglio dell'imposta sul valore aggiunto sull'energia e l'abbassamento dell'età pensionabile a 60 anni per i lavoratori, anche se il partito ora dice che ciò si applicherebbe solo a coloro che hanno iniziato a lavorare prima dei 20 anni. Il partito sostiene che il costo dei suoi piani può essere compensato dalla riduzione della burocrazia, dalla chiusura delle scappatoie fiscali e dalla riduzione della spesa assistenziale a favore degli immigrati.
Tuttavia, rispetto a un vantaggio del NFP, una maggioranza del RN sarebbe accolta con favore dai mercati finanziari, hanno detto gli economisti di Nomura in una nota diffusa martedì. "A nostro avviso, la formazione del Governo da parte del PNF, sia che si tratti di una maggioranza che di una minoranza, sarebbe molto negativa per i mercati finanziari e comporterebbe un ulteriore allargamento degli spread delle obbligazioni (franco-tedesche)", hanno scritto, aggiungendo che sarebbe anche negativa per l'euro.
"In molti modi, il PNF sta apertamente rifiutando le istituzioni che regolano la prudenza fiscale, come Liz Truss nel Regno Unito", ha scritto Nomura, riferendosi ai tagli fiscali non finanziati dell'ex Primo Ministro britannico che hanno portato a un crollo dei titoli di Stato del Regno Unito nel 2022.
Gli economisti della banca d'investimento Jefferies hanno affermato che un governo di sinistra sarebbe il "risultato peggiore" per i mercati, se fosse il risultato del partito di estrema sinistra France Unbowed di Jean-Luc Melenchon, che fa parte del NFP, che ha ottenuto buoni risultati e ha sollecitato un'agenda politica di estrema sinistra.
"Potremmo assistere ad un aumento dei contrasti con l'UE", ha scritto Jefferies, prevedendo che lo spread francese sulla Germania - attualmente intorno ai 70 punti base - si allarghi fino a 120 in un simile scenario, assegnando una probabilità del 20-25%.
"La reazione negativa del mercato potrebbe durare più a lungo e non ci sembra ovvio che questo scenario sia coerente con una visione buy the dip", hanno scritto, una posizione che raccomandano per la maggior parte degli altri scenari, compresa una maggioranza assoluta RN.
(1 dollaro = 0,9349 euro)
