Gli economisti tengono d'occhio i rating perché influenzano i costi di prestito di un Paese e molti stanno evidenziando un'inversione di tendenza che sembra incongrua rispetto ai soliti avvertimenti sull'aumento delle pressioni sul debito.
Secondo Bank of America, quasi tre quarti di tutte le mosse di rating sovrano da parte di S&P, Moody's e Fitch quest'anno sono state in direzione positiva, rispetto al quasi 100% che è andato nella direzione opposta nel primo anno della pandemia COVID.
Con questo e l'impennata dei tassi d'interesse globali ora nello specchietto retrovisore, dovrebbero arrivare altre buone notizie.
Moodys ha ora 15 economie in via di sviluppo con un outlook positivo - il linguaggio delle società di rating per indicare un upgrade - uno dei suoi numeri più alti di sempre. S&P ne ha 17, mentre Fitch ha sette prospettive più positive che negative, il suo miglior rapporto da quando, nel 2011, si è verificato un rimbalzo dei rating dopo la crisi finanziaria globale.
Il responsabile globale della ricerca sovrana di Fitch, Ed Parker, ha affermato che la svolta è dovuta ad una combinazione di fattori.
Per alcuni Paesi si è trattato di una ripresa generale dalla COVID e/o dai picchi dei prezzi dell'energia causati dalla guerra in Ucraina. Altri stanno assistendo a miglioramenti politici specifici per Paese, mentre un gruppo centrale di Paesi "di frontiera" con rating junk sta beneficiando dell'improvvisa possibilità di accedere nuovamente ai mercati del debito, ha affermato.
Il responsabile del debito in valuta forte di Aviva Investors, Aaron Grehan, descrive l'attuale ondata di upgrade come un "cambiamento definitivo" che ha coinciso anche con un forte calo dei premi che i mercati emergenti hanno dovuto pagare quasi ovunque per ottenere prestiti.
"Dal 2020, oltre il 60% di tutte le azioni di rating sono state negative. Nel 2024, il 70% è stato positivo", ha detto Grehan, aggiungendo che i modelli di scoring interni di Aviva sono simili.
DECENNIO DI DECLASSAMENTI
La scomoda realtà, tuttavia, è che l'attuale serie di aggiornamenti non compenserà gli ultimi 10-15 anni.
La Turchia, il Sudafrica, il Brasile e la Russia hanno tutti perso gli ambiti punteggi investment grade durante questo periodo, mentre un diluvio di debiti quasi ovunque, ad eccezione del Golfo, ha lasciato il rating medio degli EM più di una tacca più basso rispetto a prima.
E sebbene alcuni Paesi sostengano che le economie sviluppate, dove il debito è ancora in aumento, siano trattate con maggiore indulgenza dalle società di rating, le finanze degli EM non sono certo scintillanti.
Eldar Vakitov, analista sovrano e "vigilante obbligazionario" presso M&G Investments, fa notare la recente previsione del Fondo Monetario Internazionale, secondo cui il deficit fiscale medio degli EM salirà al 5,5% del PIL quest'anno.
Solo un anno fa, l'ipotesi era che l'espansione fiscale degli EM nel 2023 fosse una tantum che sarebbe stata completamente invertita quest'anno. Ora si prevede che il deficit fiscale degli EM rimarrà al di sopra del 5% del PIL fino alla fine dell'orizzonte di previsione del Fondo, nel 2029.
Allora, perché tutti gli aggiornamenti del rating?
"Per alcuni Paesi si tratta del punto di partenza", ha detto Vakitov, spiegando che anche se i deficit governativi erano ancora ampi, erano almeno diminuiti rispetto ai livelli massimi del COVID.
Alcuni Governi, come lo Zambia, stanno ricevendo una spinta naturale dall'uscita dalle ristrutturazioni del debito, mentre alcuni Paesi stanno apportando evidenti miglioramenti politici.
La Turchia, che ha già ricevuto un paio di upgrade per aver attaccato di petto il suo problema di inflazione, e l'Egitto, che sembra essersi scrollato di dosso le preoccupazioni di default, dovrebbero entrambi vedere upgrade di più livelli ora, secondo i prezzi di mercato.
"Le agenzie di rating tendono però ad essere lente", ha detto Vakitov, "per cui spesso impiegano molto tempo per dare aggiornamenti".
PAGAMENTI DELLE CEDOLE
I declassamenti non si sono fermati del tutto. Sia Moody's che Fitch hanno messo in guardia la Cina negli ultimi sei mesi, la guerra di Israele ha portato al suo primo declassamento in assoluto e Panama è stata privata di uno dei suoi gradi di investimento.
Dopo tre anni di spese folli della COVID, anche i conti devono essere pagati. Secondo le stime di JP Morgan, gli ammortamenti e i pagamenti delle cedole del debito in valuta forte degli EM raggiungeranno quest'anno il massimo storico di 134 miliardi di dollari.
Si tratta di un aumento di 32 miliardi di dollari rispetto all'anno scorso, quindi non sorprende che i responsabili politici dei mercati emergenti siano desiderosi di fare tutto il possibile per far salire i loro rating e mantenere bassi i costi dei prestiti.
Il Ministro delle Finanze indonesiano Sri Mulyani Indrawati ha spiegato a Londra questo mese come le agenzie avessero dubitato di lei quando aveva detto loro, durante il COVID, che l'Indonesia avrebbe riportato il suo deficit al di sotto del 3% del PIL entro 3 anni.
"Alla fine siamo riusciti a consolidare la posizione fiscale in soli due anni", ha detto. "Quindi mi piace sempre dire ai miei collaboratori delle agenzie di rating: ho vinto la scommessa, quindi dovete aggiornare il mio rating!".
