Mentre i mercati affrontano la sfida di quattro importanti decisioni politiche delle banche centrali questa settimana, e le elezioni in Italia alla fine, la traiettoria dei tassi di interesse continua a salire.
In vista di quello che molto probabilmente sarà il terzo rialzo dei tassi di 75 punti base di fila da parte della Federal Reserve mercoledì, i mercati dei futures vedono ora i tassi di policy al 4,25% entro la fine di quest'anno, con un picco di 2 punti percentuali al di sopra dei livelli attuali, al 4,5%, a marzo, e un ritorno al di sotto del 4% solo nel 2024.
Con i rendimenti del Tesoro americano a due anni che si avvicinano anch'essi al 4% - toccando un massimo di quasi 15 anni al 3,973% martedì - è chiaro che i mercati si stanno preparando ad almeno due anni di stretta. L'ultima volta che i tassi della politica della Fed hanno trascorso due anni al di sopra del 4% è stato nel 2005-2007, nel periodo precedente al crollo bancario del 2008.
In quello che i mercati obbligazionari chiamano "appiattimento dell'orso", anche i rendimenti lungo la curva delle scadenze sono aumentati, ma in misura minore rispetto al 2 anni. Questo ha portato i tassi di prestito governativi a 10 anni ai massimi di 11 anni, ma anche all'inversione più profonda della curva dei rendimenti a 2-10 anni da oltre un mese, un segnale di recessione per molti osservatori.
E non è solo la Fed ad essere in fibrillazione. Anche se i mercati vedono solo una possibilità su cinque di un rialzo dei tassi statunitensi di 100 pb questa settimana, alcuni si saranno innervositi nel vedere la Riksbank svedese sorprendere con un rialzo di un punto percentuale pieno martedì - un rialzo dei tassi jumbo che non è riuscito nemmeno a sollevare la corona.
Anche la Banca Nazionale Svizzera e la Banca d'Inghilterra - che ha tenuto una riunione rinviata dalla scorsa settimana a causa della morte della Regina Elisabetta II - si prevede che questa settimana effettueranno rialzi dei tassi d'interesse fuori misura.
Tutti avranno nelle orecchie il consiglio di lunedì del loro gruppo ombrello, la Banca dei Regolamenti Internazionali.
"È importante agire in modo tempestivo e vigoroso", ha detto il capo del Dipartimento Monetario ed Economico della BRI, Claudio Borio. "Il front-loading (dei rialzi dei tassi) tende a ridurre la probabilità di un atterraggio duro".
La Banca del Giappone probabilmente manterrà la sua politica facile anche questa settimana. Ma con l'inflazione di base dei prezzi al consumo giapponesi che il mese scorso ha toccato il massimo in quasi 8 anni, a Tokyo si discuterà ancora di più su questa posizione in futuro, anche perché lo yen debole aggrava l'inflazione delle importazioni.
Con l'inaspettata impennata dell'inflazione dei prezzi alla produzione in Germania, che ha raggiunto il 45,8% il mese scorso, il dibattito sulla misura in cui le importazioni di carburante e di generi alimentari al prezzo del dollaro sono benignamente esagerate dall'impennata della valuta statunitense si aggiungerà ai grattacapi della Banca Centrale Europea.
Le elezioni italiane di questo fine settimana aumentano la complessità, con i mercati che si concentrano sulla possibilità che la coalizione di destra in testa ai sondaggi riesca ad assicurarsi una 'super maggioranza' di due terzi dei seggi parlamentari.
L'indice del dollaro è stato più solido martedì, in vista della riunione della Fed, a meno dell'1% dai massimi di 20 anni di questo mese.
Tutto ciò crea uno scenario piuttosto cupo per i mercati azionari, il cui terribile anno è ricaduto nell'ultimo mese dopo una breve pausa estiva.
I prezzi di martedì hanno resistito all'incombere della grande decisione della Fed. Il rally tardivo di lunedì ha aiutato a stabilizzare la nave, mentre l'allentamento dei blocchi legati al COVID in Cina ha aggiunto un po' di ottimismo in Asia. I futures statunitensi sono rimasti fermi all'apertura.
Per quanto riguarda le notizie societarie, le azioni di Ford Motor sono scese di oltre il 4% dopo la campana di lunedì, dopo aver dichiarato che i costi dei fornitori legati all'inflazione saranno superiori di circa 1 miliardo di dollari rispetto a quanto previsto nell'attuale trimestre e che stima di avere da 40.000 a 45.000 veicoli in inventario privi di pezzi di ricambio.
Gli sviluppi chiave che dovrebbero fornire una maggiore direzione ai mercati statunitensi nel corso della giornata di martedì:
* La Federal Reserve degli Stati Uniti inizia una riunione di due giorni - decisione in data odierna
* Inizio/permessi abitativi negli Stati Uniti ad agosto; Philadelphia Fed's Sept Non-manufacturing Business Outlook
* Inflazione dei prezzi al consumo in Canada ad agosto
* Il Tesoro degli Stati Uniti mette all'asta un'obbligazione a 20 anni
* Assemblea generale delle Nazioni Unite a NYC
GRAFICO: Inflazione complessiva del Giappone
GRAFICO: Chi possiede il debito pubblico italiano?
GRAFICO: Tasso obiettivo dei Fed funds e rendimento del Tesoro a 10 anni
