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Le società europee più piccole hanno visto le valutazioni relative scendere, in quanto i timori di un rallentamento economico hanno favorito i difensivi rispetto ai ciclici, mentre le turbolenze bancarie hanno alimentato i timori di una contrazione del credito e il boom dell'intelligenza artificiale ha dato impulso alle mega-capitali.
L'indice MSCI Europe SMID delle aziende europee a piccola e media capitalizzazione è scambiato vicino ai minimi del 2008 rispetto al mercato più ampio in termini di valutazioni, compresi i rapporti prezzo/utili e prezzo/valore contabile.
Sebbene le preoccupazioni per il rallentamento dell'economia persistano, gli investitori affermano che gran parte del rischio è incorporato nel prezzo delle cosiddette SMID, il che significa che esse avranno un minore ribasso rispetto ai grandi titoli se l'Europa dovesse trovarsi in una recessione prolungata.
"Le piccole e medie imprese sono più avanzate nel valutare una recessione rispetto alle grandi imprese. Si possono trovare a multipli piuttosto bassi e a una valutazione conveniente", ha detto Emmanuel Cau, responsabile della strategia azionaria europea di Barclays, il cui team ha aggiornato le small cap a overweight l'8 giugno.
Il paniere di small cap della banca è investito in diversi settori, o 'sector neutral', per renderlo "meno soggetto agli alti e bassi dell'accelerazione e della decelerazione del ciclo".
Tra i titoli SMID con valutazione sovrappesata a più alta convinzione di Barclays, elencati in una nota del 24 maggio, ci sono la piattaforma tedesca di consegna di cibo online Delivery Hero e il produttore britannico di petrolio e gas Harbour Energy. Le loro azioni sono scese rispettivamente del 18,5% e del 17% dall'inizio di quest'anno.
SVOLTA POSITIVA
Il principale gestore patrimoniale europeo Amundi ha recentemente osservato che i suoi clienti, dopo aver scartato le small cap in seguito ad anni di alta volatilità e performance deboli, sono diventati più positivi.
"I clienti sono più interessati del solito alle small e mid cap. Recentemente abbiamo ricevuto un paio di richieste specifiche per questa classe di attivi", ha dichiarato Cristina Matti, gestore di portafoglio di Amundi.
Tuttavia, gli investitori saranno molto selettivi.
Oltre ad essere più cicliche, le SMID tendono ad essere meno liquide rispetto alle big cap, il che le penalizza quando gli investitori vogliono asset più facili da vendere in caso di crisi.
Anche il nervosismo sulla disponibilità di credito dopo le turbolenze bancarie di marzo ha rappresentato una preoccupazione, con le small e mid cap viste come più sensibili alla contrazione del credito. Ma l'M&A rimane un tema di supporto, ha detto Matti di Amundi, in quanto i grandi operatori in cerca di crescita esterna possono guardare al settore delle small cap per trovare competenze di nicchia da aggiungere ai loro portafogli.
"Quando le persone cercano di trovare un'alfa da aggiungere al loro portafoglio, le small cap tendono a essere il luogo da cui guardare", ha detto Matti.
IL RALLY AI FAVORISCE LE MEGA CAP
Le scoperte nell'AI generativa hanno mantenuto l'attenzione degli investitori sui titoli a grande capitalizzazione negli ultimi tempi.
"Stiamo assistendo all'arrivo di un angolo di qualità per le grandi capitali, in cui il vincitore prende tutto", ha dichiarato Graham Secker, capo stratega azionario europeo di Morgan Stanley.
Tuttavia, questo sta anche spingendo a esaminare le SMID da una prospettiva di AI. Alcune società di software a media capitalizzazione potrebbero iniziare a trarre vantaggio, mentre molte piccole e medie capitalizzazioni che non hanno le risorse per investire nell'AI saranno svantaggiate a lungo termine.
Vediamo l'opportunità di trovare le società a piccola e media capitalizzazione che saranno influenzate sia positivamente che negativamente da questi trend", ha dichiarato Bernie Ahkong, co-CIO di OConnor Global Multi-Strategy Alpha, parte di UBS Asset Management.
IL TEMPISMO È TUTTO
Il fattore decisivo per la rinascita delle small cap sarà il raggiungimento del fondo dei dati economici, che potrebbe segnalare l'inizio di una rotazione verso i titoli ciclici.
"Se avessimo ragione e i dati economici europei peggiorassero nei prossimi tre mesi, per gli investitori non sarebbe il momento di comprare, ma piuttosto di avvicinarsi alla svolta, che non è ancora avvenuta", ha detto Secker di Morgan Stanley.
I dati della scorsa settimana hanno mostrato che la zona euro è caduta in una recessione tecnica durante l'inverno.
"Bisogna essere assolutamente certi che la prospettiva delle prospettive economiche da qui a 5-6 mesi sia già ben riflessa", ha detto Thomas McGarrity, responsabile delle azioni di RBC Wealth Management.
"In definitiva, queste (small cap) sono un terreno di caccia ricco per gli investitori a lungo termine".
