Da anni le aziende europee non avevano una barra così bassa da superare in termini di aspettative sugli utili, non da ultimo a causa del contesto geopolitico e macroeconomico molto complesso, ma gli investitori potrebbero premiare solo quelle che riescono a proteggere i loro margini.

L'analisi di Bank of America ha rilevato che nei tre mesi fino alla fine di dicembre le stime sugli utili sono state declassate da un numero maggiore di aziende rispetto a quelle aggiornate rispetto a qualsiasi altro momento degli ultimi tre anni, con questo rapporto saldamente in "territorio di declassamento netto".

La pandemia e la guerra in Ucraina e lo scompiglio che entrambe hanno provocato sui flussi commerciali globali e sui prezzi delle materie prime hanno portato l'inflazione a livelli mai visti da decenni - costringendo i tassi di interesse a salire con essa - colpendo i consumatori e l'industria, ma gonfiando i margini delle aziende.

Ora, questi effetti si stanno attenuando, l'economia globale sta rallentando e il mondo è un luogo volatile. Quindi, in questa stagione di guadagni, si vedrà quali aziende riusciranno a preservare i loro margini di profitto e quali no.

I margini di profitto netto per lo STOXX 600 hanno raggiunto un picco del 16,1% nel primo trimestre del 2023, ma si prevede che siano scesi al 10,1% nel quarto trimestre, secondo i dati di LSEG I/B/E/S.

Ma ci sono alcuni settori in cui si prevede che i margini reggeranno. I beni di consumo ciclici, i beni di consumo non ciclici, i finanziari e gli industriali dovrebbero vedere aumentare il loro margine di profitto netto nel quarto trimestre rispetto al periodo precedente, secondo i dati.

Ad aggiungere incertezza è l'interruzione del commercio globale nel Mar Rosso, che ha raddoppiato le tariffe di trasporto, ritardato le consegne e costretto alcune aziende automobilistiche a sospendere la produzione. Ciò ha suscitato preoccupazioni per un'altra ondata di inflazione.

"Vedremo quali aziende saranno in grado di mantenere i prezzi alti senza subire un enorme calo dei volumi in un momento in cui anche l'ambiente economico sta rallentando", ha detto Julien Lafargue, capo stratega di mercato di Barclays Private Bank.

"Sarà più difficile per le aziende impressionare, non necessariamente perché le aspettative sono particolarmente alte, ma perché è molto più difficile impressionare", ha detto. "Bisogna dimostrarlo attraverso il proprio modello di business".

Si prevede che gli utili del quarto trimestre diminuiscano del 7,1% rispetto allo stesso periodo del 2022, mentre i ricavi sono visti in calo del 4,8%, secondo i dati di LSEG I/B/E/S.

Questo segnerebbe il terzo trimestre consecutivo di crescita negativa degli utili.

Le aziende chiave che presenteranno i loro bilanci nella prossima settimana includono i nomi dei chip ASML e STMicro, il gruppo tecnologico tedesco SAP e il leader del lusso LVMH.

Dopo l'impennata dello scorso anno - l'indice paneuropeo STOXX600 è salito di oltre il 10% negli ultimi due mesi dell'anno - e le modeste aspettative, gli analisti hanno detto che sono necessari forti guadagni per alimentare ulteriori guadagni.

"Si vorrà vedere la consegna degli utili per sostenere il rally dell'anno scorso", ha detto Richard Saldanha, gestore di fondi azionari globali presso Aviva Investors.

GUERRE ED ELEZIONI

La geopolitica, con la guerra in Ucraina e a Gaza e con un 2024 ricco di elezioni, è una delle sfide che le aziende devono affrontare.

Gli attacchi delle milizie Houthi alle navi nel Mar Rosso hanno bloccato il commercio tra l'Asia e l'Europa, spingendo le compagnie di navigazione a deviare le navi verso la punta meridionale dell'Africa.

Il rivenditore britannico Next e il gruppo alimentare francese Danone sono solo due aziende che hanno messo in guardia da interruzioni prolungate, mentre Volvo Car e Michelin hanno entrambe interrotto temporaneamente la produzione in alcuni stabilimenti europei a causa di ritardi.

"Con una forte dipendenza da un'economia manifatturiera ancora debole e con le continue interruzioni del commercio globale da diverse fonti, è difficile essere particolarmente ottimisti", ha detto Lindsay James, stratega degli investimenti presso Quilter Investors.

La capacità delle aziende di aumentare i prezzi sarà cruciale per gli investitori, dato che la crescita è più debole, i consumatori hanno speso i loro risparmi dell'era pandemica e stanno affrontando tassi elevati e un'inflazione ancora calda.

"In questa stagione degli utili, mentre vediamo che i prezzi si moderano, cerchiamo di capire quali aziende hanno ancora una crescita del volume sottostante. Sospetto che la linea superiore sarà ancora impegnativa per le aziende", ha detto Saldanha di Aviva.

Un altro vento contrario potrebbe provenire dall'aumento dei tassi di interesse.

I mercati avevano pienamente prezzato un taglio di 25 punti base da parte della Banca Centrale Europea a marzo. Ma il duro contraccolpo da parte di vari responsabili politici, oltre all'evidenza che il processo disinflazionistico si sta rivelando un po' accidentato, ha spinto i trader a ridurre questa possibilità ad appena il 20%.