Contabilità forse meno affidabile, rischio politico, diversificazione talvolta avventata, virata solo parzialmente riuscita verso il mobile e redditività compressa da pesanti investimenti in R&S giustificano facilmente questo divario.

La ripresa del 2020 - di cui MarketScreener, che all'epoca aveva il titolo tra le posizioni del suo portafoglio USA, aveva tratto grande vantaggio - è stata di breve durata. Come mostrano i risultati trimestrali pubblicati ieri, la crescita del fatturato è modesta e la redditività fatica a espandersi.

Questa situazione difficilmente migliorerà nei prossimi trimestri, poiché Baidu deve raddoppiare gli sforzi per recuperare il ritardo nel campo dell'intelligenza artificiale. Qualche settimana fa, la dimostrazione di Ernie - la sua alternativa a ChatGPT, Bard e simili - è stata un flop.

Tuttavia, c'è da lodare la ristrutturazione di iQIYI - il "Netflix cinese" - i cui conti sono stati evidentemente rimessi in sesto dopo una serie di esercizi in rosso. Su questo punto, Baidu fa decisamente meglio dei suoi omologhi americani.

Su base consolidata, Baidu dovrebbe essere in grado di generare tra $2 e $2,5 miliardi di free cash-flow quest'anno. Il valore d'impresa attuale di $36 miliardi rappresenta quindi un multiplo compreso tra x14 e x18 degli utili. Benché ragionevole, questa valutazione non lascia però molto margine di sicurezza.

Alcuni sosterrebbero che la somma delle parti è molto superiore al valore d'impresa, che non renderebbe necessariamente giustizia alla posizione di leader di Baidu nelle tecnologie di guida autonoma. Inutile qui dettagliare l'opportunità che un tale vantaggio può rappresentare su un mercato così vasto come quello cinese.

Come ricordavamo qualche giorno fa con l'esempio di News Corp, l'esercizio della somma delle parti, benché elegante, raramente porta a risultati d'investimento soddisfacenti.