All'inizio di quest'anno, PNC Financial Services ha venduto la sua quota del 22,4% - per un valore di 17 miliardi di dollari - ponendo fine a una relazione di 25 anni tra il mega manager e la banca. I fondi sovrani di Norvegia, Singapore e Medio Oriente sono stati rapidi nel raccogliere le azioni offerte

Grafico BlackRock, Inc.




Gli investitori al dettaglio devono seguire il denaro intelligente? BlackRock e i suoi colleghi più vicini gestiscono attività del valore di $16tn. Questo si confronta con un universo azionario e obbligazionario mondiale il cui valore è stimato a circa $200tn, e lascia un significativo margine di crescita.

È interessante notare che gli afflussi di ETF non hanno mostrato segni di rallentamento quest'anno - un'impresa notevole data la perturbazione senza precedenti dell'attività economica mondiale e il diffuso timore di una "bolla di indicizzazione". In effetti, l'AUM del gruppo di New York ha fatto un balzo del 13% quest'anno.

La realtà è che BlackRock ha aumentato di venti volte il patrimonio gestito negli ultimi quindici anni e che i cosiddetti "tre grandi" stanno ancora prendendo parte al settore. Si stanno esplorando nuove opportunità di crescita nel settore del reddito fisso e della tecnologia - quest'anno la piattaforma Aladdin di BlackRock sta guadagnando una seria trazione.

Al di là dei mercati pubblici, BlackRock punta su investimenti in private equity e infrastrutture. Il più grande asset manager al mondo si è finora dilettato solo in investimenti alternativi. Trasferirsi lì avrebbe senso, perché garantirebbe una fetta di un business a più alto margine di profitto e compenserebbe la continua compressione delle commissioni sui titoli pubblici.

Il gruppo genera la metà dei suoi ricavi e dei suoi utili operativi da prodotti a gestione passiva - un'esposizione che si è costruita dopo l'acquisizione di grande successo del franchise iShares undici anni fa, proprio nel bel mezzo della grande crisi finanziaria. Il lancio delle vendite è facile: questi prodotti hanno un costo inferiore e superano la maggior parte dei loro omologhi mediamente gestiti attivamente.

Allora perché gli investitori dovrebbero cercare l'ago nel pagliaio quando possono semplicemente acquistare il pagliaio? La gestione passiva rappresenta oggi una buona metà del patrimonio totale dei fondi azionari statunitensi, in crescita rispetto al 20% di dieci anni fa. Questa tendenza è in ripresa anche nel reddito fisso, con una quota di mercato del 25% sia per i fondi di alta qualità che per quelli ad alto rendimento.

I critici sosterranno che i prodotti a gestione passiva rappresentano un business con margini in contrazione che ha visto il suo picco nei nuovi flussi netti, con una forte concorrenza che ha portato ad un declino delle economie di scala. Aggiustato per le acquisizioni, è vero che le commissioni di BlackRock si sono compresse negli ultimi cinque anni.

Inoltre, mentre ci sono certamente forti meriti per gli investimenti passivi in mercati dove la scoperta dei prezzi e la volatilità vengono soppresse da incessanti flussi di denaro libero, le politiche di accomodamento delle banche centrali non dureranno per sempre. Questo potrebbe mettere un freno all'era dell'indicizzazione senza cervello, e riportare in favore di una gestione attiva. Anche questo passerà, ecc.

Se il caso del toro ha funzionato, il mega manager potrebbe essere un'impresa di materie prime archetipica - al limite della compressione delle commissioni e che non merita alcun premio. Ma questo deve ancora accadere, con BlackRock e Vanguard ancora in cima al consiglio di amministrazione dei gestori di fondi comuni d'investimento più venduti a livello globale, a vantaggio degli investitori che fuggono dalle case d'investimento attive.

Per esempio, solo nell'ultimo trimestre, i manager statunitensi Invesco, Franklin Templeton, Pimco, T. Rowe Price and Capital Group, noti per aver scelto attivamente i titoli, hanno tutti subito dei rimborsi netti. Al contrario, BlackRock ha raccolto quasi 74 miliardi di dollari nei suoi fondi comuni d'investimento, con il suo braccio iShares che ha fatto la parte del leone nelle vendite.

La crescita dei guadagni varia da un anno all'altro con l'aumentare e il diminuire dei mercati e con la fluttuazione del mix AUM tra prodotti azionari a reddito fisso e prodotti azionari a più alto margine. Ma gli analisti - il cui consenso è sondato in tempo reale da MarketScreener - continuano ad affermare che BlackRock sta negoziando in linea con il mercato quando il suo fossato e le prospettive di crescita dovrebbero invece garantire un premio.

MarketScreener si trova nel loro campo, in quanto ha appena aggiunto le azioni nel suo portafoglio statunitense. Anche se le correzioni di mercato di solito forniscono i migliori punti di ingresso per l'acquisto di un asset manager, nel caso di BlackRock dovrebbe anche creare il perfetto set-up per un ulteriore consolidamento - cioè la possibilità di replicare l'acquisizione estremamente tempestiva di iShares in un altro campo.