L'adagio ha del vero e un gruppo come Broadcom lo illustra bene, anche se la sua sorprendente espansione e l'eccellente redditività devono tanto alla qualità del suo management quanto ai venti favorevoli che hanno sostenuto la sua attività.

Basta osservare il percorso di questo produttore di apparecchiature di rete nell'ultimo decennio, che è riuscito a moltiplicare per dieci il suo fatturato e per trenta il suo flusso di cassa libero — o "free cash-flow" — nel periodo.

Questa performance è in gran parte dovuta alla sua strategia di acquisizione molto aggressiva: al netto delle cessioni di attività, ha assorbito 45 miliardi di dollari in dieci anni, ovvero tre quarti degli utili realizzati dal gruppo.

Considerando che ha anche restituito un importo esattamente equivalente ai suoi azionisti tramite dividendi e riacquisti di azioni, il "buco" di 30 miliardi di dollari ha dovuto essere colmato da un analogo aumento del debito.

Quest'ultimo rimane sostenibile, ma a priori non può essere spinto a un livello superiore. Si può quindi scommettere che nel prossimo decennio il management sarà meno aggressivo rispetto al periodo appena concluso.

Alla fine di questo ciclo, le azioni Broadcom vengono scambiate a x25 di utili in contanti. Tuttavia, il gruppo, che ieri ha pubblicato buoni risultati annuali, sta dimostrando che il suo tasso di crescita, escluse le acquisizioni, è molto più modesto.

È quindi difficile entusiasmarsi per gli attuali multipli di valutazione.