Dopo tre trimestri, il 2023 è stato caratterizzato da un calo del 5% del fatturato e del 21% dell'utile operativo. Un'altra battuta d'arresto è stata l'accumulo di scorte, che ha aumentato il fabbisogno di capitale circolante e ha portato alla generazione di un flusso di cassa negativo quest'anno.

Lungi dal puntare tutto sul 5G e sulla modernizzazione delle reti, gli operatori hanno chiaramente deciso di rimandare gli investimenti infrastrutturali e di concentrarsi invece sulla riduzione del debito, una decisione resa necessaria dall'aumento dei tassi di interesse.

Tuttavia, le loro scorte stanno raggiungendo livelli critici, il che dovrebbe tradursi in una ripresa degli ordini in un futuro molto prossimo. La situazione del capitale circolante di Nokia dovrebbe quindi tornare alla normalità nel quarto trimestre. A tal proposito, nonostante il difficile clima economico, l'azienda finlandese prevede un anno più o meno simile ai precedenti.

La crescita di Nokia si è arrestata dopo l'acquisizione di Alcatel. Ciononostante, il programma di ristrutturazione ha prodotto guadagni reali: negli ultimi anni l'utile operativo è raddoppiato, mentre il numero di azioni in circolazione ha iniziato a diminuire a seguito di riacquisti di azioni.

Il gruppo potrebbe accelerare il riacquisto di azioni. La sola attività di monetizzazione del portafoglio brevetti — il gioiello della corona, con un margine operativo del 70% — frutta tra gli 800 e i 900 milioni di euro all'anno.

A un multiplo di dieci volte gli utili, questo segmento rappresenta da solo tra un terzo e un quarto dell'utile operativo consolidato e più della metà del valore aziendale. Per un gruppo che, dall’espulsione di Huawei, opera in duopolio con Ericsson in Occidente, una tale valutazione non può che attirare l'attenzione.