Tamburi Investment Partners S p A : Approvata la proposta di relazione finanziaria annuale per l’esercizio 2022 Gruppo Tamburi Investment Partners

utile consolidato di 139 milioni di euro (pro forma)

patrimonio netto consolidato di circa 1,17 miliardi di euro

proposta dividendo di 0,13 euro per azione

Il Consiglio di Amministrazione di Tamburi Investment Partners S.p.A. ("TIP"-tip.mi), gruppo industriale indipendente e diversificato, quotato al segmento Euronext Star Milan di Borsa Italiana S.p.A., riunitosi oggi 15 marzo 2023, ha approvato la proposta di relazione finanziaria annuale per l'esercizio 2022 da sottoporre all'assemblea degli azionisti che verrà convocata per il 27 ed il 28 aprile 2023, rispettivamente in prima e seconda convocazione.

RISULTATI AL 31 DICEMBRE 2022

Il gruppo TIP chiude il 2022 con un utile netto consolidato pro forma di circa 139 milioni, superiore ai 127,9 milioni del 2021. Il patrimonio netto consolidato al 31 dicembre 2022 è di circa 1,17 miliardi (rispetto a 1,26 miliardi al 31 dicembre 2021) dopo distribuzioni di dividendi per oltre 20 milioni e acquisti di azioni proprie per circa 20,7 milioni.

Considerando l'effetto dei club deal promossi da TIP il valore di mercato degli investimenti finora effettuati direttamente da TIP e dai veicoli partecipati da TIP supera i 5 miliardi. Globalmente nell'anno il gruppo TIP ha effettuato investimenti in equity per circa 130 milioni (che salgono a circa 190 milioni con l'effetto dei club deal) e disinvestimenti diretti per circa 150 milioni.

Malgrado gli elementi di difficoltà e incertezza a livello nazionale ed internazionale, anche nel 2022 la quasi totalità delle società partecipate ha continuato a consuntivare ottimi risultati, con crescite delle performance economiche, rispetto al 2021, spesso superiori a quelle dei rispettivi settori di riferimento.

Società quotate

			Ricavi	Ebitda	PFN /
			2022 vs	margin Adj.
			Ebitda Adj.
	2021	2022
	8,8%	24,8%	1,6x
	1,3%	10,3%	0,5x
	31,1%	18,6%	Liquidità
	29,5%	23,7%	1,1x
	27,2%	34,4%	Liquidità
	1
	11,0%	11,3%	1,0x
	26,2%	9,3%	1,0x
	2
	22,3%	21,1%	Liquidità
	3
	17,4%	7,3%	Liquidità
Media	19,4%	17,9%

Società non quotate

				Ricavi	Ebitda	PFN /
				2022 vs	margin Adj.
				Ebitda Adj.
		2021	2022
		4
		50,8%,	4,2%,	2,7x, --2,9x
		5
		22,8%	10,0%	Liquidità
		39,3%	n.d.	n.d.
		10,9%	11,4%	2,9x
		18,3%	25,7%	Liquidità
		118,1%	n.s.	n.s.
		30,2%	4,1%	n.s.
		12,6%	20,6%	Liquidità
		11,3%	27,3%	Liquidità
	Media	34,9%	14,7%

1. Ricavi per il FY 2022 (chiusura gennaio 2023) - Ebitda consensus Bloomberg
2. Ricavi per il FY 2022 - Ebitda consensus Bloomberg
3. Ricavi ed Ebitda sono dati di guidance (aprile 2023) comunicati dal Gruppo Sesa - PFN da consensus Bloomberg
4. Stima "What if" del management sui risultati FY ottobre 23
5. Dato di chiusura anno al 31 agosto 2022

1

Le difficoltà rilevate per l'economia in generale nel 2022 a causa degli shortage di componenti, dei problemi nella logistica, degli incrementi dei costi delle materie prime e dell'energia sono state affrontate e generalmente superate bene dalle partecipate di TIP, che affrontano il 2023 con solide basi di partenza. Malgrado tutto ciò il corso del titolo TIP risulta, più ancora di quelli delle sue partecipate quotate, inspiegabilmente depresso, anche se la performance a lungo termine, come riportato dal consueto grafico del titolo TIP al 10 marzo 2023, evidenzia, sui dieci anni trascorsi, un ottimo andamento del titolo - +379,9% - sia in assoluto che rispetto ai principali indici nazionali ed internazionali. Sempre a dieci anni il total return(1) del titolo TIP è stato del 428,1%, che corrisponde ad un dato medio di oltre il 40%.

12,5

10,5

8,5

6,5

4,5

2,5

0,5

+ 379, 9%

IT Star +3 1 0,7%

1. asdaq +2 4 1,7%

S&P 500 +1 4 8,1%

D OW JONES + 1 2 0,4%

F TSE Small Cap +1 1 9,7%

F TSE MIB +6 9 ,5%

MSC I Eur +5 2 ,0%

Elaborazioni TIP sulla base di dati rilevati il 10 marzo 2023 alle ore 19.43 fonte Bloomberg

Dall'esame della tabella precedente e dal grafico di cui sopra, con target price degli analisti tra i 10 ed i 12 euro per azione, con plusvalenze implicite sul capitale investito netto che agli attuali prezzi di mercato delle partecipate quotate superano abbondantemente il miliardo di euro ma che sono attorno ai due miliardi se si ragiona a livello di Valore Intrinseco Netto, il corso di borsa attuale è oggettivamente molto penalizzato. Anche per questo prosegue il buy back deliberato e si ritiene che lo stesso sia - vista la qualità delle partecipate e il buon bilanciamento sia settoriale che dimensionale, con anche un occhio sempre più attento all'innovazione - un ottimo modo di continuare ad investire la liquidità in portafoglio, specie in periodi come il presente. Nel corso del 2022 TIP ha effettuato 115 incontri con analisti, gestori ed investitori, esistenti o potenziali. L'opera sta continuando nel 2023 e l'auspicio è che il gap tra quotazione, target price e V.I.N. sia presto colmato.

Il consueto prospetto di conto economico pro forma per il periodo 1 gennaio - 31 dicembre 2022, determinato considerando plusvalenze e minusvalenze realizzate e le svalutazioni sugli investimenti in equity, è riportato nel seguito. Come noto infatti riteniamo questo sistema, in vigore fino a pochi anni fa, molto più significativo per rappresentare la realtà dell'attività di TIP.

(1) Total return fonte Bloomberg.

2

			Riclassificazione a
		Registrazione	conto economico
		plusvalenze	di rettifiche di
	IFRS	(minusvalenze)	valore di	PRO FORMA	PRO FORMA
Conto economico consolidato	31/12/2022	realizzate	partecipazioni	31/12/2022	31/12/2021
(in euro)
Totale ricavi	1.868.318			1.868.318	6.352.260
Acquisti, prestazioni di servizi e costi diversi	(2.792.518)			(2.792.518)	(4.817.214)
Costi del personale	(30.492.044)			(30.492.044)	(48.661.186)
Ammortamenti	(366.445)			(366.445)	(345.125)
Risultato operativo	(31.782.689)	0	0	(31.782.689)	(47.471.265)
Proventi finanziari	113.307.949	2.472.937		115.780.886	138.718.337
Oneri finanziari	(13.447.204)			(13.447.204)	(19.632.055)
Quote di risultato di partecipazioni valutate
con il metodo del patrimonio netto	68.482.493			68.482.493	58.902.001
Rettifiche di valore di attività finanziarie	0		(941.707)	(941.707)	(409.732)
Risultato prima delle imposte	136.560.549	2.472.937	(941.707)	138.091.779	130.107.286
Imposte sul reddito, correnti e differite	933.769	(29.675)		904.094	(2.159.596)
Risultato netto del periodo	137.494.318	2.443.262	(941.707)	138.995.873	127.947.690
Risultato del periodo attribuibile agli	134.129.138	2.443.262	(941.707)	135.630.692	95.751.023
azionisti della controllante
Risultato del periodo attribuibile alle	3.365.181	0	0	3.365.181	32.196.667
minoranze

Il conto economico IFRS non comprende le plusvalenze realizzate nel periodo su partecipazioni e titoli azionari transitate direttamente a patrimonio netto, pari a 2,5 milioni di euro.

Nel periodo TIP ha consuntivato circa 68,5 milioni come risultati delle partecipate collegate, circa 100 milioni di plusvalenza dall'operazione BE, 2,5 milioni circa di altre plusvalenze e circa 8,1 milioni di dividendi; i ricavi per attività di advisory sono stati di circa 1,8 milioni.

Il costo del personale è, come sempre, sensibilmente influenzato dalla componente delle remunerazioni variabili degli amministratori esecutivi che, come noto, sono parametrate ai risultati. La minore incidenza rispetto al 2021 è dovuta al fatto che nel 2021 comprendevano oneri per l'assegnazione di stock option.

In settembre TIP ha finalizzato l'operazione di cessione delle proprie quote di BE S.p.A. al gruppo Engineering, operazione sulla quale è stata data ampia informativa. L'introito per TIP è stato di 131,6 milioni; TIP ne ha reinvestiti 27, in un veicolo societario nel quale sono presenti anche numerosi esponenti del top management di BE.

I proventi finanziari comprendono inoltre variazioni di fair value di strumenti derivati per 2,7 milioni, interessi attivi e plusvalenze su obbligazioni per 1,2 milioni e interessi attivi da finanziamenti e depositi per circa 0,8 milioni. Gli oneri finanziari si riferiscono principalmente agli interessi maturati sul bond emesso per circa 8 milioni, ad altri interessi su finanziamenti per 2,6 milioni, a minusvalenze su obbligazioni per 1,4 milioni e a variazioni negative di valore di strumenti derivati per circa 1 milione.

La posizione finanziaria netta consolidata del Gruppo TIP al 31 dicembre 2022 - tenuto anche conto del prestito obbligazionario emesso, ma senza considerare attività finanziarie non correnti e ritenute sotto il profilo gestionale liquidità utilizzabile a breve - era negativa per circa 419,1 milioni, rispetto ai circa 380,8 milioni al 31 dicembre 2021. La variazione del periodo è riferibile agli impieghi di liquidità per finalizzare gli ulteriori investimenti in partecipazioni, la distribuzione di dividendi e gli acquisti di azioni proprie, al netto dell'incasso del provento della vendita di BE (netto

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del reinvestimento in Engineering) e di alcune obbligazioni. Nel seguito, più analiticamente, si illustrano le operazioni di maggior rilievo.

In febbraio TIP ha acquisito - mediante sottoscrizione di un aumento di capitale riservato - il 10% di Lio Factory, capogruppo di una piattaforma di investimenti alternativi (real estate, special situation e deep tech) guidati da un approccio data driven.

Sempre nel mese di febbraio StarTIP ha incrementato l'investimento in DV Holding (capogruppo di DoveVivo) ed ha ottenuto il rimborso del prestito obbligazionario sottoscritto.

Nel mese di marzo TIP ha assunto l'impegno alla copertura, tramite Itaca Equity Holding S.p.A., sino a massimi 39,5 milioni di euro, del deliberando aumento di capitale, per massimi 60 milioni di euro, di Landi Renzo S.p.A., società quotata al segmento Euronext Star Milan operante nei sistemi di alimentazione per autotrazione che utilizzano fonti alternative e nei sistemi di compressione dei gas. Nel primo semestre 2022 Itaca Equity Holding ha raccolto dai soci le risorse finanziarie necessarie per l'investimento, che ha poi finalizzato, tra luglio e inizio settembre, tramite l'ingresso nella holding della famiglia Landi, società che controlla il gruppo Landi Renzo, e ha sottoscritto la propria quota di aumento di capitale. In settembre è stato finalizzato l'aumento di capitale con un investimento complessivo di Itaca Equity Holding di circa 36 milioni, di cui circa 9 milioni di competenza TIP.

A seguito di ulteriori acquisti sul mercato nel corso del 2022, la quota in OVS è salita al 28,44% e quella in Elica al 20,94%.

Nel mese di aprile TIP ha formalizzato un accordo per acquisire il 28,5% di Simbiosi S.r.l., società che controlla numerose attività sviluppate per fornire impianti e servizi ecosistemici ad aziende industriali ed a municipalità interessate ad aumentare e/o a rendere più efficiente la propria presenza nell'agribusiness e nell'economia circolare. Tale investimento è stato poi concretamente finalizzato nel mese di gennaio 2023.

Nel mese di maggio è stata esercitata l'opzione per l'acquisto di altre azioni ITH (holding di controllo di Sesa SpA) che ha consentito di incrementare leggermente la quota di partecipazione, ora salita al 21,36% su basi fully diluted.

Nel mese di luglio TIP ha perfezionato l'acquisizione di una quota del 25% in Mulan, società che produce e distribuisce piatti pronti, freschi e surgelati, di ispirazione asiatica ma Made in Italy, opera online ed è presente in più di 8.000 punti vendita della grande distribuzione, in Italia ed in Europa.

Sempre nel mese di luglio è stato effettuato un ulteriore investimento in Bending Spoons principalmente allo scopo di evitare - in una società così interessante e promettente - di diluirsi.

Nel mese di settembre Clubitaly, collegata di TIP, ha sottoscritto accordi per il rafforzamento strategico e patrimoniale di Eataly che prevedono - in caso di superamento delle condizioni sospensive previste - l'ingresso nella compagine azionaria della capogruppo Eataly S.p.A. di una società del gruppo Investindustrial con una quota di maggioranza. Clubitaly, a seguito del superamento delle condizioni sospensive, al closing: 1. acquisirà un'ulteriore partecipazione in Eataly a condizioni tali da consentirle di abbassare il valore medio di carico; 2. non cederà azioni Eataly; 3. avrà il diritto ad una rappresentanza nel Consiglio di Amministrazione di Eataly. A tale data entreranno in vigore patti parasociali

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che disciplineranno la futura governance del gruppo e che prevedono, tra l'altro, all'atto della futura valorizzazione di quote del capitale di Eataly, dei meccanismi di protezione del valore per Clubitaly. Nell'ambito di tale accordo nel corso del 2022 è stato nominato un nuovo amministratore delegato e il nuovo investitore ha erogato un finanziamento a favore di Eataly.

Nel mese di novembre TIP, proseguendo nella politica di riassorbire progressivamente gli investimenti di terzi che hanno partecipato ai club deal, ha acquistato il residuo 49% della controllata TXR, che a sua volta detiene la partecipazione in Roche Bobois, per un corrispettivo di circa 50 milioni. TXR era stata costituita nel 2013 con lo scopo di effettuare l'operazione Roche Bobois.

Sono inoltre proseguiti investimenti di minore entità ed acquisti di azioni proprie, oltre che la consueta gestione attiva della liquidità.

Relativamente ai buy-back nel mese di aprile è stato avviato un nuovo programma di acquisto di azioni proprie fino ad un massimo di ulteriori n. 7.000.000 di azioni, da effettuarsi entro il 30 aprile 2023. Complessivamente nel 2022 sono state acquistate 2.596.307 azioni proprie con un investimento di circa 20,7 milioni.

I risultati del 2022, di tutto l'esercizio o intermedi, già comunicati dalle principali partecipate quotate, Amplifon S.p.A., Hugo Boss AG, Interpump Group S.p.A., Moncler S.p.A., Prysmian S.p.A. e Roche Bobois S.A. sono molto positivi e in ulteriore crescita rispetto all'anno record 2021.

Anche i dati dei primi nove mesi di OVS S.p.A. comunicati il 31 gennaio 2023 sono stati molto buoni, decisamente migliori rispetto all'analogo periodo del 2021 e pertanto anche i risultati dei dodici mesi al 31 gennaio 2023 si presume possano essere molto buoni.

Per Sesa S.p.A. i risultati novestrali al 31 gennaio 2023 si confermano ottimi, in forte crescita rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente, superando i risultati record già registrati nell'esercizio chiuso al 30 aprile 2022.

Anche le attività di altre partecipazioni, dirette e indirette, hanno consuntivato risultati positivi nel 2022, superando spesso i dati consuntivati nel 2021, già in ripresa rispetto al 2020. Alpitour S.p.A. dopo primi mesi che ancora risentivano della crisi del turismo dovuta al Covid, sta prendendo una velocità di recupero di fatturato, ordini e redditività veramente impressionante. L'esercizio in corso dovrebbe far superare - anche in modo rilevante se non avverranno eventi al momento imprevedibili - la redditività del gruppo Alpitour negli anni record. Eataly S.p.A. ha incontrato delle difficoltà nel primo semestre mentre nella seconda parte dell'anno, anche a seguito dell'ingresso del nuovo amministratore delegato, ha mostrato una buona ripresa dell'attività.

Elica, specie negli ultimi mesi del 2022, ha risentito del rallentamento della domanda sul mercato della casa nonché della crisi di alcuni grandi gruppi internazionali del settore.

EVENTI RILEVANTI SUCCESSIVI AL 31 DICEMBRE 2022

Nel mese di gennaio è stata finalizzata, tramite la sottoscrizione di un aumento di capitale, l'acquisizione di una quota del 28,5% di Simbiosi S.r.l., la capogruppo di alcune società, originariamente riconducibili a Neoruralehub S.r.l., che sviluppano tecnologie, soluzioni e brevetti impiegabili in molte applicazioni finalizzate al risparmio di risorse naturali (aria, acqua, materiali e suolo) ed energetiche. Simbiosi controlla tutte le attività e le tecnologie sviluppate in oltre 20

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