Un anno fa Credit Suisse era sull'orlo del collasso, una paura che ha fatto crollare le azioni delle banche europee e ha fatto impennare il costo dell'assicurazione contro l'insolvenza.

Gli investitori stavano lanciando l'allarme sulla stabilità degli istituti di credito, in mezzo alle turbolenze delle banche regionali statunitensi.

Il salvataggio di UBS, orchestrato dallo Stato, della pari svizzera in difficoltà, ha riportato la calma. Da allora, le banche europee hanno messo in scena un'impressionante - anche se un po' fragile - ripresa, registrando profitti record e guadagnando a due cifre nelle loro azioni.

Di seguito sono riportati i grafici che tracciano la strada verso la ripresa, nonché alcune potenziali insidie.

LE AZIONI SALGONO

I titoli bancari europei hanno subito un brusco calo nel marzo dello scorso anno - le azioni di Deutsche Bank sono scese di oltre un quinto nel mese e l'indice bancario europeo ha registrato il peggior mese dalla pandemia.

Da allora i prezzi delle azioni sono saliti alle stelle, guidati da un guadagno del 60% per UBS e di quasi il 70% per UniCredit. Le azioni di BNP Paribas e Deutsche Bank hanno sottoperformato, ma hanno comunque guadagnato.

L'indice bancario STOXX Europe 600 è salito per cinque mesi consecutivi e ora è ai massimi dal 2019.

AUMENTO DEL REDDITO

Ad alimentare la ripresa è stato il rimbalzo della redditività bancaria, favorito principalmente dall'aumento dei tassi d'interesse che hanno fatto lievitare il reddito netto da interessi delle banche - la differenza tra il denaro che le banche pagano sui depositi e quello che guadagnano sui prestiti.

Banche come Santander, UniCredit e banche britanniche come NatWest hanno registrato un aumento degli utili grazie all'incremento del reddito netto da interessi. Molte hanno distribuito enormi dividendi e buyback.

Tuttavia, con il picco dei tassi d'interesse, gli analisti si aspettano che gli utili si stabilizzino e poi calino.

RECUPERO AT1

Le obbligazioni Tier 1 aggiuntive hanno fatto parlare di sé quando 16 miliardi di franchi svizzeri (18 miliardi di dollari) di obbligazioni Credit Suisse sono state svalutate a zero come parte del salvataggio di UBS.

Altre obbligazioni AT1 bancarie sono crollate di prezzo, alcune al di sotto di 80 e persino 60 centesimi di euro a fine marzo. Da allora, gli AT1 delle grandi banche hanno registrato una forte ripresa.

Tuttavia, le preoccupazioni per l'esposizione agli immobili commerciali hanno fatto crollare nuovamente i prezzi di alcune obbligazioni di banche tedesche specializzate quest'anno, con le obbligazioni AT1 di Deutsche Pfandbriefbank e Aareal più colpite.

DEBOLEZZA IMMOBILIARE

L'immobiliare commerciale è un potenziale punto debole per le banche, con i prezzi in forte rallentamento a causa dell'impennata dei tassi di sfitto e dei costi di prestito più elevati che mettono sotto pressione gli sviluppatori indebitati.

Collettivamente, le banche europee hanno un'esposizione di 1.400 miliardi di euro (1.500 miliardi di dollari). S&P Global stima che le attività bancarie europee complessive, escluso il Regno Unito, abbiano totalizzato quasi 28 mila miliardi di euro lo scorso anno.

Le banche europee hanno ridotto la loro esposizione agli immobili commerciali e possono sopportare un'ulteriore debolezza dei prezzi, hanno detto questo mese gli analisti di Morgan Stanley, anche se alcuni singoli istituti di credito sono più esposti.

MANCA L'M&A

L'acquisizione di Credit Suisse da parte di UBS è stata la più grande fusione bancaria dalla crisi finanziaria del 2008, quando una serie di istituti di credito in Europa e negli Stati Uniti sono stati costretti a fusioni di emergenza.

Al di fuori delle crisi, le grandi fusioni e acquisizioni bancarie europee sono state praticamente inesistenti, soprattutto quelle transfrontaliere.

Gli ostacoli ai legami hanno lasciato gli istituti di credito europei in uno stato più fragile rispetto ai loro colleghi americani, ora dominanti, dicono i dirigenti e gli investitori.

($1 = 0,8783 franchi svizzeri) ($1 = 0,9160 euro)