VUSIONGROUP 
Un ritorno alla normalità
Come abbiamo già osservato nel nostro ultimo articolo, il mercato non ha aspettato la risposta della società per prendere una posizione. Dopo un balzo del 30% in risposta alla seconda parte del rapporto, il prezzo è salito di un ulteriore 15% la settimana successiva. Attualmente il titolo è scambiato a 130 euro, ancora il 20% al di sotto dei suoi massimi.
Andamento del titolo SES-Imagotag
Un eccesso di superbia?
La reazione dei mercati, in seguito alle ulteriori accuse di Gotham City Research, ha messo a dura prova la strategia del fondo. Nonostante GCR non abbia rilasciato dichiarazioni sulle sue posizioni corte, il forte rialzo del titolo avrà limitato le sue plusvalenze, e la credibilità del fondo non ne uscirà indenne, con il rischio di attenuare l'effetto dei suoi futuri attacchi.
Questo episodio ha anche messo in luce la scarsa attenzione del fondo nelle sue ricerche. Come ha sottolineato la direzione di SES-Imagotag nella sua risposta, è sorprendente che un fondo di investimento mostri una così evidente mancanza di conoscenza delle realtà economiche e finanziarie. Oltre a non essere riuscito a convincere i mercati della mancanza di competenze e indipendenza dei membri del consiglio di amministrazione, il fondo ha mostrato confusione nei rapporti in francese e in inglese. Interpretando errori di traduzione come frodi contabili e accumulando interpretazioni dubbie, GCR si è praticamente messa in difficoltà da sola.
Una comunicazione esemplare
Abbiamo assistito a una vera e propria lezione di gestione della comunicazione di crisi da parte di SES-Imagotag. L'attuazione di una strategia basata sulla trasparenza e sulla reattività ha permesso all'azienda di riconquistare la fiducia degli investitori nonostante un rapporto di forza molto sfavorevole.
Infatti, dinanzi ai metodi poco ortodossi dei fondi Gotham City Research o Muddy Waters Research, le società bersaglio hanno poco margine di manovra per evitare un disastro in Borsa. Ricordiamo il caso di Solutions 30, che ha visto il suo prezzo azionario dimezzarsi in poche settimane a seguito di accuse di frode e riciclaggio da parte di Muddy Waters. Nonostante fosse stata assolta dalle principali accuse, la direzione non è mai riuscita a riconquistare la fiducia dei mercati, a causa di una comunicazione ritenuta frammentaria e maldestra dagli investitori. Sebbene questi attacchi non siano l'unica spiegazione per il calo del prezzo delle azioni di Solutions 30, hanno innescato una profonda discesa agli inferi, da 20€ a 3€.
Per SES-Imagotag, la decisione di sospendere le contrattazioni per una sola sessione ha permesso di mantenere un comportamento razionale tra gli investitori. Infatti, più a lungo e più frequentemente il prezzo di un'azione viene sospeso, più la fiducia degli azionisti viene erosa, poiché il timore di rimanere bloccati con un'azione non negoziabile ha la precedenza.
Questo limitato ricorso alle sospensioni di sessioni si deve alla reattività e al rigore della direzione. Sono bastati solo 3 giorni tra la diffusione dei rapporti di GCR e la pubblicazione delle risposte dettagliate, strutturate ed esaustive della società. La direzione ha anche giocato la carta della trasparenza citando ogni attacco di GCR prima di rispondere. La struttura data alle risposte della società ha proiettato l'immagine di una direzione competente e in grado di controllare la situazione.
Il gruppo ha inoltre dimostrato reattività e trasparenza nominando il proprio revisore legale nei giorni successivi alla prima relazione di GCR, al fine di estinguere le accuse di appropriazione indebita relative al fatturato e all'EBITDA.
Il ruolo cruciale degli auditor
Questi attacchi sono anche il terrore delle società di consulenza, le quali ricordano la caduta della società Andersen nel 2001 a seguito della scoperta di frodi e malversazioni da parte di Enron, considerato uno dei più grandi scandali finanziari della storia.
Da allora, le principali società internazionali hanno notevolmente rafforzato i loro controlli grazie all'uso massiccio di tecnologie di elaborazione dei dati e all'evoluzione delle norme contabili. La sfida per queste società è mantenere il valore della loro firma di revisore dei conti, pietra angolare della fiducia degli investitori e dei creditori nelle società.
Le principali società di consulenza, note come le Big4
Nel 2020, lo scandalo Wirecard ha nuovamente scosso le società di consulenza. Tuttavia, non si parla più di gonfiamento dei ricavi o di false fatturazioni, ma di malversazioni complesse rese possibili da montaggi internazionali allo scopo di falsificare il bilancio della società.
In questo contesto, le società di consulenza tendono ad evitare le revisioni delle società con i profili più rischiosi. Così, in piena tempesta a seguito delle accuse di Muddy Waters, Solutions 30 è stata abbandonata dai suoi revisori, che si sono rifiutati di prendere posizione sulla certificazione dei suoi conti. Nel caso di SES-Imagotag, la fiducia tra la società e i suoi revisori non sembra essere diminuita.
Quali conseguenze?
Sarà compito di SES-Imagotag assicurarsi della precisione della traduzione dei suoi conti in inglese. Inoltre, la società dovrà fornire dettagli sulle questioni di governance e sulle operazioni legate a BOE nel suo rapporto annuale per prevenire futuri attacchi. La forte crescita dell’azienda attira l'attenzione e richiede alla società una maggiore trasparenza nelle sue pubblicazioni.
Per gli investitori, questo caso studio permetterà di reagire meglio a situazioni simili. L'analisi della comunicazione della società, della serietà delle accuse e delle loro conseguenze è indispensabile per prendere decisioni in un contesto di panico borsistico.
Infine, per i fondi alternativi che si posizionano come regolatori dei mercati grazie alle loro analisi critiche, questo caso agirà come un richiamo all'ordine. La loro credibilità e la loro salute finanziaria dipendono in gran parte dal rigore e dalla serietà delle loro analisi. Sarebbe inoltre opportuno che le autorità di regolamentazione ricordassero a questi fondi l'obbligo di segnalare le posizioni corte.
