Purtroppo per Discovery, gli investitori non si lasciano ingannare. La generazione di cassa è aumentata nei primi nove mesi dell'anno, è vero, ma si è trattato del risultato di un’austerity nella spesa per il marketing e i contenuti, legata tra l'altro allo sciopero degli sceneggiatori negli Stati Uniti.

Inoltre, il free cash flow positivo non è altro che un paravento, poiché gli investitori tengono naturalmente gli occhi puntati sullo sviluppo del business dello streaming. Ma è probabile che la pillola sia difficile da mandar giù: per la prima volta dal lancio della sua offerta, WarnerBros ha visto diminuire il numero di abbonati di 0,7 milioni, con un aumento del ricavo medio per abbonato appena paragonabile all'inflazione.

Segmento per segmento e sulla base del loro EBITDA "rettificato", il settore degli studios ha registrato un calo del 5% nonostante il mega successo di Barbie. Il settore delle reti televisive è in calo del 9%, senza sorprese, mentre il settore dello streaming è in attivo, poiché, nonostante il calo del numero di abbonati, vi sono stati drastici tagli al budget di marketing, il che spiega senza dubbio l'erosione della base di abbonati di questo trimestre.

Il conto economico consolidato mostra ancora una perdita operativa, sebbene sia inferiore di 1,5 miliardi di euro rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, se si tiene conto dell'onere eccezionale per la ristrutturazione di allora. Tale miglioramento è stato ampiamente compensato dall'aumento dei costi di finanziamento dovuto all'aumento dei tassi di interesse.

Con un segmento redditizio ma in declino strutturale e due segmenti a malapena in pareggio, WarnerBros ha ancora 43 miliardi di dollari di debito netto in bilancio. La leggibilità complessiva rimane scarsa e occorre prendere le dovute precauzioni quando si analizzano i risultati presentati rettificati e prima degli ammortamenti.

La capitalizzazione di mercato continua a sciogliersi come neve al sole. Tuttavia, l'amministratore delegato David Zaslav continua a stare meglio dei suoi azionisti, intascando un compenso totale di 285 milioni di dollari negli ultimi due anni.