Il governatore della banca centrale croata, che è entrato a far parte del Consiglio direttivo della BCE lo scorso anno, ha anche detto che potrebbero esserci delle pause lungo il percorso e che il cosiddetto tasso di 'equilibrio' è probabilmente più alto oggi in Europa rispetto al passato.
Con l'inflazione che è scesa rapidamente dai massimi a due cifre del 2022 e l'economia della zona euro in uno stato di stagnazione, i mercati finanziari prevedono fino a cinque tagli dei tassi della BCE quest'anno, a partire già da aprile.
Vujcic, tuttavia, fa parte di un gruppo di responsabili politici sia in Europa che presso la Federal Reserve negli Stati Uniti, che stanno facendo una leggera resistenza.
"Abbiamo bisogno di un po' di pazienza ora", ha detto Vujcic in un'intervista.
"Quello che abbiamo visto in termini di disinflazione finora è stato buono, ma vediamo ancora molta resistenza nei servizi e in quella che chiamiamo inflazione interna", ha aggiunto, sottolineando anche la forza continua del mercato del lavoro europeo.
I prossimi mesi determineranno quando la BCE si muoverà, ma dopo essere stati colti di sorpresa nel 2022, quando l'alleggerimento della pandemia COVID-19 e poi l'invasione russa dell'Ucraina hanno fatto impennare l'inflazione, Vujcic ha detto che è fondamentale fare centro in questa chiamata.
"È sicuramente importante azzeccare questa chiamata", ha spiegato. "Avete visto il documento del FMI che avverte che troppe volte le banche centrali hanno dichiarato la vittoria troppo presto. Non credo che dovremmo rischiare un simile errore".
Vujcic parlava dopo un dibattito presso l'Università di Warwick, domenica, con l'economista veterano Charles Goodhart, che aveva avvertito che l'attuale raffreddamento dell'inflazione e la calma nei mercati obbligazionari mondiali sarebbero durati solo per altri 6-9 mesi.
Livelli di indebitamento esageratamente alti, popolazione attiva in rapida diminuzione, riscaldamento globale e deglobalizzazione alimenteranno l'inflazione in futuro, ha sostenuto Goodhart.
A breve termine, Goodhart teme che la riconquista del potere negli Stati Uniti da parte di Donald Trump possa spingere la Fed a tagliare rapidamente i tassi, scatenando una versione più grave della tempesta che i mercati britannici hanno visto nel 2022, quando l'allora Primo Ministro Liz Truss ha presentato una spesa governativa non finanziata in massa.
Rispondendo a queste preoccupazioni, Vujcic ha detto: "Probabilmente non dovremmo concentrarci troppo sulla politica prima di vedere quale sarà il risultato e quali saranno le conseguenze economiche".
"Quello che abbiamo visto in passato, tuttavia, è che il commercio mondiale ha visto l'introduzione di molte restrizioni (da parte di Donald Trump) e che il processo di globalizzazione, che ha avuto un impatto anche sull'inflazione in passato, è stato in qualche misura invertito. E questo potrebbe avere un impatto anche in futuro".
TROVARE L'EQUILIBRIO
Molti di questi fattori confluiscono in una questione più ampia, ha detto Vujcic, che riguarda la posizione del livello di 'equilibrio' dei tassi di interesse della zona euro in un mondo post-pandemia e più diviso, alle prese anche con il cambiamento climatico.
"Penso che, nel complesso, poiché ci sono forze che lavorano in una direzione o nell'altra, il tasso di equilibrio è ora più alto di quanto sembrasse qualche anno fa".
Quanto più alto? "Lo scopriremo andando avanti", ha detto Vujcic. "Le persone spesso dimenticano che il mondo non è cambiato, il mondo cambia sempre".
Tornando alle speculazioni su quando la BCE dovrebbe iniziare a tagliare i tassi dal livello record del 4%, ha detto che un mese o due in entrambi i casi "non fa molta differenza", ora che una grave recessione è improbabile.
I tagli dei tassi aiuteranno l'economia stagnante della zona euro, ma i grandi problemi strutturali, come la performance in ritardo della Germania e la volatilità dei mercati energetici, devono ancora essere affrontati e i banchieri centrali non possono fare molto al riguardo.
"Probabilmente raggiungeremo il nostro obiettivo con un atterraggio morbido, il che è un successo", ha detto Vujcic. "Penso che dovremmo essere soddisfatti di questo".
