Fresco del suo più grande guadagno annuale rispetto al dollaro americano dal 1989, lo scorso anno, il "super peso" - come lo hanno soprannominato il Presidente Andres Manuel Lopez Obrador e altri - è salito del 20% rispetto al biglietto verde negli ultimi due anni e manterrà questo valore per almeno sei settimane fino al 2024.
Dato che il paniere più ampio delle valute dei mercati emergenti è sceso di oltre l'1% rispetto al dollaro nello stesso periodo, la portata della sovraperformance della terza valuta emergente più scambiata al mondo è evidente.
E dato che rappresenta quasi il 14% dell'ampio indice ponderato per il commercio del dollaro, si tratta di un risultato notevole.
Con le elezioni presidenziali messicane e statunitensi previste per la fine dell'anno e i tagli dei tassi d'interesse nazionali, i rischi di un'inversione di tendenza possono sembrare ovvi.
Tuttavia, la protezione del peso dai tassi d'interesse rimane immensa, in quanto la Banca del Messico ha finora resistito alle mosse di altre grandi banche centrali dei mercati emergenti per anticipare l'allentamento della Federal Reserve degli Stati Uniti - forse aspettando che la Fed si muova mentre tiene sotto controllo un tasso d'inflazione nazionale vicino al 5%.
Ma questo ha fatto sì che il tasso politico chiave del Messico, pari all'11,25%, rimanga più del doppio dell'equivalente della Fed - con un tasso 'reale' aggiustato per l'inflazione ancora superiore al 6%, più del doppio anche a nord del confine.
Anche se i vicini regionali, Brasile e Cile, hanno già iniziato a ridurre i tassi politici dalla metà dello scorso anno, il Messico ha mantenuto la linea.
Anche i rendimenti dei titoli di Stato messicani a dieci anni vantano ancora un premio di 5 punti percentuali rispetto agli equivalenti del Tesoro statunitense, con un rendimento reale di oltre il 4%, quasi quattro volte superiore a quello degli Stati Uniti.
Forse questi ammortizzatori di sicurezza sono necessari per la potenziale volatilità valutaria che ci attende.
Certamente la prospettiva del ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca alla fine di quest'anno e la sua posizione aggressiva nei confronti dell'immigrazione messicana ricorderanno ai mercati il crollo del 10% del peso nei due mesi successivi alla sua ultima elezione nel 2016.
E questo dopo aver superato le elezioni presidenziali messicane di giugno - anche se la candidata del partito di Manuel Lopez, Claudia Sheinbaum, mantiene un forte vantaggio nei sondaggi di opinione.
Ma il peso sta superando il rischio finora e la storia del Messico va oltre i cicli elettorali o dei tassi di interesse.
AMICI COME QUESTI...
La riorganizzazione del commercio globale a causa della rivalità bilaterale tra Stati Uniti e Cina, le barriere tariffarie e le limitazioni agli investimenti hanno dato il via ad una rapida ricerca di hub in Paesi terzi, in cui i produttori statunitensi, cinesi e globali - soprattutto quelli di settori chiave come i chip, le auto, i veicoli elettrici e le batterie - possano invece localizzarsi.
Il cosiddetto friend-shoring delle catene di approvvigionamento verso Paesi che accedono facilmente ai mercati statunitensi e che possono accogliere anche gli investimenti cinesi ha messo il Messico in pole position, non da ultimo dopo la rielaborazione dell'Accordo Stati Uniti-Messico-Canada sul commercio nel 2020.
Il Messico - la 12esima economia mondiale in termini di dollari - ha già sostituito la Cina l'anno scorso come maggiore esportatore verso gli Stati Uniti, dopo 16 anni in cui la Cina aveva occupato il primo posto.
Inoltre, ha attirato circa 32,9 miliardi di dollari in investimenti diretti esteri (IDE) durante i primi nove mesi del 2023 - con un aumento del 30% rispetto allo stesso periodo del 2022 - in quello che il Ministero dell'Economia messicano ha definito un massimo "storico".
Sebbene alcuni contestino l'entità dei "nuovi" investimenti in questi numeri, dato che circa tre quarti di essi erano profitti trattenuti da aziende straniere già operanti nel Paese, le prove aneddotiche suggeriscono che gli IDE si stanno accumulando.
In un solo esempio della fine dello scorso anno, il gigante dei veicoli elettrici Tesla ha ricevuto i permessi per l'uso del suolo dal governo messicano per costruire una "gigafactory" pianificata nello Stato di confine settentrionale di Nuevo Leon.
Un'indagine approfondita sulle implicazioni di un'economia mondiale sempre più multipolare, condotta dagli economisti di Morgan Stanley, ritiene che il Messico - insieme all'India - sarà il maggior vincitore delle catene di approvvigionamento ricablate.
Essi stimano che il Messico potrebbe registrare un guadagno netto del 30% nelle esportazioni verso gli Stati Uniti nell'arco di cinque anni e che gli investimenti e la produzione correlati aumenterebbero il potenziale di crescita del Paese di mezzo punto percentuale, portandolo al 2,4% nello stesso periodo.
Inoltre, le enormi rimesse dei lavoratori messicani negli Stati Uniti - pari a circa 56 miliardi di dollari o al 4,5% della produzione nazionale nel 2022 - hanno contribuito a ridurre l'altrimenti ampio deficit della bilancia dei pagamenti del Paese.
Il peso potrebbe diventare troppo forte per consentire tutto questo?
Secondo i ricercatori della Fed di Dallas, il tasso di cambio effettivo reale del peso nei confronti dei suoi principali partner commerciali è già superiore di oltre il 10% rispetto alla media trentennale - anche se ritengono che si tratti in parte di un'inversione della sottovalutazione legata alla pandemia e che potrebbero essere necessari anni per tornare indietro.
Inoltre, la quota degli investitori stranieri nelle partecipazioni obbligazionarie messicane non si è ancora ripresa dal calo di 10 punti percentuali al 15% in seguito allo shock COVID-19.
Ma per molti strateghi valutari, il caso di rimanere lunghi sul pesos messicano per ora rimane ben fondato.
Bertrand Delgado di Societe Generale elogia l'"elevato carry-to-vol" del peso e la valutazione neutrale a lungo termine rispetto a un dollaro statunitense sopravvalutato.
"L'incertezza politica relativamente limitata del Messico e le elezioni statunitensi - che probabilmente saranno rumorose ma in termini netti positive per il Messico, data la sua posizione geopolitica rispetto alla Cina - dovrebbero sostenere il peso", ha scritto questa settimana, contrastando i timori di volatilità legati a Trump.
Il peso può rimanere un'alternativa 'super' per chi è diffidente nei confronti del dollaro o teme lo yuan? Il 2024 sembra essere un anno cruciale.
Le opinioni qui espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
