L'inflazione giapponese è al di sopra dell'obiettivo dei politici da oltre un anno e la fiducia del Governatore della Banca del Giappone (BOJ) Kazuo Ueda nella sostenibilità dell'aumento dei prezzi ha rafforzato il consenso degli investitori sul fatto che un aumento dei tassi avverrà entro pochi mesi.
Al termine della riunione politica di due giorni di questa settimana, la BOJ ha mantenuto le sue impostazioni monetarie ultra-facili, ma ha segnalato la sua crescente convinzione che le condizioni per la graduale eliminazione del suo enorme stimolo si stiano realizzando.
È probabile che un aumento dei tassi a breve termine sollevi lo yen e i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi, almeno per un breve periodo.
Un contesto di mercati dominati dai dati statunitensi e dal dollaro, e un ampio calo della volatilità dei cambi - che abbassa i prezzi delle opzioni - hanno reso le opzioni un modo attraente e controllato dal rischio di negoziare l'atteso cambiamento di politica.
"Alcuni operatori sono posizionati per un ribasso del dollaro/yen a marzo o aprile, perché c'è ancora la possibilità che la BOJ elimini (i tassi negativi) nelle riunioni della BOJ di marzo o aprile", ha detto Yujiro Goto, responsabile della strategia FX per il Giappone di Nomura.
"Quindi penso che una posizione in opzioni a tre mesi abbia più senso per gli speculatori rispetto alle posizioni corte in contanti al momento".
A fronte di una commissione anticipata, o premio, un'opzione consente agli investitori di scommettere sui movimenti della valuta senza il rischio di perdite oltre il premio. Un contratto a tre mesi potrebbe coprire entrambi gli incontri.
La volatilità implicita dollaro/yen a tre mesi, una misura del costo dei contratti di opzione, è scesa a gennaio ai minimi da circa sette settimane.
Questo calo della volatilità mostra la natura unilaterale delle scommesse rialziste sullo yen, rendendo anche più conveniente l'acquisto delle opzioni.
I dati di Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) di LSEG mostrano che negli ultimi 30 giorni sono stati stipulati contratti di opzioni dollaro/yen per un valore nozionale di 1,9 miliardi di dollari, con scadenza oltre la riunione di marzo della BOJ e prezzi d'esercizio compresi tra 133 e 152. Il dollaro è stato scambiato per l'ultima volta a 147,72 yen venerdì.
I contratti del valore nozionale di 596 milioni di dollari coprono la riunione di aprile. Una misura dello spread, o skew, tra put e call favorisce anche le call sullo yen, suggerendo che i trader di opzioni stanno scommettendo sul rialzo dello yen rispetto al dollaro.
Per essere sicuri, lo skew si è ridotto nelle ultime settimane.
I dati della Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti mostrano che, nel complesso, il mercato è corto di yen perché può essere preso in prestito a basso costo e venduto per ottenere un reddito.
"Anche se in Giappone i tassi sono ancora negativi, lo vediamo come una valuta di finanziamento relativamente interessante", ha dichiarato Michael Dyer, direttore degli investimenti multi-asset di M&G Investments.
Tuttavia, l'ultima dimensione netta della posizione corta sullo yen è scesa al minimo degli ultimi 10 mesi e mezzo, pari a 4,8 miliardi di dollari, e i rendimenti obbligazionari in Giappone hanno iniziato a salire bruscamente a causa delle scommesse su un'imminente mossa della BOJ.
Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi (JGB) a 10 anni è salito di quasi 50 punti base dal minimo del 2023 dello 0,24% dello scorso marzo.
Lo yen, nel frattempo, non è riuscito a riflettere le crescenti aspettative di un cambiamento nella politica monetaria del Paese, in quanto il dollaro statunitense, ancora dominante, ha trascinato la valuta giapponese.
"Dall'inizio di quest'anno, è stato difficile trovare un forte trend dello yen nel rapporto dollaro/yen, e credo che sempre più investitori preferiscano scommettere con le opzioni", ha detto Hirofumi Suzuki, capo stratega FX presso SMBC a Tokyo.
"Se la BOJ si muove, si prevede che lo yen si apprezzi di circa cinque yen rispetto al livello attuale. Pertanto, si prevede che (dollaro/yen) scenda sotto 140".
