I rendimenti dei Treasury decennali statunitensi di riferimento, che si muovono inversamente ai prezzi delle obbligazioni, sono rimbalzati tra il 4,20% e il 4,35% circa da metà giugno, mentre il mercato digerisce i dati che mostrano un rallentamento dell'inflazione e i segnali di raffreddamento della crescita economica in alcuni indicatori. Il rendimento a 10 anni si è attestato al 4,33% venerdì.
Finora, i numeri economici non sono riusciti a dissipare i dubbi su quanto la Fed sarà in grado di tagliare i tassi d'interesse quest'anno, mantenendo i rendimenti del Tesoro in una fascia di oscillazione. Ma i dati sull'occupazione negli Stati Uniti della prossima settimana, seguiti dai numeri sull'inflazione e dall'intervento di Powell, potrebbero cambiare questa prospettiva.
"Il mercato si è assestato su una narrativa secondo la quale potremmo assistere a un'attenuazione incrementale, ma non a uno spavento per la crescita", ha detto Garrett Melson, stratega di portafoglio presso Natixis Investment Managers Solutions. "Questo continuerà a mantenerci in questo intervallo, ma l'unica cosa che lo spingerà significativamente in basso è un aumento del tasso di disoccupazione".
L'inflazione mensile degli Stati Uniti, misurata dall'indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE), è rimasta invariata nel mese di maggio, come risulta da un rapporto pubblicato venerdì, portando avanti la narrazione di un rallentamento dell'inflazione e di una crescita resistente che ha frenato le oscillazioni del mercato obbligazionario e sostenuto le azioni nelle ultime settimane. Tuttavia, i futures legati al tasso dei fed funds hanno mostrato che i trader prezzano poco meno di 50 punti base di tagli dei tassi per l'anno.
Le reazioni del mercato ai dati sull'occupazione, previsti per venerdì prossimo, potrebbero essere esacerbate dalla scarsa liquidità durante una settimana in cui molti operatori obbligazionari statunitensi saranno in vacanza per la festa del 4 luglio, ha dichiarato Hugh Nickola, responsabile del reddito fisso di GenTrust.
"Il mercato sta aspettando che l'altra scarpa cada".
Un recente sondaggio di BofA Global Research ha mostrato che i gestori di fondi sono i più sottopesati sulle obbligazioni dal novembre 2022. Alcuni ritengono che ciò significhi che i rendimenti potrebbero scendere ulteriormente se i dati più deboli rafforzeranno l'ipotesi di ulteriori tagli dei tassi e stimoleranno un aumento delle allocazioni al reddito fisso.
Altri punti salienti del mese sono i dati sui prezzi al consumo previsti per l'11 luglio. Powell ha in programma la sua testimonianza semestrale sulla politica monetaria il 9 luglio presso la Commissione bancaria del Senato, ha dichiarato lunedì l'ufficio del suo presidente, il senatore Sherrod Brown. Se la tradizione si mantiene, il presidente della Fed terrà la stessa testimonianza presso la commissione Servizi Finanziari della Camera il giorno successivo.
Alcuni investitori non sono convinti che i rendimenti del Tesoro debbano scendere ancora molto. Nonostante il recente raffreddamento, l'inflazione si è dimostrata più ostinata del previsto quest'anno, costringendo la Fed a ridimensionare le aspettative sull'aggressività del taglio dei tassi. Un recente e inaspettato rimbalzo dell'inflazione in Australia ha sottolineato quanto sia stato difficile per alcune banche centrali tenere sotto controllo i prezzi al consumo.
Allo stesso tempo, alcuni investitori ritengono improbabile che l'inflazione torni ai livelli pre-pandemici e che l'economia statunitense mostri un livello superiore di forza sottostante, limitando il ribasso a lungo termine dei rendimenti obbligazionari, ha dichiarato Thierry Wizman, stratega globale FX e tassi presso Macquarie Group.
"Il mercato si è abituato all'idea che quando la Fed taglierà i tassi, non li taglierà così tanto come si pensava qualche mese fa", ha detto Wizman. "Le persone hanno modificato le loro aspettative, ma c'è un limite a quanto i rendimenti possono scendere in un mese di dati negativi".
